Crypto Long & Short : Bitcoin est plus qu'une protection contre l'inflation ; c'est une protection contre la « folie »

Alors que l'année qui a semblé durer une décennie sous speed touche à sa fin, certains d'entre nous commencent à essayer de comprendre la chronologie des récits et des Événements. La plupart d'entre nous (moi y compris) échouent. Et cela, en lui-mêmeest un récit intrigant, qui met en lumière le Rally du bitcoin.

Soyez indulgents avec moi pendant que j'essaie de vous expliquer.

D’ un côté, nous assistons à une augmentation rapide de la Bitcoin prix et le soutien institutionnel croissant des investisseurs traditionnels et des entreprises qui voient du potentiel dans les actifs et les Marchés Crypto .

D'un autre côté, nous sommes confrontés à des tendances économiques et sociales contradictoires. Nous avons une confiance aveugle dans le pouvoir des vaccins, combinée à un rejet de la science de la transmission du virus ; une Juridique monétaire visant à encourager le crédit, combinée à une réticence des banques à le faire ; un intérêt croissant pour la valeur des Marchés émergents, combiné à un risque croissant de défaut ; un creusement des inégalités, combiné à un pouvoir de protestation accru ; et j'en passe.

Ces forces contradictoires et l'incertitude qui les entoure devraient nous inciter à examiner attentivement les discours dominants. Pourtant, ceux d'entre nous qui observent l'intérêt croissant des institutions pour le Marchés du Bitcoin ont accepté sans réserve l'hypothèse selon laquelle les qualités de protection contre l'inflation du bitcoin en sont la cause.

Analysons cela en détail.

Le débat sur la déflation

Commençons par examiner deux autres tendances économiques contradictoires.

La plupart des économistessemblent croirequ'une résurgence de l'inflationest peu probableLa baisse de la consommation et l'excès d'offre, l'impact persistant des changements Technologies et démographiques, la faible vélocité de la monnaie et la faiblesse du marché du travail ne sont que quelques-uns des facteurs qu'ils pointent du doigt. Ceux-ci ont déjà conduit à déflationdans certainsdomaines économiques clés.

Le marché BOND , en revanche, nous indique que les craintes d'inflation sont réelles. Le taux d'équilibre à cinq ans, indicateur des anticipations d'inflation calculé en prenant la différence entre les bons du Trésor américain à cinq ans et les titres du Trésor protégés contre l'inflation, est proche de son plus haut niveau sur cinq ans.

De plus, la courbe des taux continue de se pentifier, signalant des anticipations de hausse des taux d'intérêt à l'avenir, les banques centrales s'attaquant à un problème d'inflation imminent. Compte tenu des dommages qu'une hausse des taux d'intérêt causerait aux économies lourdement endettées, le marché BOND nous indique qu'il anticipe des difficultés.

Une couverture contre l'inflation

Mais est-ce que cela a vraiment de l’importance pour le Bitcoin?

Bitcoin est considéré comme un couverture contre l'inflationprincipalement en raison de son offre limitée, qui n’est pas influencée par son prix, et en raison de son attractivité relative lorsque les rendements réels tendent vers zéro ou moins.

Cependant, lorsque vous achetez des Bitcoin, vous ne le faites pas seulement pour vous protéger de l'inflation. Vous achetez des Bitcoin pour vous protéger de toutes les autres conséquences négatives qui l'accompagnent généralement.

Certes, l'inflation n'est pas toujours une mauvaise chose. Une « bonne » inflation, fruit de la croissance économique et d'un faible chômage qui contribue à combler l'écart entre l'offre et la demande, encourage l'investissement et, par conséquent, la croissance économique.

Cependant, l'inflation galopante exacerbe la pauvreté, accroît l'incertitude, sape la confiance dans les institutions et peut conduire à l'effondrement de l'ordre social. Ce phénomène n'est pas isolé.l'Allemagne d'après la Première Guerre mondiale - nous voir aujourd'huiau Venezuela, au Zimbabwe, au Liban et en Argentine, pour n’en citer que quelques-uns.

Bitcoin est également une couverture pour les gouvernements instables qui ferment les comptes bancaires, les États policiers qui veulent saisir la richesse privée, les rails de paiement brisés en raison de systèmes corrompus ou extérieurs. menaces de cyberattaque, des dirigeants paranoïaques qui veulent priver leurs opposants de leurs droits, des dévaluations visant à protéger les exportations et qui déclenchent davantage d’inflation.

