Переосмысление денег: предупреждение о биткоине для центральных банков

Еще одна неделя, еще одна прожитая жизнь:

Президент США подвергся импичменту,снова. Число смертей от COVID-19 во всем мире приближается к 2 миллионам. Bitcoin взлетает до рекордного максимума выше $42 000, быстро падает почти до уровня ниже $30 000, а затем в конце недели начинает Rally выше $36 000.

Тем временем Криптo сталкивается с рядом спорных предложений по регулированию, которые могли бы усилить контроль США за глобальными транзакциями в цифровой валюте.

Это тема подкаста "Money Reimagined" этой недели. Мы беседуем с Кристофером Джанкарло, бывшим председателем Комиссии по торговле товарными фьючерсами, и Марвином Аммори, известным юристом по гражданским правам в сфере цифровых технологий, который сейчас является главным юридическим консультантом в Uniswap, о том, как Криптo и регуляторы могут лучше сотрудничать в разработке правил, которые способствуют конструктивным инновациям.

Послушайте после прочтения информационного бюллетеня этой недели.

Лагард: «Это крайне спекулятивный актив»

Что значит, когда самая влиятельная женщина в Финансы вас ругает?

• Кристин Лагард: «Тем, кто предполагал, что [Bitcoin] может превратиться в валюту, очень жаль, но это актив. И это крайне спекулятивный актив, который вел какой-то забавный бизнес и какую-то интересную и совершенно предосудительную деятельность по отмыванию денег».
• Президент Европейского центрального банка только что далBitcoinтайм-аут? Или наказание еще грядет? Во времяэти замечания В ходе онлайн-мероприятия Reuters в среду Лагард призвала к регулированию Криптo «на глобальном уровне».
• Bitcoin — это разрушительная сила, которая требует внимания. Так что такие комментарии T обязательно плохи. Они предполагают, что управляющие глобальной денежной системы теперь понимают, что они больше не могут игнорировать его как простое любопытство. Стремительно растущий курс помещает Bitcoin на радары центральных банков.
• Вопрос в том, понимают ли высокопоставленные денежные власти, такие как Лагард, почему они должны воспринимать это всерьез. Понимают ли они, что это посылает сигнал о неудачахих система, ONE сделала владельцев финансовых активов сказочно богатыми за год, когда сотни миллионов людей испытали беспрецедентные трудности?
• Лагард на самом деле была хорошо информированасторонник Криптo, как глава Международного валютного фонда, так и теперь в ЕЦБ. (Она возглавляет цифровой евро.)
• Так зачем же теперь выдвигать старые, лишенные нюансов критические замечания в адрес Bitcoin , которые, хотя и, возможно, верны, по большей части не имеют отношения к делу?

• Широкий круг биткойнеров приветствует четкое, согласованное на международном уровне регулирование, чтобы отпугнуть плохих парней и сделать Криптo безопасной для хороших парней. Но если вашим приоритетом является борьба с отмыванием денег, а не, скажем, повышение финансовой доступности, то, пожалуйста, сначала займитесь триллионы долларовв «забавном бизнесе», организованном банкирами и представителями основных финансовых круговюристы.
• Да, Bitcoin «спекулятивен» (хотя наш график ниже может показать, что он стал менее таковым.) И да, он «волатильён, «актив» и плохая единица расчёта/средство обмена. Но очень немногие информированные участники рынка ожидают чего-то большего. Они делают ставку на него, чтобы становиться«цифровое золото», будущая защита от денежной дисфункции. Пока в это не поверит достаточно широкая база инвесторов, оно останется нестабильным и в целом будет бесполезным для покупки продуктов.
• Лагард наверняка все это слышала. Так к чему эта тирада?
• Возможно, так же, какКриптo объединяют усилияКогда регуляторы нападают на их отрасль, она тоже встает на сторону своего сообщества: международных финансовых политиков. Многое из того, что сказала Лагард, звучало как солидарность с жесткой линией Министерства финансов СШАпредложение что Криптo должны отслеживать идентификацию владельцев кошельков с самостоятельным хранением.
• Или, какБрайан Чаппатта из Bloomberg предположил, Рассматривают ли на этой неделе руководители центральных банков, такие как Лагард, стремительный рост цен на Bitcoin и, возможно, также на Tesla как симптомы более масштабного пузыря на Рынки капитала, который потребует более жесткой денежно-кредитной реакции?
• Может быть. Но давайте проясним: Bitcoin все еще NEAR велик, чтобы охватить реальный системный риск.
• Да, его рыночная капитализация, около 650 миллиардов долларов, внезапно стала выше, чем у Facebook, и немного не дотягивает до Tesla. Но это совсем не похоже, скажем, на рынок кредитных дефолтных свопов на 55 триллионов долларов 2008 года, чьи сложные взаимосвязи с Рынки BOND означали, что когда дефолты ускорились, они подпитывали мировой финансовый кризис того года. Если инвесторы Bitcoin потеряют деньги, это T приведет к значимым косвенным эффектам на других Рынки.
• Так, может быть, Лагард и компания начинают, пусть и понемногу, улавливать намек на то, что цена биткоина что-то говорит об общественном доверии?
• Если мы рассматриваем владение Bitcoin как короткая позицияпротив финансовой системы, то его взлет цены – или, как альтернатива, падение цены фиата – вместе с повышенным вниманием со стороны институциональных инвесторов, отражает убывающую веру в эту систему. Воспримут ли финансовые власти правильный сигнал из этого?
• Короткие продавцы часто подвергаются критике. Но ONE из ценностей, которую они приносят обществу, заключается в том, что ценовые движения, которые они генерируют, являются сигналом того, что что-то нужно исправить.
• Итак, политики: да, вам следует регулировать Bitcoin. Но что еще важнее, исправить устаревшую финансовую систему.

