Cómo la “crisis de las acciones de Dole” está reavivando el impulso hacia la tecnología blockchain

A principios de este año, se abrió una ventana RARE al modo en que funciona actualmente el mercado de valores cuando una demanda colectiva reveló que recientemente había 12 millones de acciones más de Dole Foods de las que la compañía creía que existían.

Resulta que los Eventos que llevaron a la publicación de la Opinión de un juez sobre el asunto el mes pasado fueron, en muchos sentidos, un síntoma de la forma en que se diseñó el sistema para que funcionara. Mediante una serie de circunstancias RARE , la demanda expuso su debilidad en los términos más crudos.

Lo que ocurrió exactamente y por qué sigue siendo en gran medida un misterio. Incluso el juez presidente afirmó en su declaración oficial que no era su problema y optó por dejar la división final de la indemnización de la demanda colectiva en manos de las contrapartes del acuerdo.

Pero hizo algo más que fue bastante extraordinario.

En el memorándum En su Opinión del 15 de febrero, el vicerrector del Tribunal de Cancillería de Delaware, J. Travis Laster, ofreció una posible solución en una nota al pie de la novena página del documento de 16 páginas: blockchain.

En concreto, Laster mencionó la Iniciativa Blockchain del estado norteamericano de Delaware y describió cómo la solución que aún se está desarrollando podría haber evitado la enorme discrepancia.

También undefensor En cuanto a la votación mediante blockchain, el diagnóstico del canciller de que la tecnología blockchain podría proporcionar "un registro de propiedad de acciones único y completo" coincide con el movimiento de rápido crecimiento de muchos proveedores de infraestructura financiera para adoptar la Tecnología.

ONE de los primeros en ingresar a este floreciente campo trabajando para trasladar acciones a una cadena de bloques fue el director ejecutivo de Overstock, Patrick Byrne, quien en 2004 se encontró por primera vez con el llamado "slop" en el sistema financiero resultante de dos problemas principales: 1) una transacción tarda tres días en liquidarse, y 2) el beneficiario de una acción rara vez es dueño real de la acción, sino de un pagaré.

Sin embargo, lo que hace que el caso de Dole sea único es que la demanda descorrió la cortina metafórica que normalmente oscurece este proceso y, al revelar el desorden, reavivó el impulso de las empresas emergentes de blockchain para poner orden en el sistema.

Byrne describe las discrepancias de Dole como una "expresión" de la forma en que está "arquitectado" el sistema actual, y agrega que sin una certeza de cuántas acciones existen realmente en un momento dado, el precio que la gente está pagando es poco más que una suposición del valor real.

Las cadenas de bloques, sostiene Byrne, aclaran quién es el verdadero propietario de las acciones y hacen que el tiempo entre la venta y la liquidación de una acción sea casi instantáneo.

En conversación con CoinDesk, Byrne dijo:

"En la medida en que las acciones se conviertan en acciones de blockchain, nada de lo que ocurrió con Dole podrá suceder".

Acciones fantasma

Lo que nos lleva a Dole.

En 2013, el director ejecutivo de Dole Foods, David Murdock, decidió privatizar la empresa que cotizaba en bolsa a razón de 13,50 dólares por acción, que se pagarían a los accionistas. Sin embargo, en respuesta a una demanda colectiva presentada por esos mismos accionistas (que alegaban que las acciones en realidad valían más), el Tribunal de Cancillería de Delaware ordenó a Murdock que pagara 2,74 dólares adicionales por acción, con intereses.

El problema fue que, incluso después de que un proceso de revisión revelara que algunas de las reclamaciones presentadas eran falsas, había alrededor de 49 millones de acciones "aparentemente válidas" que parecían calificar para los fondos adicionales. Dole solo tenía un registro de alrededor de 37 millones de acciones.

Una explicación de la discrepancia es el llamado período de "relajación" instituido por la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), que es el propietario real registrado de la mayoría de las acciones negociadas en los EE. UU., incluso mientras otros se benefician de los dividendos (como se indica explicadopor Matt Levine paraBloomberg).

