Криптo лонг и шорт: Bitcoin — это больше, чем хеджирование против инфляции — это хеджирование против «безумия»

Поскольку год, который ощущался как десятилетие на скорости, начинает приближаться к долгожданному завершению, некоторые из нас начинают пытаться осмыслить хронологию повествований и Мероприятия. Большинство из нас (включая меня) терпят неудачу. И это в сам по себеинтригующий рассказ, проливающий свет на Rally биткоина.

Потерпите, пока я пытаюсь объяснить.

С ONE стороны, у нас быстрый рост Bitcoin цена и объединение институциональной поддержки со стороны традиционных инвесторов и компаний, которые видят потенциал в Криптo и Рынки.

С другой стороны, у нас есть противоречивые экономические и социальные тенденции. У нас есть слепая вера в силу вакцин в сочетании с отрицанием науки о передаче вируса; денежно-кредитная Политика , направленная на поощрение кредитования в сочетании с банками, которые не желают этого делать; растущий интерес к ценности развивающихся Рынки в сочетании с эскалацией риска дефолта; растущее неравенство в сочетании с большей силой протеста; я мог бы продолжать.

Эти противоречивые силы и неопределенность, которая их окружает, должны побудить нас внимательно присмотреться к преобладающим нарративам. Тем не менее, те из нас, кто наблюдает за растущим институциональным интересом к Рынки Bitcoin , безоговорочно приняли предположение, что за этим стоят качества биткоина как средства хеджирования инфляции.

Давайте разберем это подробнее.

Дебаты о дефляции

Сначала давайте рассмотрим еще одну пару противоречивых экономических тенденций.

Большинство экономистовпохоже, верятчто всплеск инфляциималовероятно. Сниженное потребление и избыточное предложение, продолжающееся влияние Технологии и демографических сдвигов, низкая скорость обращения денег и слабый рынок труда — вот лишь некоторые из факторов, на которые они указывают. Они уже привели к дефляцияв некоторыхключевые экономические области.

С другой стороны, рынок BOND говорит нам, что опасения по поводу инфляции реальны. Пятилетняя ставка безубыточности, показатель инфляционных ожиданий, рассчитанный путем взятия разницы между пятилетними казначейскими облигациями США и казначейскими ценными бумагами с защитой от инфляции, близка к своему пятилетнему максимуму.

Более того, кривая доходности продолжает становиться круче, что говорит об ожиданиях более высоких процентных ставок в будущем, поскольку центральные банки решают надвигающуюся проблему инфляции. Принимая во внимание ущерб, который рост процентных ставок нанесет экономикам, обремененным долгами, это рынок BOND , который говорит нам, что они видят проблемы впереди.

Хеджирование от инфляции

Но имеет ли это значение для Bitcoin?

Bitcoin рассматривается как хеджирование инфляциив основном из-за его ограниченного предложения, на которое не влияет его цена, а также из-за его относительной привлекательности, когда реальная доходность стремится к нулю или ниже.

Но когда вы покупаете Bitcoin, вы делаете это не только для того, чтобы застраховаться от инфляции. Вы покупаете Bitcoin , чтобы застраховаться от всех остальных негативных последствий, которые обычно ее сопровождают.

Правда, инфляция не всегда плоха. «Хорошая» инфляция, результат экономического роста и низкой безработицы, которая помогает сократить разрыв между спросом и предложением, стимулирует инвестиции и еще больший экономический рост.

Однако неконтролируемая инфляция усугубляет бедность, усиливает неопределенность, подрывает доверие к институтам и может привести к краху общественного порядка. Это касается не толькоГермания после Первой мировой войны - мы увидеть это сегодняв Венесуэле, Зимбабве, Ливане и Аргентине — и это лишь некоторые из них.

Bitcoin также является страховкой от нестабильных правительств, которые закрывают банковские счета, полицейских государств, которые хотят конфисковать частное богатство, сломанных платежных путей из-за коррумпированных систем или извне. угрозы кибератак, параноидальные лидеры, которые хотят лишить избирательных прав оппонентов, девальвация, защищающая экспорт и провоцирующая еще большую инфляцию.

