Cripto Long & Short: Bitcoin é mais do que uma proteção contra a inflação – é uma proteção contra a "loucura"

À medida que o ano que pareceu uma década em alta velocidade começa a chegar a um final bem-vindo, alguns de nós estão começando a tentar dar sentido à linha do tempo de narrativas e Eventos. A maioria de nós (inclusive eu) está falhando. E isso em em sié uma narrativa intrigante que lança luz sobre a Rally do bitcoin.

Tenha paciência enquanto tento explicar.

Por um lado, temos um rápido aumento da Bitcoin preço e consolidando o apoio institucional de investidores e empresas tradicionais que veem potencial em Cripto e Mercados.

Por outro lado, temos tendências econômicas e sociais conflitantes. Temos fé cega no poder das vacinas combinada com a rejeição da ciência da transmissão do vírus; Política monetária projetada para encorajar empréstimos combinada com bancos que não estão dispostos a fazê-lo; interesse crescente no valor dos Mercados emergentes combinado com risco crescente de inadimplência; desigualdade crescente combinada com maior poder de protesto; Eu poderia continuar.

Essas forças conflitantes e a incerteza que as cerca devem nos encorajar a olhar atentamente para as narrativas predominantes. No entanto, aqueles de nós que observam o crescente interesse institucional nos Mercados de Bitcoin aceitaram sem questionar a suposição de que as qualidades de proteção contra inflação do bitcoin estão por trás disso.

Vamos analisar isso.

O debate sobre a deflação

Primeiro, vamos analisar outro par de tendências econômicas conflitantes.

A maioria dos economistasparece acreditarque um ressurgimento da inflaçãoé improvável. Consumo deprimido e excesso de oferta, o impacto contínuo da Tecnologia e mudanças demográficas, a baixa velocidade do dinheiro e o fraco mercado de trabalho são apenas alguns dos fatores que eles apontam. Estes já levaram a deflaçãoem algunsprincipais áreas econômicas.

O mercado de BOND , por outro lado, nos diz que as preocupações com a inflação são reais. A taxa de equilíbrio de cinco anos, um proxy para expectativas de inflação calculadas tomando a diferença entre os US Treasurys de cinco anos e os Treasury Inflation-Protected Securities, está perto de sua máxima de cinco anos.

Além disso, a curva de rendimento continua a se inclinar, sinalizando expectativas de taxas de juros mais altas no futuro, à medida que os bancos centrais enfrentam um problema de inflação iminente. Levando em conta o dano que o aumento das taxas de juros causaria às economias sobrecarregadas de dívidas, este é o mercado de BOND nos dizendo que eles veem problemas à frente.

Uma proteção contra a inflação

Mas isso realmente importa para o Bitcoin?

O Bitcoin é visto como um proteção contra inflaçãoprincipalmente devido à sua oferta limitada, que não é influenciada pelo seu preço, e devido à sua relativa atratividade quando os rendimentos reais se aproximam de zero ou menos.

No entanto, quando você compra Bitcoin, não está fazendo isso apenas para se proteger da inflação. Você está comprando Bitcoin para se proteger de todas as outras consequências negativas que geralmente o acompanham.

Verdade, a inflação nem sempre é ruim. A inflação “boa”, resultado do crescimento econômico e do baixo desemprego que ajuda a fechar a lacuna entre oferta e demanda, incentiva o investimento e ainda mais crescimento econômico.

A inflação descontrolada, no entanto, exacerba a pobreza, aumenta a incerteza, destrói a confiança nas instituições e pode levar à quebra da ordem social. Isto não é isolado paraAlemanha pós-Primeira Guerra Mundial - nós veja isso hojena Venezuela, Zimbábue, Líbano e Argentina, para citar apenas alguns.

O Bitcoin também é uma proteção para governos instáveis ​​que fecham contas bancárias, estados policiais que querem confiscar riqueza privada, trilhos de pagamento quebrados devido a sistemas corrompidos ou externos ameaças de ataque cibernético, líderes paranoicos que querem privar os oponentes de seus direitos, desvalorizações que protegem as exportações e que desencadeiam mais inflação.

