Исследования показывают, как действия SEC влияют на Рынки

Когда Гари Генслер встал у руля Комиссии по ценным бумагам и биржам США, Криптовалюта индустрия наводнена вопросами. Каковы будут новые приоритеты SEC в области правоприменения? Какой Криптo станет следующим, на кого поступит жалоба? Станут ли действия SEC по обеспечению соблюдения правил катализатором наступления следующей «Криптo »?

Хотя ни у ONE нет всех ответов, ONE из повторяющихся моментов фокусировки — это то, какое влияние действия SEC оказывают на цены токенов. Чтобы проанализировать влияние, мы провели анализ того, как заявления SEC коррелируют с краткосрочными движениями цен.

Вывод: в зависимости от характера заявления Комиссия по ценным бумагам и биржам действительно движет Рынки интуитивно понятными направлениями, хотя, учитывая быстро меняющийся характер отрасли и ограниченность данных, невозможно знать, сохранятся ли эти тенденции.

Линдси Лин — партнер и консультант Dragonfly Capital. Ничто в этой статье не является и не должно толковаться как юридический, инвестиционный или финансовый совет. Dragonfly Capital не занимает позицию ни в одной из обсуждаемых криптовалют.

ONE из косвенных данных — BitConnect: начиная с 4 января 2018 года, стоимость монеты Bitconnect (BCC) упала с примерно 450 долларов за монету до 7 долларов за монету в течение месяца после того, как компания получила распоряжения о прекращении и воздержании от регуляторов ценных бумаг Техаса и Северной Каролины. Эти распоряжения в конечном итоге вынудили BitConnect полностью прекратить операции. Хотя эти государственные регуляторы ценных бумаг имеют более узкую сферу юрисдикции, чем SEC, их действия привели к краху BCC.

Очевидно, что регуляторы ценных бумаг, безусловно, могут оказать большое влияние на цену, если проект решит закрыться. Но даже если проект решит продолжить работу, цена может быть затронута. Почему?

Во-первых, судебные разбирательства — это дорогостоящий и длительный процесс. Большинство проектов уже T способны достаточно быстро поставлять код, продукты или партнерства, а судебные разбирательства — это черная дыра для времени компании с Истории, показаниями, переговорами, судебными выступлениями и всем остальным. Кроме того, начальные стадии судебных разбирательств по ценным бумагам могут стоить сотни тысяч или миллионы долларов, оставляя гораздо меньше в казне для фактической разработки.

Во-вторых, иск по ценным бумагам бросает тень на репутацию проекта, часто справедливо. Потенциальные деловые партнеры, инвесторы и сотрудники не решаются работать с компанией, которая предположительно действует незаконно и которой, возможно, придется в скором времени закрыться. Члены сообщества могут решить, что не хотят нести нормативный риск проекта, и направить свои таланты в другое место.

В-третьих, большинство Криптовалюта бирж не являются брокерами-дилерами ценных бумаг, поэтому биржи, скорее всего, исключат токен из листинга, чтобы минимизировать риск ценных бумаг. Это нанесет ущерб ликвидности и затруднит людям доступ и использование токена.

В-четвертых, SEC или другой регулятор ценных бумаг может потребовать, чтобы проект зарегистрировал продажи своего токена как предложение ценных бумаг. Если проект это сделает, транзакции с токеном могут быть разрешены только на фондовых биржах и в системах отслеживания заявителей (ATS), и на них будут распространяться ограничения по торговле ценными бумагами. Если токен является платежным токеном или используется для децентрализованной деятельности, то трудности регистрации почти полностью уничтожат его полезность.

Короче говоря, были бы веские причины для падения стоимости токена после известия о том, что SEC подала в суд на проект.

Тем не менее, если проект достигает благоприятного соглашения с SEC, это уже другая история. Если соглашение требует денежного штрафа, но в остальном позволяет токену торговаться как обычно сегодня, это может нанести временный ущерб бренду, но, по крайней мере, проект может продолжить разработку. Можно утверждать, что проект может даже продолжить свой курс с большей нормативной определенностью.

Анализ

Я отслеживал объявления SEC относительно определенных проектов и последующие движения цен токенов этих проектов в течение одного дня, семи дней, 30 дней и 90 дней. Поскольку растущий рынок поднимает (или накачивает) все лодки (и наоборот), я исследовал цены токенов на основебиткойн (BTC) цена.

Этот анализ сосредоточен на долгосрочном влиянии на рыночную цену, поэтому я исключил токены, которые были необходимы для погашения взносов инвесторов, предложения отмены покупателям токенов и/или регистрации в SEC в качестве ценных бумаг, такие как bitclave (CAT), dropoil (DROP), gladius (GLA), PRG от Paragon и AIR от Airfox. Эти токены T торгуются публично, поэтому у них нет рыночной цены.

