Os bancos podem emitir stablecoins?

A regulamentação da stablecoin é um dos tópicos mais controversos em Criptomoeda. Relatórios recentes dos EUA reguladores assim como a Administração Bidenalertaram que as stablecoins podem ameaçar a estabilidade financeira, embora muitas sejamcéticodessa reivindicação. Propostas anteriores buscavam regulartransparência,emissão, e licenciamentode stablecoins, embora nenhuma legislação tenha sido aprovada ainda.

Esse debate, no entanto, pode estar ignorando um ponto importante: a emissão de notas resgatáveis por bancos privados, em papel ou em formato eletrônico, parece já ser legal nos Estados Unidos.

Thomas Hogan é um membro sênior do American Institute for Economic Research. Ele foi economista-chefe do US Senate Committee on Banking, Housing, & Urban Affairs. Este artigo faz parte da “Política Week” da CoinDesk.

As notas bancárias privadas foram amplamente utilizadas como meio de troca na maior parte da história dos EUA. Antes do estabelecimento do Federal Reserve em 1913, os bancos emitiam notas de papel resgatáveis pelo valor equivalente de algum ativo, geralmente ouro. Mesmo após o fim do padrão-ouro em 1933, as notas emitidas por bancos nacionais continuaram a circular, diminuindo para cerca de US$ 20 milhões em circulação em 1970.

A emissão privada de notas bancárias é uma prática comum em vários países hoje. Em Hong Kong, Escócia e Irlanda do Norte, por exemplo, bancos privados emitem notas de papel resgatáveis por suas próprias moedas locais. A moeda emitida por bancos privados é legal emdezenas de paísesao redor do mundo.

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As stablecoins eletrônicas são o análogo moderno das notas de papel. As stablecoins são tokens Cripto cujo valor está vinculado a algum outro ativo, como o dólar americano. O total valor de mercadodas quatro principais stablecoins vinculadas ao dólar americano está atualmente em torno de US$ 135 bilhões, o que, embora seja bastante alto, é modesto em comparação ao dólar americano.base monetáriade cerca de US$ 5,4 trilhões.

A maioria das stablecoins são resgatáveis ​​sob demanda, assim como depósitos em uma conta corrente ou poupança. Tether (USDT), a maior stablecoin por capitalização de mercado, promete resgatabilidade em dólares americanos. Algumas stablecoins, como a DAI (DAI) token, exigem mais de 100% de garantia para ajudar a garantir que os fundos dos detentores do token estejam seguros, mesmo que o valor da garantia caia.

Autoridade legal

Em 2001, o economista do Departamento do Tesouro dos EUA, Kurt Schuler, descobriu que a emissão de notas bancárias privadas é tecnicamente legal nos Estados Unidos. O imposto sobre notas licenciadas pelo estado, que efetivamente proibia a prática, foi revogado em 1976. As leis que impediam a emissão por bancos licenciados nacionalmente foram revogadas em 1994, embora um imposto semestral (totalizando 1% ao ano sobre o valor das notas em circulação) ainda se aplicasse.

Se Schuler estiver correto, então nenhuma lei ou regulamento atualmente restringe a emissão de notas bancárias privadas. Um white paper dea Câmara de Compensação, uma associação bancária, apoia essa visão, observando que as atividades relacionadas a stablecoins “claramente se enquadram na autoridade legal existente dos bancos”. Além disso, eles escrevem, “nenhuma mudança legislativa é necessária para permitir que os bancos emitam depósitos digitalizados” na forma de stablecoins. Em 2012, eucalculadoque os bancos dos EUA poderiam lucrar bilhões emitindo suas próprias notas privadas.

Para fins regulatórios, stablecoins resgatáveis presumivelmente seriam tratadas como notas bancárias ou outros passivos não remunerados. Elas não estariam sujeitas a requisitos de reserva, que se aplicam apenas a contas de transação e eramreduzido a zeroem 2020. Antes de 1994, as notas nacionais eram obrigadas a ser totalmente garantidas, mas essa exigência não está mais em vigor.

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As stablecoins emitidas por bancos também não estariam sujeitas ao seguro da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), que se aplica apenas atipos específicos de contas, como contas correntes e poupança.

Os bancos estatais provavelmente desfrutariam de mais flexibilidade regulatória na emissão de stablecoins. Estados como Nova York dissuadiram a indústria de Cripto com restritivoregimes regulatórios, mas outros incluindoWyomingacolheram criptomoedas e podem fornecer um ambiente regulatório favorável às stablecoins.

Outra questão é se as leis antilavagem de dinheiro (AML), como os requisitos de conheça seu cliente (KYC), se aplicariam a stablecoins emitidas por bancos. Alguns podem argumentar que manter uma stablecoin é como ter um depósito bancário, mas uma comparação mais precisa é com cheques pessoais ou de caixa, que exigem apenas que o emissor do cheque tenha uma conta no banco emissor. Cheques assinados podem ser repassados a outros usuários que eventualmente os resgatam. As leis AML e KYC não se aplicam a detentores intermediários do cheque, apenas ao emissor do cheque e possivelmente ao resgatador. Este padrão deve se aplicar também a stablecoins.

O white paper da Clearing House aponta outras áreas onde a conformidade pode ser necessária, como o Staff Accounting Bulletin 121, mas nenhuma que proíba a emissão de stablecoins.

Supervisão limitada

No curto prazo, os reguladores têm apenas autoridade limitada para aumentar o escrutínio regulatório dos passivos bancários. Algumas mudanças regulatórias, como o aumento dos requisitos de reserva, podem ser feitas imediatamente. No entanto, mudar os regulamentos especificamente para alterar o tratamento dos passivos de stablecoin pode exigir que novas regras sejam criadas por meio do processo oficial de notificação e comentário, que geralmente leva anos para ser concluído.

Propostas legislativas anteriores buscavam esclarecer os requisitos legais para a emissão de stablecoins. O senador Bill HagertyLei de Transparência de Stablecoin, Senador Pat ToomeyLei TRUST de Stablecoine oLei de Inovação Financeira Responsávelpelas senadoras Cynthia Lummis e Kirsten Gillibrand exigiriam que as stablecoins emitidas por instituições depositárias fossem totalmente garantidas e resgatáveis por dólares americanos.

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Embora possa ser uma boa Política exigir que as stablecoins sejam lastreadas por ativos líquidos, propostas futuras devem reconhecer o status legal atual da emissão de stablecoins, em vez de criar regimes de emissão desnecessários ou redundantes.

Como a lei está atualmente, nenhuma legislação parece ser necessária para que os bancos emitam stablecoins. A prática não é legalmente proibida. Se o Congresso ou agências reguladoras desejarem proibir a emissão de stablecoins por bancos dos EUA, eles devem aprovar novas leis ou regulamentos para fazê-lo. O Congresso pode ajudar a esclarecer a atual ambiguidade legal e garantir que a emissão segura e transparente de stablecoins continue a ser permitida.