Isso é menos provável em economias desenvolvidas. Mas não vamos esquecer que pontos de inflexão espreitam em esquinas inesperadas, e que a Venezuela já foi um dos países mais ricos do mundo e uma das democracias mais estáveis ​​da América Latina.

O Bitcoin é uma proteção contra a inflação, mas também contra a instabilidade política e a perturbação social, o que – se a inflação voltar com força – não é algo ridículo para se preparar.

Uma proteção contra a desvalorização do dólar

O Bitcoin também é uma proteção contra uma desvalorização mais suave, mas igualmente perniciosa, da moeda, causada pela perda de confiança.

Tradicionalmente, a inflação se move em conjunto com a força da economia local. Mas ela pode ser desencadeada pela fraqueza da moeda, que aumenta os preços de bens importados.

Isso geralmente é corrigido quando o banco central aumenta as taxas de juros para combater a inflação crescente, o que aumenta a atratividade da moeda em comparação com outras.

Mas no ambiente atual, um aumento nas taxas de juros pode ter o efeito oposto, dado o impacto potencialmente catastrófico em economias endividadas. O mercado de BOND dos EUA está nos dizendo que acha que as taxas de juros vão subir. O dólar continua a descer, no entanto, e poderia continuar a fazê-lo mesmo que esses aumentos de taxas se materializassem, pois a fé na capacidade dos EUA de empregar ferramentas tradicionais com bons resultados poderia ser abalada.

E a maioria das negociações de Bitcoin é denominada em dólares. Portanto, se o dólar cair sem uma queda correspondente no valor do Bitcoin (e como não está relacionado à economia, não há razão fundamental para que isso aconteça), a relação BTC/USD sobe.

O Bitcoin é uma proteção não apenas para os males macroeconômicos que fomos treinados a observar. Ele também pode fornecer lastro contra os problemas imprevistos esperando para serem acionados.

A tese "louca"

Isso destaca outra força oculta do Bitcoin como um ativo de investimento.

É diferente de qualquer ativo que já vimos antes: fornecimento programático, governança descentralizada, infraestrutura de mercado fragmentada que funciona com Tecnologia desenvolvida por uma entidade desconhecida, mas mantida por mineradores, desenvolvedores e validadores distribuídos em muitas regiões geográficas.

T se encaixa no pensamento econômico padrão – e por essa razão, é perfeito para os nossos tempos.

Em um mundo onde você passou da Política monetária ortodoxa para a economia keynesiana e para a TMM em poucos meses, não há mais confiança nas receitas tradicionais.

ParafraseandoG. K. Chesterton, quando você para de acreditar em receitas tradicionais, sua mente fica mais aberta a novas.

O Bitcoin em carteiras representa mais do que uma nova receita. Ele representa a precisarpara uma nova receita. Representa uma jogada de segurança contra um mundo em que velhas ideias estão no ar, e novas ainda precisam criar raízes.

Ela representa mais do que uma proteção contra a inflação: também representa uma aceitação de que a política e a economia podem ficar estranhas, e que ideias não testadas, desvinculadas de características macroeconômicas e suposições passadas, valem a pena ser consideradas.

Representa uma proteção contra a “loucura”, que, felizmente, não é o que nos espera – mas o risco de não nos prepararmos para essa possibilidade está beirando a irresponsabilidade, e nem mesmo pensar nisso pode acabar sendo proibitivamente caro.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

O desempenho superior do Bitcoin em 2020 deve preparar o ativo para ainda mais atenção de investidores profissionais no ano que vem, embora todos saibamos que o desempenho passado não é um indicador de desempenho futuro. Ou é? O comércio de momentum parece ser a estratégia predominante este ano, e dada a quantidade de dinheiro circulando pelos Mercados em busca de um bom retorno, não há indicação de que isso acabará em breve.

Por outro lado, todos os Mercados em alta têm que acabar em algum momento, embora os fundamentos subjacentes e as teses de investimento do Bitcoin não piorem com decepções com vacinas e números econômicos piores do que o esperado — ao contrário do que acontece com os Mercados de ações e BOND .