Я разбил оставшиеся токены на две категории: новости о «благоприятном» решении (определяемом как урегулирование или окончательное решение, не требующее аннулирования или регистрации токена) и новости о жалобе SEC. Я включаю KIN Kik в обе категории, потому что Kik продвинулся в судебном разбирательстве до окончательного решения.

• EOS («В вопросе блока ONE»)
• SALT («В деле Salt Blockchain Inc. ранее известная как Salt Lending Holdings Inc.»)
• KIN («SEC получила окончательное решение против Kik Interactive за незарегистрированное предложение»)

Жалобы в SEC:

• LBC («Комиссия по ценным бумагам и биржам против LBRY, Inc.»)
• XRP(«Комиссия по ценным бумагам и биржам против Ripple Labs и др.»)
• KIN («Комиссия по ценным бумагам и биржам против Kik Interactive Inc.»)

Результаты

Я отслеживал цену закрытия каждого токена в T-1, T, T+1, T+7, T+30 и T+90, где T — дата объявления. После этого я рассчитал процентное изменение цены в каждую дату от закрытия в T-1, чтобы отследить дельту с течением времени. Для иллюстрации, изменение на 0,00% в T+7 будет означать, что цена не изменилась с T-1.

Проекты, которые достигают благоприятного разрешения, в конечном итоге сохраняют или превышают цену своих токенов в BTC на уровне T+90. Они могут даже увидеть рост цены в день объявления, поскольку благоприятное урегулирование может восприниматься как «победа» и проясняет нормативную неопределенность вокруг токена.

С другой стороны, проекты, которые активно проходят судебные разбирательства SEC, как правило, страдают в день объявления и в конечном итоге терпят падение цены T+90 относительно BTC, хотя в долларовом выражении они могут вырасти из-за общих рыночных сил. Это ослабление по отношению к BTC предполагает, что эти проекты могут терять долю рынка и прочность своих экосистем.

Предостережение: T случаев для строгого вывода. Анализ также T изолирует другие потрясения, которые могли произойти, такие как новые релизы или уход ключевых руководителей. Также может быть, что SEC была более склонна принять благоприятное решение в разные периоды рыночной активности. Тем не менее, похоже, что закономерность действительно вырисовывается.

Цель этой статьи — предоставить поверхностный анализ. Для тех, кто хочет провести более строгий анализ, я бы рекомендовал проанализировать, как корзина из 10 или 20 лучших токенов может двигаться против BTC в тот же период времени, что и контрольная группа, и учесть среднюю волатильность каждого токена с помощью тестов статистической значимости.

Еда на вынос

На основании данных можно сделать вывод, что проекты, которые достигают благоприятных решений с SEC, испытывают положительные ценовые движения по отношению к BTC, тогда как проекты, находящиеся в стадии судебного разбирательства, будут испытывать отрицательные ценовые движения по отношению к BTC. Однако следует отметить, что трудно количественно оценить, каким должно быть истинное ценовое влияние любого такого объявления. Таким образом, трудно сказать, «эффективно» ли оценена новость.

Состав рынка также имеет значение. Большинство криптовалют торгуются по всему миру, и разные регуляторы по-разному определяют, что представляет собой ценная бумага. Глобальные трейдеры могут не беспокоиться об обозначениях SEC, если они проживают в странах, где законы о ценных бумагах более мягкие в отношении Криптo. Например, Агентство по финансовым услугам Японии заявило, что XRP не соответствует определению ценной бумаги в соответствии с японским законодательством, в отличие от позиции SEC в соответствии с законодательством США. Поэтому, если основная торговая база токена — пользователи за пределами США, цены могут обоснованно не так сильно меняться после новостей SEC по сравнению с токенами, которыми в основном торгуют пользователи из США.

Поскольку институциональные держатели, профессиональные маркет-мейкеры, профессиональные трейдеры и более консервативные инвесторы (например, пенсионные фонды и эндаументы) входят в отрасль и становятся более доминирующим присутствием по сравнению с розничной торговлей, вполне вероятно, что жалобы SEC могут иметь большее влияние. Немногие стороны, подлежащие требованиям отчетности и/или лицензирования, захотят взять на себя риск того, что они могут незаконно осуществлять нелицензированную, незарегистрированную деятельность с ценными бумагами.

В заключение, заявления SEC, похоже, имеют значение для Рынки и в рациональном направлении. Поскольку SEC вступает в новую эру правоприменения с Гэри Генслером во главе, будет интересно посмотреть, сохранятся ли эти тенденции.