Ces situations sont moins probables dans les économies développées. Mais n'oublions pas que des points de basculement se profilent à l'horizon, et que le Venezuela fut autrefois ONEun des pays les plus riches du monde et ONEune des démocraties les plus stables d'Amérique latine.

Le Bitcoin est une protection contre l’inflation, mais aussi contre l’instabilité politique et les troubles sociaux, ce qui – si l’inflation revient en force – n’est pas une chose ridicule à laquelle il faut se préparer.

Une couverture contre la dépréciation du dollar

Le Bitcoin est également une protection contre une dépréciation plus douce mais tout aussi pernicieuse de la monnaie par le biais d’une perte de confiance.

Traditionnellement, l'inflation évolue en parallèle avec la vigueur de l'économie locale. Mais elle peut être déclenchée par la faiblesse de la monnaie, qui fait grimper les prix des biens importés.

Cela est généralement corrigé lorsque la banque centrale augmente les taux d’intérêt pour lutter contre la hausse de l’inflation, ce qui augmente l’attrait de la monnaie par rapport aux autres.

Mais dans le contexte actuel, une hausse des taux d'intérêt pourrait avoir l'effet inverse, compte tenu de son impact potentiellement catastrophique sur les économies criblées de dettes. Le marché BOND américain nous indique qu'il anticipe une hausse des taux d'intérêt. Le dollar continue de baisser, cependant, et pourrait continuer à le faire même si ces augmentations de taux se matérialisent, car la confiance dans la capacité des États-Unis à utiliser les outils traditionnels avec succès pourrait être ébranlée.

De plus, la plupart des échanges de Bitcoin sont libellés en dollars. Par conséquent, si le dollar baisse sans que la valeur du Bitcoin ne baisse (et comme cela n'a aucun lien avec l'économie, il n'y a aucune raison fondamentale pour que cela se produise), le ratio BTC/USD augmente.

Le Bitcoin constitue non seulement une protection contre les aléas macroéconomiques auxquels nous sommes habitués, mais aussi un rempart contre les problèmes imprévus qui se profilent.

La thèse « folle »

Cela met en évidence une autre force cachée du Bitcoin en tant qu’actif d’investissement.

Il ne ressemble à aucun autre actif que nous avons vu auparavant : approvisionnement programmatique, gouvernance décentralisée, infrastructure de marché fragmentée qui fonctionne sur une Technologies développée par une entité inconnue mais maintenue par des mineurs, des développeurs et des validateurs répartis dans de nombreuses zones géographiques.

Cela ne correspond T à la pensée économique standard – et pour cette raison, c’est parfait pour notre époque.

Dans un monde où l’on est passé en quelques mois d’ une Juridique monétaire orthodoxe à une économie keynésienne puis à la MMT, il n’y a plus aucune confiance dans les recettes traditionnelles.

Pour paraphraserG. K. Chesterton, lorsque vous arrêtez de croire aux recettes traditionnelles, votre esprit est plus ouvert aux nouvelles.

Le Bitcoin dans les portefeuilles représente plus qu'une nouvelle recette. Il représente besoinpour une nouvelle recette. C'est une stratégie de sécurité face à un monde où les vieilles idées sont en suspens et les nouvelles n'ont pas encore pris racine.

Cela représente plus qu’une protection contre l’inflation : cela représente également une acceptation du fait que la politique et l’économie peuvent devenir étranges, et que des idées non testées, qui ne sont pas liées aux caractéristiques macroéconomiques et aux hypothèses passées, méritent d’être prises en considération.

Cela représente une protection contre la « folie », qui, espérons-le, n’est pas ce qui nous attend – mais le risque de ne pas se préparer à cette éventualité frise l’irresponsabilité, et ne même pas y penser risque de finir par coûter extrêmement cher.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

La surperformance du Bitcoin en 2020 devrait attirer l'attention des investisseurs professionnels sur cet actif l'année prochaine, même si nous savons tous que les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Est-ce vraiment le cas ? Le trading axé sur le momentum semble être la stratégie prédominante cette année, et compte tenu des sommes d'argent circulant sur les Marchés à la recherche d'un bon rendement, rien n'indique que cela va bientôt prendre fin.

Cependant, tous les Marchés haussiers doivent prendre fin à un moment donné, même si les fondamentaux sous-jacents et les thèses d’investissement du Bitcoin ne s’aggravent pas avec les déceptions liées aux vaccins et les chiffres économiques pires que prévu – contrairement aux Marchés boursiers et BOND .

