La Rally du prix du Bitcoin met l'accent sur le spread des contrats à terme, ce qui souligne la nécessité des ETF au comptant.

Le récent Rally du Bitcoin ( BTC ) a ravivé les inquiétudes concernant une particularité du marché qui désavantage les traders de contrats à terme et de fonds négociés en bourse (ETF) basés sur des contrats à terme par rapport aux détenteurs de pièces.

La Cryptomonnaie a dépassé les 31 000 $ à la fin du mois dernier, atteignant son plus haut niveau depuis un an. Avec cette Rally, l'écart entre le prix du contrat à terme de juillet coté au Chicago-Mercantile Exchange (CME) et celui du contrat à terme de juin, désormais expiré (le premier mois à l'époque), a explosé pour atteindre près de 500 $, soit l'écart le plus élevé depuis la période haussière de fin 2021, selon les données de la plateforme graphique TradingView.

L'élargissement brutal de l'écart, ou ce que l'on appelle la raideur de lacontango, a attiré l'attention sur le marché des Crypto . Ce spread augmente le coût du rollover des contrats à terme avant expiration, ou du transfert de positions longues haussières des contrats du mois prochain vers le mois suivant, et affecte la performance des produits à terme proposés par ProShares, VanEck et d'autres. Les observateurs ont donc déclaré que excitation ambianteL’idée d’un lancement potentiel d’un ETF basé sur le spot est justifiée.

Les contrats à terme ont une date d'expiration, ce qui impose le renouvellement des positions avant leur règlement. Lorsque l'écart entre le contrat du mois à venir et celui du mois suivant s'élargit, les renouvellements se caractérisent par la vente du contrat arrivant à échéance à bas prix et l'entrée du nouveau ONE à un prix élevé (l'exact opposé d'un achat bas et d'une vente haut). perdre de l'argent par inadvertance.

« Nous n'avons pas été surpris de constater l'augmentation du niveau de contango sur le marché à terme du Bitcoin la semaine dernière. Le marché à terme du Bitcoin du CME a historiquement enregistré un contango relativement important en période de marché haussier, en particulier lorsque les investisseurs sont enthousiasmés par les Événements futurs (comme l'approbation éventuelle d'un ETF Bitcoin spot). Ce niveau de contango aura certainement un impact sur les investisseurs en ETF à terme », a déclaré Matthew Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, fournisseur de fonds indiciels et d'ETF Crypto , dans un courriel.

« Cela explique pourquoi un ETF Bitcoin au comptant serait plus avantageux pour la plupart des investisseurs qu'un ETF basé sur des contrats à terme. Les gens souhaitent simplement détenir des Bitcoin, en toute sécurité, sans condition. Un ETF basé sur le comptant permettrait d'atteindre cet objectif », a ajouté Hougan.

Les ETF à terme basés aux États-Unis investissent dans des contrats à terme sur Bitcoin cotés au CME.

Le Rally des ETF spot

Le mois dernier, des acteurs majeurs de la Finance traditionnelle comme BlackRock (BLK), Invesco (IVZ), Fidelity et d'autres ont déposé des demandes d'ouverture d'ETF Bitcoin au comptant auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le Bitcoin a progressé de près de 12 % en juin.

Un ETF basé sur le marché au comptant, s'il est approuvé, ressemblera au SPDR Gold Trust ETF, qui détient des lingots d'or. Ce produit permettra aux investisseurs de conserver leurs positions indéfiniment, tout en éliminant les frais de roulement associés aux ETF à terme et en évitant les complexités liées au stockage de la Cryptomonnaie dans un portefeuille. De plus, l'ETF basé sur le marché au comptant suivra le cours au comptant du bitcoin de plus près que les ETF à terme.

En d'autres termes, l'ETF basé sur le marché au comptant constituera une meilleure option d'investissement que les produits à terme comme l'ETF Bitcoin Strategy de ProShares, qui ont sous-performé la Cryptomonnaie cette année. Lancé en octobre 2021, l'ETF basé sur le marché à terme de ProShares est l'ETF basé sur le marché à terme le plus important et le plus négocié au monde.

Selon Yahoo Finance, les actions de l'ETF ProShares, négociées à la Bourse de New York sous le symbole BITO, ont progressé de 79 % cette année. Parallèlement, le Bitcoin a progressé de 88 %. Il s'agit d'une perte de potentiel notable pour les investisseurs BITO. saigné davantage que le Bitcoin pendant le marché baissier de 2022.

« On pourrait s'attendre à une sous-performance par rapport à la détention de BTC au comptant. Le coût de portage souligne que les ETF basés sur des contrats à terme intègrent les effets de contango, où les détenteurs subissent une performance en retard, ou de backwardation, où les détenteurs subissent une surperformance. Cela souligne le coût pour les investisseurs de se limiter à un ETF basé uniquement sur des produits dérivés », a déclaré Ryan Kim, responsable des produits dérivés chez FalconX, plateforme institutionnelle de produits dérivés Crypto .

« Cette dynamique contribue à l’enthousiasme suscité par les ETF au comptant », a ajouté Kim.

Il est peu probable que la situation s’améliore si le Bitcoin continue de Rally, attirant davantage d’acheteurs sur le marché des produits dérivés et maintenant les primes à terme élevées sur les différentes échéances.

Mercredi, la base des contrats à terme sur le Bitcoin et l'éther du CME, ou la différence entre les prix à terme et les prix au comptant, était nettement plus élevée à l'extrémité avant (30 et 60 jours) de la courbe des contrats à terme.

« À titre de comparaison, le cours annualisé du BTC sur 30 jours vient d'atteindre 19 %, soit son plus haut niveau depuis octobre 2021, lorsque le BTC s'échangeait à plus de 60 000 $ », a déclaré Kim. « Les contrats à terme à 30 et 60 jours sont les instruments privilégiés par de nombreux investisseurs, et davantage pour le Bitcoin que pour l'Ether. »

Ravi Doshi, co-directeur du trading chez Genesis Global Trading, a exprimé une Analyses similaire, déclarant : « Le sentiment haussier du marché a fait grimper la base des contrats à terme CME à terme. »

Selon Doshi, la situation s'est aggravée la semaine dernière lorsque les ETF à terme ont été obligés de reporter leur exposition longue du contrat expirant en juin à juillet et « l'illiquidité du spread a conduit à une base annualisée temporaire de 23 % dans le contrat de juillet, ce qui a coûté cher aux détenteurs d'ETF à terme. »

3:52 UTC :La croissance du BITO depuis le début de l'année est de 79 %. La version précédente mentionnait à tort un chiffre de 56 %.