Elos de corrente

Investidores falando:

· Scott Minerd, CIO da gestora de fundosParceiros Guggenheim,que administra mais de US$ 230 bilhões em ativos, disse aos apresentadores da Bloomberg TV esta semana que a análise fundamental de sua empresa mostra queO Bitcoin deveria valer US$ 400.000.Esta conclusão é baseada na escassez do ativo e seu valor relativo ao ouro como uma porcentagem do produto interno bruto. Ele também revelou que Guggenheim tinhacomeçou a alocar para Bitcoinquando era negociado em torno de US$ 10.000.

· Gestor de fundos sediado no Reino UnidoEmpresa de Investimentos Ruffer tem investiu aproximadamente US$ 740 milhões em Bitcoin, equivalente a cerca de 2,7% dos ativos da empresa sob gestão. De acordo com a empresa, o investimento foi "principalmente um movimento de proteção para portfólios" para "agir como uma proteção" contra "alguns dos riscos que vemos em um sistema monetário frágil e Mercados financeiros distorcidos". Ruffer é conhecido nos círculos de investimento como um gestor conservador focado na preservação de capital. Ele tinha o fundo ativo de melhor desempenho na Europa para janeiro-junho de 2020: o LF Ruffer Gold Fund produziu um desempenho de seis meses de mais de 55%. E agora está investindo em Bitcoin. Ruffer falou frequentemente no passado sobre suas preocupações com a inflação. Este investimento me faz querer verificar outros gestores ativos preocupados com a inflação – seus as fileiras estão crescendo.

·Gestão de Ativos ONE River,um fundo de hedge de US$ 1 bilhão (em abril de 2020) especializada em jogos de volatilidade,investiu US$ 600 milhões em Bitcoin e éter ou clientes institucionais (incluindo Ruffer, que possui uma participação na empresa) por meio de sua subsidiária ONE River Digital Asset Management. O CEO Eric Peters disse à Bloomberg que os ativos de Cripto da ONE River Digital ultrapassarão US$ 1 bilhão no início de 2021. O cofundador da Brevan Howard Asset Management, Alan Howard, está assumindo uma participação acionária na ONE River Digital e ajudando a fornecer à empresa serviços de negociação de back-end.

· Christopher Wood, chefe global de estratégia de ações em empresa de investimentosJefferies, tem reduziu a exposição recomendada em seu modelo de portfólio global de 50% de ouro em favor do Bitcoin. Isso é ainda mais notável dado que esse portfólio em particular é projetado com fundos de pensão dos EUA em mente. Além do mais, ele disse que planeja aumentar a exposição ao Bitcoin caso haja uma correção.

· Jeff Currie, chefe de pesquisa de commodities daGoldman Sachs,disse à Bloomberg que o Bitcoin era uma “proteção contra a inflação no varejo” e um proxy de crescimento de risco.

· Não é um endosso, mas uma informação interessante etópico potencialmente útilmotivado por investidor em tecnologiaAndré Wilkinson, cofundador da Tiny Capital.

Em desenvolvimentos de mercado:

Bolsa de Cripto com sede nos EUA Coinbase tem documentos preliminares arquivadoscom a U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) para abrir o capital. Espera-se que o Formulário S-1 entre em vigor após a SEC concluir seu processo de revisão, sujeito às condições de mercado e outras.REMOVER: Lá vamos nós... Isso criará de longe a maior empresa listada na indústria de Cripto , e já há algum tempo há rumores. Além de atrair ainda mais atenção para os Mercados de Cripto , é provável que dê início a uma série de listagens relacionadas a criptomoedas, especialmente devido aos recentes movimentos de preços e ao aumento do interesse institucional. O que mais me empolga, além de ver como o mercado valoriza um negócio de infraestrutura sistêmica de mercado de Cripto , é dar uma olhada em seu balanço patrimonial e P&L.

Mercados globais da Cboelançará um conjunto deferramentas de mercado de Cripto em 2021 em uma parceria de licenciamento com o provedor de execução CoinRoutes, incluindo índices de Criptomoeda , dados históricos e ticks em tempo real. REMOVER: A Cboe opera a maior bolsa de opções dos EUA. Vindo de um player tradicional de infraestrutura de mercado, este acordo sinaliza suporte para o grupo de ativos nascente e aponta para a introdução de novos serviços e produtos de Cripto nos próximos anos. A S&P também revelou recentemente planos de índice de Cripto , e outros provedores de dados de mercado provavelmente entrarão na corrida para capturar participação de mercado de dados de Cripto .

