Генслер на один день: как Рохан Грей будет регулировать стейблкоины

На бумаге концепция «стейблкоина» относительно проста. Криптовалюты, как известно, нестабильны, и трейдерам нравится возможность быстро обналичить их. Стейблкоины — это криптовалюты, которые позволяют это сделать. Привязанные 1:1 к цене определенной фиатной валюты (обычно доллара США), они позволяют трейдерам превратить нестабильную Криптo в высоколиквидную цифровую наличность. Стоимость стейблкоина, привязанного к доллару, всегда составляет около доллара — отсюда и «стабильный».

По крайней мере, в теории. Хор регуляторов, политиков и ученых бьет тревогу о потенциальной нестабильности и риске, которые стейблкоины представляют для более широкого рынка Криптo . Главным среди этих голосов является Рохан Грей, родившийся в Австралии, получивший образование в Колумбийском университете адвокат, который сейчас является доцентом юридического колледжа Университета Уилламетт.

Это интервью является частью серии под названием «Gensler for a Day», в которой мы спрашиваем лидеров отрасли, которые могут устанавливать или влиять на законы, о конкретных политиках, которые они будут реализовывать. Проверитьздесь для более подробного освещения «Недели Политика ».

Грей описал роль стейблкоинов в Криптo торговле метафорой, которая очень напоминает «Скуби-Ду»:

«Это ломтики хлеба между сэндвичем высотой 12 футов. У вас есть сэндвич, затем мясо, затем хлеб, затем мясо, затем хлеб, затем мясо. Это то, что находится между каждым слоем».

Другими словами, стейблкоины — это инфраструктура. Проблема в том, что они практически не регулируются; большинство стейблкоинов заявляют, что «подкреплены» наличными и эквивалентами наличных, но нет никаких требований, чтобы они это доказывали. Двухлетнее расследование, проведенное Генеральной прокуратурой штата Нью-Йорк, показало, что теневой массив компаний, стоящих за эмитентом Tether Tether, с рыночной капитализацией 69 миллиардов долларов – даже T имел банка большую часть 2017 года. Буквально на прошлой неделе Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) определенный Tether был полностью обеспечен только в 26% случаев между 2016 и 2018 годами. Где были деньги? И кто всем заправляет?

В конце прошлого года Грей работал с REP США Рашидой Тлаиб (демократ от Мичигана) над законопроектом под названием STABLE Act (сокращение от «Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement»), который предлагал, чтобы эмитенты стейблкоинов подвергались более строгому контролю со стороны регулирующих органов. Если послушать его, то теневая тактика эмитентов стейблкоинов представляет угрозу не только для Криптo, но и для традиционной финансовой системы.

Вот мой разговор с Греем, отредактированный и сокращенный для ясности.

Больше от Неделя Политика:Дэвид З. Моррис: DeFi — это нечто, чего регуляторы еще не видели. Как им с этим бороться?

Итак, название этого сериала — «Генслер на день». Как бы вы подошли к роли Генслера?

Я бы посоветовал ему позвонить всем банковским регуляторам и сказать им, чтобы они выполняли свою работу, потому что это T его работа — налаживать работу индустрии стейблкоинов.

Я думаю, что структура регулирования ценных бумаг уже является проигрышной структурой. Если вы начнете с этого момента, вы в лучшем случае получите полбуханки или поместите ее в структуру, которая на самом деле не способна справиться с основными проблемами отрасли, а именно с тем, что она подпитывается теневыми деньгами.

Расскажите подробнее о «теневых деньгах».

Индустрия полагается на ликвидность на границах off-ramp/on-ramp. И эта ликвидность прямо сейчас предоставляется теневыми банковскими учреждениями, такими как эмитенты стейблкоинов. Именно эта ликвидность и эти эмитенты стейблкоинов позволяют остальному рынку работать так, как он работает.

Но причина, по которой эти эмитенты стейблкоинов могут это делать, заключается в том, что они не регулируются, как банки, у которых довольно строгие требования к типам инструментов и субъектов, с которыми они могут сотрудничать. Так что если вы имеете дело с чем-то, что T разрешено, или является незарегистрированной ценной бумагой — или может быть — или даже просто не является особо авторитетной отраслью, то банки часто говорят: «Мы T хотим позволять вам вести бизнес».

Представьте себе, если бы всем пришлось проводить всю свою Криптo торговлю через банковский счет. Выглядел бы рынок Криптo так, как сейчас? Нет, потому что все эти участники были бы привлечены к ответственности как доверенные лица за содействие такого рода деятельности.

Как мы пришли к тому, что Tether делает 70 миллиардов долларов в деньпо объему и компании, стоящие за этим, имеютникогда не проверялся?

Исторически говоря, SEC проделала довольно [ужасную] работу по лавированию на полях «Дикого Запада» регулирования ценных бумаг. Но банковская индустрия, по крайней мере с 1930-х годов [когда была создана Федеральная корпорация страхования депозитов США], проделала довольно хорошую работу по сохранению денег большинства людей в безопасности.

Самая главная причина, по которой проблема стейблкоинов до сих пор T решена, заключается в том, что существовала лазейка — своего рода пробел в самом центре банковского права, который представлял собой серьезную проблему и отчасти привел к росту индустрии фондов денежного рынка и некоторым проблемам с теневым банкингом в 2008 году.