Спекулятивно? Все относительно.

На прошлой неделе мы представили вам диаграмму, показывающую, как данные из блокчейна Bitcoin описывают, как текущий бычий рынок был обусловлен крупными инвесторами, в отличие от Rally «семей и пап» в декабре 2017 года. (Цифра показала недавний рост числа крупных адресов, содержащих более 1000 BTC, тогда как три года назад этот показатель снижался.)

На этой неделе мы используем данные бирж, чтобы предложить еще одно различие в типе инвесторов, на этот раз между новыми, приходящими крупными инвесторами — которые считаются крупными, сложными институтами, такими как хедж-фонды — и более устоявшимися игроками крипто-нации. Хотя последние более сложны, чем наивные розничные новички 2017 года, они, как правило, являются частными лицами или Криптo .

Мы рассмотрели открытый интерес к производным Bitcoin на шести крупнейших биржах, который отражает сумму денег, инвестированных в опционы, фьючерсы и другие подобные инструменты, которые T были конвертированы в базовый актив, в данном случае в сам Bitcoin . Затем мы сравнили это с объемами торговли на базовом спотовом рынке Bitcoin, создав процент, который мы рассматриваем как заведомо несовершенный показатель того, насколько велика спекуляция с использованием заемных средств.

Затем мы разделили эти результаты между четырьмя онлайн Криптo , которые находятся вне регулирования США и которые позволяют делать ставки с существенно более высоким кредитным плечом — OKEx, Huobi, BitMex и Binance — и двумя давно существующими биржами, регулируемыми США, которые Социальные сети более традиционным моделям с низким кредитным плечом, на которых они были основаны: Чикагская товарная биржа и Bakkt, которая принадлежит Intercontinental Exchange, владельцу Нью-Йоркской фондовой биржи. Идея заключается в том, что Криптo аборигены обычно играют в первой, а институты — во второй.

На графике, составленном Шуай Хао из CoinDesk, который использует семидневную скользящую среднюю для открытого интереса, можно заметить, что, хотя спекулятивные ставки на фьючерсы CME и Bakkt стабильно росли весной и летом, это было совсем не похоже на рост, который наблюдался на криптовалютных биржах.

Затем, после того какПротив основателей BitMex были выдвинуты уголовные обвинения, произошел резкий откат. И хотя крипто-аборигенные спекулянты вернулись на некоторое BIT, они T удержались, закрыв свои позиции, когда Bitcoin начал расти в декабре, предположительно с прибылью. Между тем, институты, крупные игроки, которые вливали деньги в длинные позиции на спотовом рынке, сохраняли сравнительно устойчивую позицию.

Поскольку цена выросла вчетверо за четыре месяца, рынок Bitcoin , по-видимому, был обусловлен умеренно низким уровнем спекуляций на основе деривативов и кредитного плеча, по крайней мере, по сравнению с летом. Учитывая все обстоятельства, это должно означать меньшую волатильность. Это, кажется, трудно совместить с ралли-падением-отскоком прошлой недели. Но это может объяснить, почему распродажа в начале недели была столь недолгой.