O Bolsa Mercantil de Chicago (CME)vai lançar umcontrato futuro em ether (ETH) em fevereiro de 2021. REMOVER: Isso vai muito além na validação do ETH como um investimento potencialmente de nível institucional. A falta de derivativos líquidos de ETH para investidores institucionais tem diminuído as oportunidades de hedge, e a remoção dessas barreiras pode encorajar mais investidores profissionais a pelo menos considerar seus méritos.

A empresa de consultoria Evercore nomeouPayPalcomo éprincipais ações de pagamentos, em parte porque acredita que os serviços de Criptomoeda da empresa podem ser bons para o engajamento do cliente e a margem de transação. REMOVER: Isso não apenas incentiva os investidores a considerar empresas que estão lançando serviços de Cripto ; também incentiva mais empresas a oferecer serviços de Cripto , porque quem T quer que os investidores os observem?

Sovryn, uma “plataforma descentralizada para negociação e empréstimo de Bitcoin” autointitulada, tem lançado na sidechain Bitcoin RSK,com US$ 2,1 milhões em financiamento.REMOVER: Há muito debate sobre se o Bitcoin poderia ser usado para contratos inteligentes. Este é um lembrete de que o júri ainda não se decidiu, e o progresso tecnológico é muito bom em mostrar que o que muitos acham impossível não é tão impossível assim, afinal. Se a gama de aplicações que podem ser construídas no Bitcoin se ampliar, isso pode aumentar seu valor potencial.

Serviços Financeiros SBI,a subsidiária do conglomerado de tecnologia japonês SBI Holdings,adquiriu Mesa de negociação OTC de Criptomoeda sediada no Reino Unido B2C2. CONCLUSÃO: Este é outro exemplo de Finanças tradicionais alavancando serviços de Cripto para ampliar sua base de clientes e vender mais para clientes existentes.

Banco Geral,um banco privado italiano que se concentra na gestão de patrimônio para indivíduos de alto patrimônio líquido, éliderando uma rodada de investimentos de US$ 14 milhões no provedor de carteira de Cripto Conio, com um acordo para oferecer os serviços da Conio aos clientes do banco. REMOVER: Mais um banco tradicional se prepara para oferecer serviços de Cripto aos seus clientes. Veremos muito mais disso em 2021.

Você tem bancos construindo ou comprando serviços de Cripto , e também tem empresas de Cripto tentando se tornar bancos. Empresa de pagamentos de Cripto BitPay tem entrou com pedido para se tornar um banco nacional nos EUA,com sede na Geórgia.REMOVER: Ao se tornar um banco nacional, o BitPay poderá operar em todos os estados dos EUA, enquanto seus concorrentes não bancários precisarão obter licenças de transferência de dinheiro em cada estado em que desejarem operar. Isso confere uma vantagem operacional e também uma vantagem estratégica, pois os clientes podem preferir o escrutínio adicional suportado pelos bancos fiduciários nacionais, em comparação com empresas que T têm uma licença bancária nacional.

Falando de empresas de Cripto que esperam se tornar bancos, plataforma de ativos Cripto Paxos (qual arquivado na semana passadapara se tornar um banco regulamentado pelo governo federal)arrecadou US$ 142 milhõesem uma rodada da Série C.REMOVER: A Paxos está emergindo como um player-chave na infraestrutura de mercado de Cripto em desenvolvimento: além de uma exchange de Cripto itBit, ela está construindo um serviço de infraestrutura full-stack que inclui custódia, títulos tokenizados, stablecoins e muito mais. Ela impulsiona a nova oferta de Bitcoin do PayPal e também conta com Credit Suisse, Société Générale e Revolut entre seus clientes. (O fundador da Paxos, Charles Cascarilla, foi nomeado um dos Os mais influentes da CoinDesk em 2020.) Com esse montante de financiamento, será interessante ver quais dos seus muitos serviços eles escolherão desenvolver mais, ou se eles adicionarão novas ferramentas de mercado à mistura.