В развитых экономиках это менее вероятно. Но не будем забывать, что переломные моменты таятся за неожиданными углами, и что Венесуэла когда-то была ONE из самых богатых стран в мире и ONE из самых стабильных демократий в Латинской Америке.

Bitcoin — это защита от инфляции, а также от политической нестабильности и социальных потрясений, к которым — если инфляция снова начнет расти — не так уж и смешно готовиться.

Хеджирование от обесценивания доллара

Bitcoin также является защитой от более мягкого, но столь же пагубного обесценивания валюты из-за потери доверия.

Традиционно инфляция движется в тандеме с силой местной экономики. Но она может быть вызвана слабостью валюты, что повышает цены на импортные товары.

Обычно это исправляется, когда центральный банк повышает процентные ставки для борьбы с растущей инфляцией, что увеличивает привлекательность валюты по сравнению с другими.

Но в нынешних условиях повышение процентных ставок может иметь противоположный эффект, учитывая потенциально катастрофическое воздействие на экономику, обремененную долгами. Рынок BOND США говорит нам, что, по его мнению, процентные ставки вырастут. Доллар продолжает снижатьсяОднако это может продолжаться и в том случае, если повышение ставок действительно произойдет, поскольку вера в способность США эффективно использовать традиционные инструменты может быть поколеблена.

И большая часть торговли Bitcoin номинирована в долларах. Поэтому, если доллар пойдет вниз без соответствующего падения стоимости Bitcoin (и поскольку это не связано с экономикой, нет никаких фундаментальных причин, по которым это должно было бы произойти), соотношение BTC/USD пойдет вверх.

Bitcoin — это хедж не только от макроэкономических бед, за которыми нас приучили следить. Он также может стать балластом против непредвиденных проблем, ожидающих своего часа.

«Безумный» тезис

Это подчеркивает еще одну скрытую силу Bitcoin как инвестиционного актива.

Он не похож ни на один актив, который мы видели ранее: программное обеспечение, децентрализованное управление, фрагментированная рыночная инфраструктура, работающая на основе Технологии , разработанной неизвестной организацией, но поддерживаемой майнерами, разработчиками и валидаторами, распределенными по многим географическим зонам.

Это T вписывается в стандартное экономическое мышление — и по этой причине идеально подходит для нашего времени.

В мире, где за несколько месяцев произошел переход от традиционной денежно-кредитной Политика к кейнсианской экономике, а затем к ММТ, больше нет доверия к традиционным рецептам.

ПерефразируяГ. К. Честертон, когда вы перестаете верить в традиционные рецепты, ваш разум становится более открытым для новых.

Bitcoin в портфелях представляет собой больше, чем новый рецепт. Он представляет собой нуждатьсядля нового рецепта. Это игра безопасности против мира, в котором старые идеи висят в воздухе, а новые еще не укоренились.

Это больше, чем просто защита от инфляции: это также признание того, что политика и экономика могут быть странными, и что непроверенные идеи, не привязанные к макроэкономическим характеристикам и прошлым предположениям, заслуживают рассмотрения.

Это своего рода страховка от «безумия», которое, как мы надеемся, нас не ждет, но риск не подготовиться к такой возможности граничит с безответственностью, и даже не думать об этом, скорее всего, обойдется непомерно дорого.

Кто-нибудь уже знает, что происходит?

Превосходство Bitcoin в 2020 году должно подготовить актив для еще большего внимания профессиональных инвесторов в следующем году, хотя мы все знаем, что прошлые показатели не являются индикатором будущих показателей. Или являются? Торговля на импульсе, похоже, является преобладающей стратегией в этом году, и, учитывая объем денег, плещущихся на Рынки в поисках хорошей прибыли, нет никаких признаков того, что это скоро закончится.

С другой стороны, все бычьи Рынки когда-нибудь заканчиваются, хотя базовые фундаментальные показатели и инвестиционные тезисы Bitcoin не ухудшаются из-за разочарований от вакцины и худших, чем ожидалось, экономических показателей — в отличие от Рынки акций и BOND .