Maillons de chaîne

Les investisseurs parlent :

· Scott Minerd, CIO du gestionnaire de fondsPartenaires Guggenheim,qui gère plus de 230 milliards de dollars d'actifs, a déclaré aux animateurs de Bloomberg TV cette semaine que l'analyse fondamentale de son entreprise montre queLe Bitcoin devrait valoir 400 000 $.Cette conclusion est fondée sur la rareté de l'actif et sa valeur relative par rapport à l'or en pourcentage du produit intérieur brut. Il a également révélé que Guggenheim avaitcommencé à allouer au Bitcoinalors qu'il se négociait à environ 10 000 $.

· Gestionnaire de fonds basé au Royaume-UniSociété d'investissement Ruffer a a investi environ 740 millions de dollars dans le Bitcoin, L'équivalent d'environ 2,7 % des actifs sous gestion de la société. Selon la société, cet investissement constituait « essentiellement une mesure de protection des portefeuilles » visant à « servir de couverture » ​​contre « certains des risques que nous observons dans un système monétaire fragile et des Marchés financiers perturbés ». Ruffer est connu dans le milieu de l'investissement comme un gestionnaire conservateur axé sur la préservation du capital. Il avait la fonds actif le plus performant En Europe, de janvier à juin 2020 : le fonds LF Ruffer Gold a enregistré une performance de plus de 55 % sur six mois. Il investit désormais dans le Bitcoin. Ruffer a souvent exprimé ses inquiétudes concernant l'inflation. Cet investissement me donne envie de m'intéresser à d'autres gestionnaires actifs inquiets de l'inflation : leur les rangs s'agrandissent.

·Gestion d'actifs ONE River,un fonds spéculatif d'un milliard de dollars (en avril 2020) spécialisé dans les jeux de volatilité,a investi 600 millions de dollars en Bitcoin et éther ou des clients institutionnels (dont Ruffer, qui détient une participation dans la société) via sa filiale ONE River Digital Asset Management. Le PDG Eric Peters a déclaré à Bloomberg que les avoirs en Crypto de ONE River Digital dépasseraient le milliard de dollars début 2021. Le cofondateur de Brevan Howard Asset Management, Alan Howard, prend une participation dans ONE River Digital et contribue à fournir à la société des services de trading back-end.

· Christopher Wood, responsable mondial de la stratégie actions au sein d'une société d'investissementJefferies, a réduit l'exposition recommandée Dans son portefeuille modèle mondial, la part de l'or a été réduite de 50 % à celle du Bitcoin. Ce changement est d'autant plus remarquable que ce portefeuille est conçu pour les fonds de pension américains. De plus, il a déclaré qu'il prévoyait d'accroître son exposition au Bitcoin en cas de correction.

· Jeff Currie, responsable de la recherche sur les matières premières chezGoldman Sachs,a déclaré à Bloomberg que le Bitcoin était une « couverture contre l’inflation de détail » et un indicateur de risque de croissance.

· Ce n’est pas une approbation, mais une information intéressante etfil potentiellement utileincité par un investisseur technologiqueAndrew Wilkinson, co-fondateur de Tiny Capital.

Dans l'évolution du marché :

Bourse d'échange de Crypto actifs basée aux États-Unis Coinbase a documents préliminaires déposésauprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour son introduction en bourse. Le formulaire S-1 devrait entrer en vigueur une fois que la SEC aura terminé son processus d'examen, sous réserve des conditions du marché et autres.EMPORTER: C'est parti… Cela donnera naissance, de loin, à la plus grande société cotée du secteur des Crypto , comme le prétendent les rumeurs depuis un certain temps. En plus d'attirer encore plus l'attention sur les Marchés des Crypto , cela devrait également déclencher une série d'introductions en bourse liées à ce secteur, notamment compte tenu des récentes fluctuations de prix et de l'intérêt croissant des institutions. Ce qui m'enthousiasme le plus, outre la valorisation par le marché d'une entreprise d'infrastructure de marché des Crypto systémique, c'est de pouvoir examiner son bilan et son compte de résultat.

Marchés mondiaux Cboelancera une suite deoutils du marché des Crypto en 2021 dans le cadre d'un partenariat de licence avec le fournisseur d'exécution CoinRoutes, comprenant des indices de Cryptomonnaie , des données historiques et des ticks en temps réel. EMPORTER: CBOE exploite la plus grande bourse d'options aux États-Unis. Venant d'un acteur traditionnel des infrastructures de marché, cet accord témoigne du soutien apporté au groupe d'actifs naissant et laisse présager l'introduction de nouveaux services et produits Crypto dans les années à venir. S&P a également récemment dévoilé ses plans pour un indice Crypto , et d'autres fournisseurs de données de marché sont susceptibles de se joindre à la course pour conquérir des parts de marché des données Crypto .

