Стайблкойни не нові. Отже, чому регулятори атакують Paxos?

Що таке стейблкойн? Загальною відповіддю було б, що стейблкойн — це інструмент, який намагається підтримувати стабільну вартість за допомогою арбітражу або явної підтримки, представленої в приватній або публічній книзі.

Стайблкойни вважаються новою Технології, але при уважному розгляді цього визначення виявляється, що у світі вже існує стейблкойнів на суму понад 22,8 трильйона доларів США, які в основному складаються з 17,9 трильйонів доларів банківських депозитів і 4,8 трильйона доларів фондів грошового ринку. Крім того, є стейблкойни на блокчейни на суму 125 мільярдів доларів.

Джессі Остін Кемпбелл — ад’юнкт-професор у Колумбійській школі бізнесу та колишній керівник відділу управління портфелем у Paxos.

Це, мабуть, дивовижне твердження як для Крипто , так і для традиційних фінансистів, але ось проста реальність: стейблкоїни T є чимось новим, за винятком BIT , що вони в блокчейні. Фіатні стейблкойни мають таку саму базову структуру, що й багато традиційних фінансових інструментів, і єдиною новою частиною є розміщення їх у дещо іншій технологічній книзі.

Отже, чим відрізняється стейблкоїн? Він міститься в публічній бухгалтерській книзі, яка відкрита цілодобово і без вихідних, замість внутрішніх книг Wells Fargo або частки, що зберігається в DTCC [Depository Trust & Clearing Corporation, централізована клірингова палата]. Що ще? Не багато.

Фонди грошового ринку – це інвестиційні фонди, головною метою яких є захист основної суми та стабільна ціна в 1 долар, при цьому виплачуючи прибуток інвесторам. Банківські депозити – це депозити, що зберігаються в банку, який повторно позичає цей капітал і виплачує мізерний дохід вкладникам.

У Сполучених Штатах ми маємо чітко визначену нормативну базу для таких речей. Для банків у нас є статути, вимоги до капіталу, вагові коефіцієнти ризику та операційний контроль, які повинні бути в наявності для всіх наших депозитних установ. Для фондів грошового ринку, фондів стабільної вартості та багатьох подібних типів страхових продуктів у нас є спеціальні вимоги щодо холдингів, ліквідності та структури для захисту споживачів.

І все ж скільки регулюючих органів були готові залучити або схвалити продукт на блокчейні, створений для підтримки стабільної NAV [вартості чистих активів] у розмірі 1 долар США? Можливо, ONE, якщо ви розрахувати зусилля Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS).

Дивіться також: Paxos «категорично не погоджується» з SEC, що BUSD є цінним папером

Навіть у цьому випадку нью-йоркські фінансові регулятори дозволили лише дуже обмежене розгортання стейблкойнів у ланцюжку Ethereum (головним чином GUSD, BUSD і USDP, останніми двома з яких я допомагав керувати, перебуваючи в Paxos), з рекомендаціями щодо резервування та управління значно консервативнішими, ніж у середньому державному фонді грошового ринку.

Якби стейблкойни з ліцензією NYDFS були окремими банками, вони були б найбезпечнішим банком у Сполучених Штатах!

Рівне становище

Проте ми T дозволяємо емітентам стейблкойнів повний доступ до банківської системи, з причин, які ніколи не були чітко сформульовані. У нас ніколи не було повністю функціонального регульованого стейблкойна в Сполучених Штатах, який би стояв на рівних з іншими фінансовими інструментами.

Складні моменти випуску стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, часто неправильно розуміють. Найбільша проблема полягає в тому, що Крипто є системою 24/7, тоді як банківська система є пережитком давнини, яка працює приблизно 25% годин на тиждень (менше, коли є свята). Зіставлення ліквідності між цими системами, щоб створення та знищення (або карбування та спалювання) стейблкойнів могли відбуватися миттєво цілодобово, є складною проблемою. Але це не складно через Крипто. Це складно, тому що застаріла система надзвичайно застаріла.

Стейблкоїни, мабуть, є кращими та менш ризикованими, ніж традиційні пайові фонди. Їхні резерви, активи, які зберігаються для підтримки стейблкойну, рідко використовуються за рахунок кредитного плеча та складаються з надійніших інструментів забезпечення, ніж будь-який банк у Сполучених Штатах.

Тим не менш, тепер нам кажуть, що стейблкойни занадто ризиковані, щоб їм дозволити існувати. Якщо це правда, і стейблкоїни є небезпечною загрозою для системи, тоді фонди PRIME грошового ринку — це майбутня ядерна війна, а просто існування JPMorgan — це еквівалент Місяця, який потенційно може врізатися в Землю.

Незважаючи на те, що стейблкойни є значно менш ризикованими в економічному плані, федеральні регулятори продовжують намагатися вивести стейблкойни в офшори, залишаючи споживачів у США заробляти низькі відсотки на своїх банківських рахунках, незважаючи на те, що банки отримують рекордні прибутки.

Дивіться також: Чи можуть банки випускати стейблкойни? | Старший науковий співробітник Американського інституту економічних досліджень Томас Хоган

Зрозуміло, що регулятори віддають перевагу взаємодії з банками, оскільки банки централізовані та їх легко контролювати. Читаючи між рядків, реальний ризик, який представляють стейблкойни, полягає в створенні системи, менш піддатливої ​​урядовим зусиллям контролю. Але технічний прогрес не збирається зупинятися.

Економічна діяльність просто переміститься в інші частини світу, якщо ми продовжуватимемо цим шляхом. Регулюючі органи Сполучених Штатів вважають, що вони стикаються з вибором між дозволом або забороною стейблкойнів, але насправді вони стикаються з вибором між дозволом стейблкоїнів на суші або розміщенням їх переважно в офшорах.

Найбільшим переможцем поточної атаки США на Крипто вже є Tether, найбільший емітент стейблкойнів із не дуже авторитетним минулим. Tether стейблкойнів (USDT) знову зростає, тоді як USDC Circle і BUSD, випущений Paxos, обидва прозоріші, більш регульовані та безпечніші для споживачів, зменшуються.

Чи є стейблкойни ризиком для системи? Так, але в першу чергу тому, що блокування розробки належним чином функціонуючих стейблкойнів на суші призведе до того, що майбутні Фінанси рейки будуть прокладені офшорами, поза межами досяжності Сполучених Штатів, без захисту споживачів, який існує на суші, і потенційно навіть без використання долара США як основної одиниці обміну.

Найбільший ризик для фінансової системи США полягає в забороні стейблкоїнів. Це забороняє їх.