Стейблкоины не являются новинкой. Так почему же регуляторы нападают на Paxos?

Что такое стейблкоин? Обычный ответ будет таким: стейблкоин — это инструмент, который пытается поддерживать стабильную стоимость либо посредством арбитража, либо посредством явного обеспечения, представленного в частном или публичном реестре.

Стейблкоины считаются новой Технологии, но при более внимательном рассмотрении этого определения становится ясно, что в мире уже существует более 22,8 триллиона долларовых стейблкоинов США, в основном состоящих из 17,9 триллиона долларовбанковских депозитов и4,8 триллиона долларовфондов денежного рынка. Кроме того, есть стейблкоины на блокчейнах на сумму 125 миллиардов долларов.

Джесси Остин Кэмпбелл — внештатный профессор Колумбийской школы бизнеса и бывший руководитель отдела управления портфелями в Paxos.

Это, вероятно, удивительное заявление как для Криптo аборигенов, так и для традиционных финансистов, но вот простая реальность: стейблкоины T являются чем-то новым, за исключением BIT о том, что они находятся на блокчейне. Фиатные стейблкоины имеют ту же самую базовую структуру, что и многие традиционные финансовые инструменты, и единственной новой частью является их размещение на немного ином технологическом реестре.

Так чем же отличается стейблкоин? Он находится в публичном реестре, который открыт 24/7, а не во внутренних книгах Wells Fargo или в акциях, хранящихся в DTCC [Depository Trust & Clearing Corporation, централизованная клиринговая палата]. Что еще? Не так уж много.

Фонды денежного рынка — это инвестиционные фонды, главной целью которых является защита основного капитала и стабильная цена в 1 доллар, при этом они продолжают выплачивать доход инвесторам. Банковские депозиты — это депозиты в банке, который повторно ссужает этот капитал и выплачивает ничтожную прибыль вкладчикам.

В Соединенных Штатах у нас есть четко определенные нормативные рамки для таких вещей. Для банков у нас есть уставы, требования к капиталу, весовые коэффициенты риска и операционный контроль, которые должны быть установлены для всех наших депозитарных учреждений. Для фондов денежного рынка, фондов стабильной стоимости и многих подобных типов страховых продуктов у нас есть особые требования к активам, ликвидности и структуре, чтобы защитить потребителей.

Тем не менее, сколько регуляторов были готовы сотрудничать или одобрять продукт на блокчейне, созданный для поддержания стабильной стоимости чистых активов в размере 1 доллара в Соединенных Штатах? Вероятно, ONE, если вы подсчитайте усилияДепартамента финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS).

Смотрите также:Paxos «категорически не согласен» с SEC, что BUSD является ценной бумагой

Даже в этом случае финансовые регуляторы Нью-Йорка разрешили лишь очень ограниченное размещение стейблкоинов в цепочке Ethereum (в первую очередь GUSD, BUSD и USDP, двумя последними из которых я помогал управлять, работая в Paxos), при этом правила резервирования и управления значительно более консервативны, чем у среднего государственного фонда денежного рынка.

Если бы стейблкоины, лицензированные NYDFS, были самостоятельными банками, они были бы, несомненно, самым безопасным банком в Соединенных Штатах!

Равное положение

Однако мы T разрешаем эмитентам стейблкоинов полный доступ к банковской системе, по причинам, которые никогда не были четко сформулированы. У нас никогда не было полностью функциональной регулируемой стабильной монеты в Соединенных Штатах, которая стояла бы на равных с другими финансовыми инструментами.

Трудные моменты выпуска стейблкоинов, обеспеченных фиатом, часто понимаются неправильно. Самая большая проблема заключается в том, что Криптo — это система, работающая 24/7, в то время как банковская система — это пережиток древности, который функционирует примерно 25% часов в неделю (и меньше, когда есть праздники). Сопоставление ликвидности между этими системами, чтобы создание и уничтожение (или чеканка и сжигание) стейблкоинов могло быть мгновенным круглосуточно, — сложная проблема. Но это не сложно из-за Криптo. Это сложно, потому что устаревшая система устарела до смешного.

Стейблкоины, возможно, находятся на лучших рельсах и менее рискованны, чем традиционные паевые инвестиционные фонды. Их резервы, активы, удерживаемые для обеспечения стейблкоина, редко используются в качестве заемных средств и состоят из более безопасных инструментов обеспечения, чем любой банк в Соединенных Штатах.

Однако теперь нам говорят, что стейблкоины слишком рискованны, чтобы им было позволено существовать. Если это правда и стейблкоины представляют собой опасную угрозу для системы, то фонды PRIME денежного рынка — это грядущая ядерная война, а само существование JPMorgan равносильно тому, что Луна может упасть на Землю.

Несмотря на то, что стейблкоины существенно менее рискованны с экономической точки зрения, федеральные регулирующие органы продолжают попытки вывести стейблкоины за пределы страны, в результате чего американские потребители получают низкие процентные ставки по своим банковским счетам, несмотря на то, что банки получают рекордную прибыль.

Смотрите также:Могут ли банки выпускать стейблкоины?| Старший научный сотрудник Американского института экономических исследований Томас Хоган

Очевидно, что регуляторы предпочитают взаимодействовать с банками, поскольку банки централизованы и их легко контролировать. Читая между строк, реальный риск, который представляют стейблкоины, заключается в создании системы, менее податливой для правительственных усилий по контролю. Но технологический прогресс не остановится.

Экономическая активность просто переместится в другие части мира, если мы продолжим идти по этому пути. Регуляторы США считают, что они стоят перед выбором между разрешением или запретом стейблкоинов, но на самом деле они стоят перед выбором между разрешением стейблкоинов на суше или тем, чтобы они были в основном офшорными.

Уже сейчас крупнейшим победителем текущей атаки США на Криптo, вероятно, является Tether, крупнейший эмитент стейблкоинов с не слишком респектабельным прошлым. Стейблкоин Tether (USDT) снова растет, в то время как USDC Circle и выпущенный Paxos BUSD, оба из которых более прозрачны, более регулируемы и более безопасны для потребителей, сокращаются.

Являются ли стейблкоины риском для системы? Да, но в первую очередь потому, что блокирование развития нормально функционирующих стейблкоинов на суше приведет к тому, что будущие рельсы Финансы будут проложены за рубежом, вне досягаемости Соединенных Штатов, без защиты прав потребителей, которая существует на суше, и, возможно, даже без использования доллара США в качестве основной единицы обмена.

Самый большой риск для финансовой системы США — не допускать стейблкоины. Это их запрет.