Разговор: Платформа или издатель?

Возможно, самым большим немедленным последствием мятежа сторонников Дональда Трампа на прошлой неделе в Капитолии стали шаги Twitter и Facebook по блокировке аккаунтов уходящего президента и некоторых его сторонников в том, что некоторые окрестили собственным процессом импичмента Кремниевой долины. Неизбежно, они получили поддержку от многих, кто видел в Трампе подстрекателя насилия, но также и огульную критику от других, которые жаловались на уникальную силу этих платформ ограничивать свободу слова.

Это сложный спор, ONE оживляет призыв к децентрализации в Криптo и блокчейн-сообществе, где люди пытаются построить новую, устойчивую к цензуре архитектуру для интернета и цифровых денег. Twitter и Facebook — а также Amazon, который присоединился, выгнав праворадикальный сайт социальных сетей Parler с серверов Amazon Web Services — являются частными компаниями. Они T подпадают под действие правительственных стандартов свободы слова Первой поправки. Тем не менее, из-за их огромного размера и зависимости их пользователей, а также из-за того, что они имеют собственный контроль над данными пользователей и алгоритмическую способность курировать то, что они просматривают, эти фактические публичные форумы обладают монопольной властью, которая может формировать общество.

По иронии судьбы, некоторые из лучших обсуждений происходили в Twitter.

• Генеральный директор Джек Дорси опубликовал вдумчивое сожаление о том, что его компания, как частная организация, вынуждена принимать эти сложные решения. Он сказал, что предпочел бы менее централизованный интернет, поэтому у него «страсть к Bitcoin», описывая его как «основополагающую интернет- Технологии , которая не контролируется и не находится под влиянием какого-либо отдельного лица или организации».

• Гроссмейстер Гарри Каспаров, чей опыт в условиях тоталитарного режима Советского Союза сделал его ярким голосом свободы, подчеркивал необходимость различать частную власть и государственную власть.

• Но именно бывший кандидат в президенты, а теперь претендент на пост мэра Нью-Йорка Эндрю Янг попал в точку. Выйдя за рамки спорного вопроса об аккаунте Трампа, он сосредоточился на сломанном состоянии медиаэкономики, на том, как она вознаграждает людей за распространение деструктивной дезинформации. Он критикует бизнес-модели крупных технологических компаний, называя их «по сути квазиправительствами для себя», где «их решения обусловлены максимизацией доходов от рекламы, вовлеченностью пользователей и ростом прибыли... а не набором стимулов, которые вы хотите иметь, когда решаете, что миллионы считают правдой».

Соответствующее чтение: SEC, разбирающаяся в криптовалютах

На этой неделе появились сообщения о том, что избранный президент JOE Байден выдвинет бывшего председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами Гэри Дженслера на пост главы Комиссии по ценным бумагам и биржам. Эта новость о том, что кто-то с такими глубокими познаниями в этой отрасли (Дженслер несколько лет преподавал курсы по Криптовалюта и блокчейну в Массачусетском технологическом институте) была широко принята Криптo , которое в последнее время сильно пострадало от крупных изменений в нормативной среде. Наше освещение событий отразило это.

(Раскрытие информации: я работал с Генслером в Массачусетском технологическом институте до того, как присоединиться к CoinDesk, в том числе был соавтором экономической статьи с ним и другими коллегами из Школы менеджмента имени Слоуна Массачусетского технологического института и Инициативы цифровой валюты MIT Media Lab. Они говорят правду: Гэри понимает.)

• CoinDesk изначально подхватил новость от Reuters. Счет Кевина Рейнольдса отметил, что Генслер давал показания перед Конгрессом по криптовалютам и в своем курсе по криптовалютам и блокчейнам назвал эту Технологии «катализатором изменений в мире Финансы и экономики в целом».
• В своем шоу «The Breakdown» в подкаст-сети CoinDesk Натаниэль Уиттемор оптимистично описал Генслеракак «партнера, с которым мы можем работать», который «попытается привести пространство в соответствие с основными нормативными требованиями», но который «также ценит то, что отличает его от других, где кроются возможности».
• Автор статьи Джефф Бэндман, бывший сотрудник CFTC,написал, что Генслер приступит к работе «готовым к работе». Он предсказал, что его опасения по поводу того, что у действующих лиц будет слишком много власти, могут создать возможности для Криптo и что SEC теперь наконец-то одобрит биржевой Bitcoin -фонд.