Закон определяет концепцию депозитов очень циклично. Он говорит: « ONE не может выдать депозит, если вы не банк», но затем он определяет депозит как «то, что выдается банком», а не функционально. [Пер Грей: Банки «выдают» депозиты до востребования, когда они «принимают» валюту от вкладчика.] Таким образом, у вас есть субъекты, которые выпускают что-то, что по всем признакам LOOKS как депозит, и по всем определениям является функционально депозитом. Но поскольку это T выдается банком, они говорят: «О, это T может быть депозитом».

Это произошло с фондами денежного рынка. Когда фонды денежного рынка впервые обрели известность в 1970-х годах, в Управлении контролера денежного обращения (OCC) и других местах шли дебаты о том, следует ли их считать депозитарными учреждениями. И [фонды] лоббировали крайне жестко, и дружественные финансам деятели предоставили им исключение. Таким образом, они стали своего рода параллельной, отдельной категорией, хотя все использовали свои счета фондов денежного рынка как эквивалент банковского счета.

Ликвидность из индустрии фондов денежного рынка — это то, что до сих пор движет огромной частью индустрии хедж-фондов. Потому что было бы очень сложно делать все то, что они делают, если бы им пришлось делать это через обычный банковский счет. Это даже T просто уникальная проблема с Криптo, это просто следующая итерация этой давней проблемы. И, конечно, что произошло? Индустрия фондов денежного рынка нуждалась в масштабной помощи в 2008 году.

Я был удивлен, увидев сенатора Синтию Ламмис (республиканку от Вайоминга), которая была такойдруг Криптo,говорят, что стейблкоины должны регулироваться.

Я думаю, они движутся туда, куда летит шайба, и видят, что все идет не так.

Так что же могут сделать регуляторы ценных бумаг со всем этим? Если вы Генслер, как вы начинаете откалывать проблему?

Я бы очень четко дал понять, что некоторые из этих вещей являются ценными бумагами, я бы начал серию громких расследований в отношении некоторых из самых злостных деятелей и оказал бы давление на другие агентства.

Все предполагают, что все можно сделать с помощью регулирования ценных бумаг, которое является продуктом чрезвычайно успешной, длящейся десятилетиями стратегии лоббирования, потому что это самая слабая из всех финансовых нормативных рамок. Все, кто T хочет никакого регулирующего контроля или подотчетности, говорят: «Во-первых, я T хочу никакого. Во-вторых, если мне нужно что-то, я хочу, чтобы это было законодательство о ценных бумагах».

Кто, по вашему Мнение, худшие актеры?

Биржи. И я бы сказал, эмитенты стейблкоинов, но я бы сделал очень важное заявление и пристыдил бы другие банковские регуляторы за то, что они должны это делать.

Когда вы говорите «биржи» и «эмитенты стейблкоинов», вы имеете в виду все основные Криптo биржи и всех основных эмитентов стейблкоинов?

Да. Есть ли хоть ONE , о котором мы можем честно сказать, что он не торгует незарегистрированными ценными бумагами?

Я думаю, что у Генслера даже естьсказал, что.

Точно.

Что вы скажете на аргумент о том, что у регуляторов есть дела поважнее этих несколько загадочных Криптo ?

Я всегда считал, что по мере развития Технологии существующие категории и существующие практики преломляются через эти технологии. Когда вышел первый STABLE Act, я сказал: «Я думаю, что через 50 лет есть большая вероятность, что люди будут спрашивать: «Что такое банковский депозит?» И мы скажем: «Это то, что мы раньше называли стейблкоинами». И они скажут: «Что такое фондовая биржа?» «Ну, это была вещь, которая существовала и была своего рода примитивной версией Криптo бирж, которые у нас есть сейчас».

Я говорю это не потому, что считаю, что все эти новые вещи — это потрясающие новые решения или создание инновационных новых вещей. Я думаю, это потому, что наш язык и наши юридические категории развиваются вместе с нашими Технологии. И к лучшему или к худшему, это новый цифровой родной язык, новая цифровая родная Технологии.

Это не только Tether, это даже не только [эмитент USDC ] Circle, это буквально каждый банк, который скажет: «О, мы можем выпустить что-то под другим названием, и внезапно мы сможем освободить себя от всех этих законов о депозитах, которые ограничивали нас десятилетиями? Отлично! Давайте сделаем это». JPMorgan выпуск собственной стабильной монеты; хотят ли они, чтобы это было классифицировано как депозит? Конечно, нет.

Больше отНеделя Политика

Ник Де: Что я узнал о регулировании Криптo за неделю в Вашингтоне

Дэвид З. Моррис: Заарканивание жеребца: как Gensler может подойти к обеспечению соблюдения DeFi

Bitcoin ETF T новость. Вот как они себя проявили за пределами США

Некоторые NFT, вероятно, незаконны. Волнует ли это SEC?

Стейблкоины, а не CBDC: интервью с REP Томом Эммером

Криптo учится играть в игру влияния DC

Gensler на один день: регулирование DeFi с генеральным директором Fireblocks Майклом Шауловым

Кристин Смит: Криптo слишком велика для партийной политики

Рауль Каррильо: В защиту кандидата от OCC Сауле Омаровой

DeFi — это нечто, чего регуляторы еще не видели. Как им с этим бороться?

Генслер на один день: как Рохан Грей будет регулировать стейблкоины