Le Chicago Mercantile Exchange (CME)lancera uncontrat à terme sur l'éther (ETH) en février 2021. EMPORTER: Cela contribue grandement à valider ETH comme un investissement potentiellement de qualité institutionnelle. Le manque de produits dérivés liquides sur ETH pour les investisseurs institutionnels a limité les opportunités de couverture, et la suppression de ces obstacles pourrait encourager davantage d'investisseurs professionnels à au moins considérer ses mérites.

La société de conseil Evercore a nomméPayPalcomme sonactions de paiements les plus élevés, en partie parce qu'elle estime que les services de Cryptomonnaie de l'entreprise pourraient être bénéfiques pour l'engagement des clients et la marge de transaction. EMPORTER: Cela encourage non seulement les investisseurs à considérer les entreprises qui lancent des services d'actifs Crypto ; cela encourage également davantage d'entreprises à proposer des services d'actifs Crypto , car qui ne veut T que les investisseurs les regardent ?

Sovryn, une « plateforme décentralisée pour le trading et le prêt de Bitcoin» autoproclamée, a lancé sur la chaîne latérale Bitcoin RSK,avec un financement de 2,1 millions de dollars.EMPORTER: La question de savoir si Bitcoin pourrait un jour être utilisé pour les contrats intelligents fait l'objet de nombreux débats. Cela rappelle que la question n'est pas encore tranchée, et que les progrès technologiques démontrent parfaitement que ce que beaucoup considèrent comme impossible ne l'est pas tant que ça. Si le champ des applications possibles sur Bitcoin s'élargit, sa valeur potentielle pourrait s'en trouver accrue.

Services financiers SBI,la filiale du conglomérat technologique japonais SBI Holdings,a acquis Bureau de Cryptomonnaie OTC basé au Royaume-Uni B2C2. À EMPORTER : Il s’agit d’un autre exemple de Finance traditionnel exploitant les services d’actifs Crypto pour élargir sa clientèle et vendre davantage aux clients existants.

Banque Generali,une banque privée italienne qui se concentre sur la gestion de patrimoine pour les particuliers fortunés, estdiriger un tour d'investissement de 14 millions de dollars chez le fournisseur de portefeuilles Crypto Conio, avec un accord pour offrir les services de Conio aux clients de la banque. EMPORTER: Une autre banque historique se prépare à proposer des services liés aux Crypto à ses clients. Nous en verrons davantage en 2021.

Des banques créent ou achètent des services de Crypto , et des entreprises de Crypto cherchent à devenir des banques. Entreprise de paiements en Crypto BitPay a a déposé une demande pour devenir une banque nationale aux États-Unis,dont le siège social est en Géorgie.EMPORTER: En devenant une banque nationale, BitPay pourra opérer dans tous les États américains, tandis que ses concurrents non bancaires devront obtenir des licences de transfert d'argent dans chaque État dans lequel ils souhaitent opérer. Cela confère un avantage opérationnel, et également un avantage stratégique dans la mesure où les clients pourraient préférer le contrôle supplémentaire exercé par les banques fiduciaires nationales, par rapport aux entreprises qui n'ont T de licence bancaire nationale.

En parlant des entreprises de Crypto qui espèrent devenir des banques, la plateforme d'actifs Crypto Paxos (lequel déposé la semaine dernièredevenir une banque sous réglementation fédérale)a levé 142 millions de dollarsdans un tour de série C.EMPORTER: Paxos s'impose comme un acteur clé dans le développement de l'infrastructure du marché des Crypto : outre sa plateforme d' Crypto itBit, l'entreprise développe une infrastructure complète incluant la conservation, les titres tokenisés, les stablecoins et bien plus encore. Elle alimente la nouvelle offre Bitcoin de PayPal et compte également parmi ses clients le Crédit Suisse, la Société Générale et Revolut. (Le fondateur de Paxos, Charles Cascarilla, a été nommé ONEun des Les plus influents de CoinDesk en 2020.) Avec ce montant de financement, il sera intéressant de voir lesquels de leurs nombreux services ils choisiront de développer davantage, ou s'ils ajouteront de nouveaux outils de marché à l'ensemble.