Tether está em uma onda de compras de Bitcoin , mas deveria estar segurando dinheiro

Uma das coisas mais absurdas na Cripto agora são os lucros trimestrais da Tether. A empresa, conhecida tanto por suas controvérsias como sua stablecoin líder de mercado USDT, tem cerca de 60 funcionários e lucros trimestrais acima de US$ 1 bilhão. (Pelo menos é o que a empresa está atestando, em seu último exercício de reconstrução da confiança.)

Honestamente, à primeira vista, T consigo acreditar. De jeito nenhum. No entanto, apesar do histórico da empresa de declarar meias verdades ocasionais e mentiras descaradas, não há nenhuma razão real para desacreditar neste número. Mas parece loucura.

Na segunda-feira, a Tether lançou um novo atestado trimestralque teve algumas métricas interessantes.

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Primeiro, a Tether detém muitos títulos do Tesouro dos EUA e bastantemenos dívida privada. De notar que detém 55,8 mil milhões de dólares em letras do Tesouro dos EUA (títulos governamentais antigos e aborrecidos com vencimentos inferiores a 90 dias), 8,9 mil milhões de dólares em acordos de recompra reversa overnight (empréstimos instituições financeiras fazer para cumprir os requisitos de empréstimo) e US$ 8,1 bilhões em fundos do mercado monetário (efetivamente dinheiro). Se Tether fosse um país, sua horda de títulos do Tesouro dos EUA por si só o colocaria como o 24º maior detentor estrangeiro de títulos do tesourono mundo aninhado entre o México e a Tailândia. Isso por si só é bem notável.

Segundo, a quantidade de ativos que a Tether mostra em seu relatório de atestado excede US$ 86 bilhões, o que é alguns bilhões a mais do que a capitalização de mercado da USDT agora. Vale mencionar que US$ 2,4 bilhões disso são “Outros Investimentos”, o que pode ser literalmente qualquer coisa. Em qualquer caso, os ativos excedem os passivos da Tether , o que significa que ela está com um superávit patrimonial.

Agora, admito que essas duas coisas T parecem totalmente inacreditáveis, mas isso vindo de uma empresa postagem de blogfaz: “Os lucros operacionais da Tether são superiores a US$ 1 bilhão no período de abril de 2023 a junho de 2023, o que corresponde a um aumento significativo de 30% trimestre a trimestre.”

Uau.

De uma perspectiva per capita, a Tether pode honestamente ser uma líder mundial em títulos do Tesouro dos EUA mantidos per capita e lucro operacional per capita. US$ 1 bilhão é certamente muito dinheiro para uma empresa com tão poucos funcionários. O que poderia explicar os lucros descomunais da empresa?

A lucratividade da Tether faz sentido no contexto da quantidade de Treasuries que ela detém. As taxas de juros subiram muito no último ano e os negócios da Tether claramente se beneficiam disso. Treasuries de um mês rendem 5,378% agora, USDT não rende nada, Tether coleta a diferença. Se você detém bilhões de dólares em Treasuries, então você está sentado em uma vaca leiteira.

Não é um trabalho ruim se você conseguir.

Há muito barulho em torno do que a Tether está fazendo ou poderia fazer com toda essa lucratividade recém-descoberta, pois há anos se fala sobre como ela deveria reinvestir a garantia USDT de seus clientes. A Tether já detém US$ 1,7 bilhão em Bitcoine está investindo em outras áreas relacionadas, comomineração sustentável de Bitcoinno Uruguai e uma empresa sediada na Geórgiaprocessador de pagamento. Talvez a Tether possa comprar mais Bitcoin ou investir em mais empresas.

Proponho uma alternativa. Talvez a Tether possa guardar algum dinheiro em seu balanço. Embora os títulos do Tesouro dos EUA, os repos reversos e os fundos do mercado monetário sejam líquidos (e se eles se tornarem ilíquidos, teremos alguns grandes problemas), eles T são exatamente dinheiro.

Na verdade, a Tether deixou seu saldo de caixa cair para apenas US$ 90,8 milhão. Abaixo dos US$ 481 milhões emMarço de 2023e $ 5,3bilhão em Dezembro de 2022.

A diminuição é provavelmente apenas Tether rolando dinheiro para Treasuries porque eles rendem 5,378% em vez de nada, mas a tendência T é encorajadora. Eu sei que a inflação está HOT e que os US Treasuries são basicamente equivalentes a dinheiro, mas a falta de dinheiro real é exatamente o que condenou o Silicon Valley Bank. Se houver uma corrida para resgates de USDT , seria conveniente para Tether ter mais dinheiro do que menos dinheiro.

Veja também:Stablecoins: Um potencial contraponto à desdolarização | Opinião

No geral, a especulação em torno do Tether e do USDT T vai diminuir, especialmente agora que a empresa está aparentemente imprimindo mais dinheiro do que sabe o que fazer com ele. A empresa há anos tem sido atormentada por problemas regulatórios nos EUA, que provavelmente T vão diminuir.

No entanto, há uma ressalva muito grande e importante: garantias e atestados não são auditorias. Eles não são nada como auditorias e não devem ser tratados como tal. Dado o calor regulatório e os custos legais que a Tether já incorreu, é improvável que a empresa esteja mentindo - mas atestados certamente podem deixar isso acontecer. As auditorias são realizadas para descobrir problemas que podem não ter sido conhecidos antes da auditoria e os atestados simplesmente revisam o quão verdadeiros os dados ou informações são quando comparados a um propósito declarado.

Então, embora as atestações sejam uma boa forma de certificar os números que uma empresa passa adiante, elas T se comparam aos números reais.