Durante una transición de una empresa pública a una privada, se permite que las transacciones bajo los términos de un acuerdo de enfriamiento continúen, pero para fines contables, el DTCC las ignora, lo que posiblemente ayude a explicar la discrepancia.

Otra posible explicación, en el memorando de Opinión ofrecido por Laster, es la práctica de ventas en corto, cuando las acciones propiedad de una parte se prestan a otra, tal vez sin su conocimiento.

ONE de los resultados de tal venta en cortoes la aparición de dos propietarios legítimos de las acciones en un momento dado, también conocidas como "acciones fantasma".manipulaciónAlgunas de estas acciones pueden ser muy lucrativas para aquellos que saben cómo hacerlo.

Byrne dijo:

“Esas fuerzas van a luchar porque quieren que el lodo se quede, porque ése es su beneficio”.

De hecho, cuando Byrne lanzó su propia solución blockchain, llamada tØ, en octubre de 2014, argumentó que una de las principales razones para construir la plataforma era garantizar que el propietario real de las acciones se beneficiara de cualquier interés generado a través de sus préstamos.

Después de años de desarrollo, la plataforma tØejecutadosus primeras transacciones bursátiles basadas en blockchain el 16 de diciembre de 2016, utilizando una parte de las opciones sobre acciones preferentes de Overstock para demostrar su funcionalidad

Pero hasta ahora ninguna otra compañía ha ofrecido acciones en la plataforma blockchain y las acciones que se negocian actualmente representan un volumen tan ligero que, algunos días, parece que casi nada ha cambiado de manos.

Opción oficial

Sin embargo, todo eso podría cambiar si el proyecto mencionado en la carta de Opinión de Laster gana impulso.

Con el respaldo de la startup blockchain Symbiont, de nivel empresarialAsambleaBlockchain: la Iniciativa Blockchain de Delaware tiene un plan para estandarizar la capacidad de las empresas que cotizan en bolsa para hacerlo en una cadena de bloques.

La presidenta y presidenta de la junta directiva de Symbiont, Caitlin Long, describió el proyecto a CoinDesk como ONE que "dará la opción, no el requisito" para que las empresas que cotizan en bolsa ofrezcan sus acciones en una cadena de bloques.

"Como las empresas se registran a través del libro mayor, eso significa que la emisión de acciones se realizará automáticamente con su registro corporativo", dijo Long. "Nunca habrá una separación entre el propietario beneficiario y el propietario registrado de los valores".

A diferencia de Byrne (cuya propia lucha contra las ventas en corto y otras versiones de basura en el sistema es ampliamentedocumentado), Long, ex fiduciario de pensiones, sostiene que la laxitud del sistema financiero actual no tiene necesariamente como objetivo engañar.

Explicó que antes de la digitalización, los inversores de fondos de pensiones y otros vehículos de inversión debían permitir auditorías que demostraran que poseían lo que decían poseer.

Pero, a medida que el proceso se fue haciendo cada vez más en línea, la velocidad de las transacciones hizo que esas auditorías fueran imprácticas. Lo que queda hoy, sostiene, es simplemente un viejo sistema creado por la DTCC para hacer más eficiente el mercado.

Long describió la discrepancia de Dole:

"No hubo nada nefasto, en sí, es sólo que así es como funciona el mercado. Los valores se negocian tres días después de que se produce la operación y cuando se cierra una fusión no se pueden liquidar las operaciones de hoy con las acciones que entran mañana".

Consecuencias no deseadas

Es difícil cuantificar exactamente cuánto se desperdicia como resultado de tal negligencia, en parte porque la mayor parte de este tipo de confusión se resuelve fuera de los tribunales.

Lo que distingue al caso Dole es que sólo unas pocas disputas "llegan a la naturaleza de este ONE, en el que hay Aviso legal pública y litigio", dijo Long. Pero eso no significa que los costos privados del litigio no sigan afectando al sistema.

"Genera muchas consecuencias no deseadas", dijo. "Aparte de los problemas operativos a los que me refiero, donde el sistema no KEEP un seguimiento perfecto".

Además de los ejércitos de empleados de oficina intermedia y administrativa que Wall Street y las firmas del lado comprador emplean para ayudar a limpiar esos desastres, también hay otros tipos de desperdicios en el sistema.