Звенья цепи

Мнение инвесторов:

· Скотт Майнерд, ИТ-директор управляющего фондомПартнеры Гуггенхайма,которая управляет активами на сумму более 230 миллиардов долларов, сообщил ведущим Bloomberg TV на этой неделе, что фундаментальный анализ его фирмы показывает, чтоBitcoin должен стоить 400 000 долларов.Этот вывод основан на дефиците актива и его относительной стоимости по отношению к золоту в процентах от валового внутреннего продукта. Он также показал, что Гуггенхаймначал выделять Bitcoinкогда он торговался примерно по $10 000.

· Управляющий фондом в ВеликобританииИнвестиционная компания Раффер имеет инвестировал около 740 миллионов долларов в Bitcoin, эквивалентно примерно 2,7% активов компании под управлением. По данным компании, инвестиции были «в первую очередь защитным шагом для портфелей», чтобы «выступить в качестве хеджа» против «некоторых рисков, которые мы видим в хрупкой денежной системе и искаженных финансовых Рынки». Раффер известен в инвестиционных кругах как консервативный менеджер, сосредоточенный на сохранении капитала. Он имел самый эффективный активный фонд в Европе за январь-июнь 2020 года: LF Ruffer Gold Fund показал шестимесячную доходность более 55%. А теперь он инвестирует в Bitcoin. Ruffer в прошлом часто говорил о своих опасениях по поводу инфляции. Эти инвестиции заставляют меня проверить других активных управляющих, обеспокоенных инфляцией – их Ряды растут.

·ONE River Управление активами,хедж-фонд стоимостью 1 миллиард долларов (по состоянию на апрель 2020 г.) специализирующийся на играх с волатильностью,инвестировал $600 миллионов в Bitcoin и эфир или институциональные клиенты (включая Ruffer, которому принадлежит доля в компании) через свою дочернюю компанию ONE River Digital Asset Management. Генеральный директор Эрик Питерс сообщил Bloomberg, что Криптo активы ONE River Digital превысят 1 миллиард долларов в начале 2021 года. Соучредитель Brevan Howard Asset Management Алан Ховард приобретает долю в ONE River Digital и помогает предоставлять компании внутренние торговые услуги.

· Кристофер Вуд, глобальный руководитель стратегии акционерного капитала в инвестиционной компанииДжефферис, имеет обрезал рекомендуемую экспозицию в его модельном глобальном портфеле с 50% золота в пользу Bitcoin. Это еще более примечательно, учитывая, что этот конкретный портфель разработан с учетом пенсионных фондов США. Более того, он сказал, что планирует увеличить долю Bitcoin в случае коррекции.

· Джефф Карри, руководитель отдела исследований сырьевых товаров вГолдман Сакс,сообщил Bloomberg что Bitcoin является «страховкой от розничной инфляции» и индикатором роста с учетом риска.

· Не одобрение, но интересный ипотенциально полезная темапо инициативе технологического инвестораЭндрю Уилкинсон, соучредитель Tiny Capital.

В развитии рынка:

Биржа Криптo активов в США Coinbase имеет подал предварительные документыс Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для публичного размещения. Ожидается, что форма S-1 вступит в силу после того, как SEC завершит процесс рассмотрения, в зависимости от рыночных и других условий.ЕДА НА ВЫНОС: Вот так... Это создаст самую большую листинговую компанию в Криптo , и об Рынки уже некоторое время ходят слухи. Помимо привлечения еще большего внимания к Криптo , это, вероятно, положит начало целому ряду листингов, связанных с криптовалютой, особенно с учетом недавних ценовых движений и роста институционального интереса. Больше всего меня волнует, помимо того, что я хочу увидеть, как рынок оценивает системный инфраструктурный бизнес Криптo , возможность взглянуть на их баланс и P&L.

Cboe Глобальные Рынкизапустит наборинструменты Криптo рынка в 2021 году в рамках лицензионного партнерства с поставщиком услуг исполнения CoinRoutes, включая индексы Криптовалюта , исторические данные и тики в реальном времени. ЕДА НА ВЫНОС: Cboe управляет крупнейшей биржей опционов в США. Эта сделка, исходящая от традиционного игрока рыночной инфраструктуры, сигнализирует о поддержке зарождающейся группы активов и указывает на внедрение новых Криптo и продуктов в ближайшие годы. S&P также недавно раскрыла планы по Криптo , и другие поставщики рыночных данных, вероятно, присоединятся к гонке за долю рынка Криптo .

TheЧикагская товарная биржа (CME)запуститфьючерсный контракт на эфир (ETH) в феврале 2021 года. ЕДА НА ВЫНОС: Это имеет большое значение для подтверждения ETH как потенциальной инвестиции институционального уровня. Отсутствие ликвидных производных ETH для институциональных инвесторов ослабило возможности хеджирования, и устранение этих барьеров может побудить более профессиональных инвесторов по крайней мере рассмотреть его достоинства.

Консультационная компания Evercore назвалаPayPalкак еготоп платежи акции, отчасти потому, что компания полагает, что Криптовалюта услуги компании могут быть полезны для привлечения клиентов и увеличения транзакционной маржи. ЕДА НА ВЫНОС: Это не только побуждает инвесторов обращать внимание на компании, запускающие сервисы Криптo ; это также побуждает больше компаний предлагать сервисы Криптo , ведь кто T хочет, чтобы инвесторы обращали на них внимание?

Соврин, самостоятельная «децентрализованная платформа для торговли и кредитования Bitcoin», запущен на сайдчейне Bitcoin RSK,с финансированием в размере 2,1 млн долларов США.ЕДА НА ВЫНОС: Ведется много споров о том, можно ли когда-либо использовать Bitcoin для смарт-контрактов. Это напоминание о том, что окончательный вердикт еще не вынесен, и технологический прогресс довольно хорошо показывает, что то, что многие считают невозможным, на самом деле не так уж и невозможно. Если спектр приложений, которые можно построить на основе Bitcoin, расширится, это может повысить его потенциальную ценность.

SBI Финансовые услуги,дочерняя компания японского технологического конгломерата SBI Holdings,приобрел Отдел внебиржевых операций с Криптовалюта в Великобритании B2C2. ВЫВОДЫ: Это еще один пример того, как традиционные Финансы используют услуги Криптo для расширения своей клиентской базы и увеличения продаж существующим клиентам.

Банк Дженерали,итальянский частный банк, специализирующийся на управлении активами состоятельных частных лиц.возглавил инвестиционный раунд на сумму 14 миллионов долларов в провайдере Криптo кошелька Conio, с соглашением о предоставлении услуг Conio клиентам банка. ЕДА НА ВЫНОС: Еще один традиционный банк готовится предложить своим клиентам услуги Криптo . Мы увидим гораздо больше подобных случаев в 2021 году.

У вас есть банки, которые создают или покупают услуги Криптo , а также есть Криптo , которые пытаются стать банками. Криптo фирма BitPay имеет подал заявку на получение статуса национального банка в США,со штаб-квартирой в Грузии.ЕДА НА ВЫНОС: Став национальным банком, BitPay сможет работать во всех штатах США, в то время как его небанковским конкурентам необходимо будет получить лицензию на осуществление денежных переводов в каждом штате, в котором они хотят работать. Это дает операционное преимущество, а также стратегическое преимущество, поскольку клиенты могут предпочесть дополнительный контроль со стороны национальных трастовых банков по сравнению с фирмами, T имеющими национальной банковской лицензии.

Говоря о Криптo , которые надеются стать банками, Криптo Паксос (который на прошлой неделе подалстать федерально регулируемым банком)собрал 142 миллиона долларовв раунде серии C.ЕДА НА ВЫНОС: Paxos становится ключевым игроком в развивающейся инфраструктуре рынка Криптo : помимо Криптo биржи itBit, он создает полнофункциональный инфраструктурный сервис, включающий кастодиальное хранение, токенизированные ценные бумаги, стейблкоины и многое другое. Он поддерживает новое предложение Bitcoin PayPal, а также насчитывает Credit Suisse, Société Générale и Revolut среди своих клиентов. (Основатель Paxos Чарльз Каскарилла был назван ONE из Самые влиятельные новости CoinDesk за 2020 год.) При таком объеме финансирования будет интересно посмотреть, какие из своих многочисленных услуг они решат развивать дальше или же будут добавлять новые рыночные инструменты.