Por ejemplo, el “Reglamento AB” de la SEC exige que los fideicomisarios tengan acceso a una lista de beneficiarios de acciones para poder hacerles preguntas y realizar otras diligencias debidas.

Pero es casi imposible proporcionar una lista de este tipo debido a ladivorcioentre el propietario registrado y el beneficiario real. Como resultado, casos como Dole "asustan muchísimo a los inversores que solo tienen posiciones largas" con responsabilidad fiduciaria, quienes pueden ser considerados personalmente responsables de tales "fallas de liquidación", dijo Long.

Como parte de su propia misión personal y profesional para ayudar a prevenir que se produzcan discrepancias similares en el futuro, Long indicó que ha tenido dos reuniones recientes con comisionados de seguros y que Symbiont se está preparando para revelar un proyecto relacionado, y agregó:

"Este es un problema personal y filosófico que me gustaría solucionar".

Manipulación 'nefasta'

Mientras Symbiont y el estado de Delaware preparan su propia solución, la de Overstock ya está en marcha, pero hasta el momento el éxito está lejos de ser prometedor.

Tres meses después de que Overstock iniciara la era de las acciones negociadas mediante blockchainlevantamiento10,9 millones de dólares con una emisión de acciones en la plataforma tØ de Medici, ninguna otra empresa ha seguido su ejemplo.

Porque las transacciones sonRegistradoEn una cadena de bloques pública, podemos ver que en un día particularmente activo de febrero se procesaron apenas ocho transacciones.

Teniendo en cuenta que se ofrecieron menos acciones en la cadena de bloques en comparación con las ofrecidas en Nasdaq, el presidente de Medici, Jonathan Johnson, dijo que el volumen es "aproximadamente el nivel que esperábamos".

Pero no duda en señalar por qué cree que la transición podría ser lenta: "A quienes saben cómo hacer que sucedan cosas malas, ya sean ilegales o legales (en el sentido literal de la palabra), les gusta la confusión y los lugares oscuros".

Johnson calificó de "sospechosa" la explicación oficial de por qué existían las acciones adicionales de Dole y añadió que, si no fuera por la disputa legal, la discrepancia probablemente habría seguido siendo explotada.

"Las personas que habían estado actuando de manera nefasta al manipular las acciones no esperaban que esta demanda colectiva y este acuerdo les arrojaran luz sobre el asunto", dijo Johnson.

"Y cuando se encendieron las luces, les pillaron con los pantalones bajados".

Cambiar desde dentro

Desde que Patrick Byrne empezóanunciadoSin embargo, sus intenciones de construir la solución blockchain tØ han cambiado mucho.

Además dede despedidaManeras con los miembros de Counterparty (el equipo que más tardeengendradoSymbiont), el mismo tipo de proveedores de infraestructura financiera que generaron la ira de Overstock se han convertido en líderes en ese espacio.

En particular, el DTCC, quesurgióA principios de los años 1970, para ayudar a resolver la crisis del papel en torno al aumento de la frecuencia de las transacciones bursátiles, ha demostrado que todavía está interesado en evolucionar y, en enero,anunciadoTrasladaría registros de derivados por valor de 11 billones de dólares a una cadena de bloques.

De manera similar, la Bolsa de Valores de EE.UU.Nasdaqy elBolsa de valores de Australia(ASX) también se encuentran en etapas avanzadas de sus propios esfuerzos de blockchain, solo por nombrar algunos.

Sin embargo, cuando Johnson leyó la decisión de Dole el mes pasado, le dijo a CoinDesk que fue una "campana de alarma" que lo alertó sobre un renovado sentido de urgencia.

"Nos sentimos un poco como Jonas Salk", dijo Johnson. "Nos hemos puesto la vacuna contra la polio y ha funcionado. No nos ha pasado nada malo".

Concluyó:

"Ahora, la clave es lograr que otros vean los beneficios de la vacuna contra la polio. No tiene ningún inconveniente y, una vez que haya una mayor adopción, creo que será cada vez más fácil que más personas se unan".

Piña Dole,textura de piñaImágenes vía Shutterstock