Come la "crisi delle azioni Dole" sta riaccendendo la spinta per la blockchain

All'inizio di quest'anno si è aperta una RARE finestra sul modo in cui opera attualmente il mercato azionario, quando una class action ha rivelato che di recente c'erano 12 milioni di azioni Dole Foods in più di quanto la società pensasse esistessero.

Gli Eventi che hanno portato alla pubblicazione del Opinioni di un giudice sulla questione il mese scorso, a quanto pare, sono stati per molti versi un sintomo del modo in cui il sistema era stato progettato per funzionare. Attraverso una serie di RARE circostanze, la causa ha esposto la sua debolezza nei termini più crudi.

Cosa sia successo esattamente e perché, resta ancora ampiamente poco chiaro. Anche il giudice presidente ha dichiarato nella sua dichiarazione ufficiale che T era un suo problema, optando per lasciare la divisione finale del premio della class action alle controparti nell'accordo.

Ma fece anche un'altra cosa, davvero straordinaria.

Nelmemorandum Opinioni del 15 febbraio, il vice cancelliere della Corte di Cancelleria del Delaware J Travis Laster ha proposto una possibile soluzione in una nota a piè di pagina in fondo alla nona pagina del documento di 16 pagine: la blockchain.

Nello specifico, Laster ha menzionato la Blockchain Initiative dello stato americano del Delaware, descrivendo come la soluzione ancora in fase di sviluppo avrebbe potuto prevenire l'enorme discrepanza.

Anche unavvocato del voto basato sulla blockchain, la diagnosi del cancelliere secondo cui la tecnologia blockchain potrebbe fornire "un registro unico e completo della proprietà azionaria" coincide con il movimento in rapida crescita di molti fornitori di infrastrutture finanziarie che stanno adottando questa Tecnologie.

ONE dei primi ad entrare in questo campo in rapida crescita, impegnato a spostare le azioni su una blockchain, è stato il CEO di Overstock Patrick Byrne, che nel 2004 si è imbattuto per la prima volta nel cosiddetto "slop" nel sistema finanziario, dovuto a due problemi principali: 1) ci vogliono tre giorni per concludere una transazione e 2) il beneficiario di un'azione raramente ne è il proprietario effettivo, ma piuttosto un cambiale.

Ciò che rende unico il caso Dole, tuttavia, è che la causa ha sollevato il velo metaforico che solitamente oscura questo processo e, svelandone il disordine, ha riacceso la spinta delle startup blockchain a riportare ordine nel sistema.

Byrne descrive le discrepanze del Dole come "espressione" del modo in cui è "progettato" il sistema attuale, aggiungendo che senza la certezza di quante azioni esistano effettivamente in un dato momento, il prezzo che le persone pagano è poco più di una stima del valore effettivo.

Secondo Byrne, le blockchain chiariscono chi possiede effettivamente le azioni e rendono il tempo che intercorre tra la vendita e la compensazione di un'azione quasi istantaneo.

In una conversazione con CoinDesk, Byrne ha affermato:

"Nella misura in cui le azioni vengono trasformate in azioni blockchain, niente di tutto ciò che è Dole può accadere."

Azioni fantasma

E questo ci porta a Dole.

Nel 2013, la Dole Foods, allora quotata in borsa, è stata privatizzata dal suo CEO, David Murdock, a una tariffa di $ 13,50 per azione da pagare ai proprietari di azioni. Tuttavia, in risposta a una class action da parte di quegli stessi azionisti (che sostenevano che le azioni valevano in realtà di più), la Delaware Chancery Court ha ordinato a Murdock di pagare altri $ 2,74 per azione, con interessi.

Il problema era che, anche dopo che un processo di revisione aveva rivelato che alcune delle richieste presentate erano false, c'erano circa 49 milioni di azioni "apparentemente valide" che sembravano qualificarsi per i fondi aggiuntivi. Dole aveva solo un record di circa 37 milioni di azioni.

ONE spiegazione per la discrepanza è il cosiddetto periodo di "freddo" istituito dalla Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), che è l'effettivo proprietario registrato della maggior parte delle azioni scambiate negli Stati Uniti, anche se altri beneficiano dei dividendi (come è ben noto). spiegatodi Matt Levine perBloomberg).

Durante la transizione da una società pubblica a una privata, le negoziazioni in base ai termini di un accordo di sospensione possono continuare, ma ai fini contabili la DTCC le ignora, il che potrebbe contribuire a spiegare la discrepanza.

Un'altra possibile spiegazione, secondo la nota Opinioni presentata da Laster, è la pratica delle vendite allo scoperto, ovvero quando azioni possedute da ONE parte vengono prestate a un'altra, magari a sua insaputa.

ONE dei risultati di tale vendita allo scopertoè la comparsa di due legittimi proprietari delle azioni in un dato momento, altrimenti noti come "azioni fantasma". Attenzionemanipolazionedi queste azioni può rivelarsi molto redditizio per chi sa come fare.

Byrne ha detto:

"Quelle forze combatteranno perché vogliono che la brodaglia resti, perché è il loro profitto."

Infatti, quando Byrne lanciò la sua soluzione blockchain, chiamata tØ, nell'ottobre 2014, sostenne che ONE dei motivi principali per cui aveva creato la piattaforma era garantire che il proprietario effettivo delle azioni beneficiasse di qualsiasi interesse generato tramite il prestito.

Dopo anni di sviluppo, la piattaforma tØeseguitole sue prime transazioni azionarie basate su blockchain il 16 dicembre 2016, utilizzando una parte delle opzioni azionarie privilegiate di Overstock per dimostrare la sua funzionalità

Ma finora nessun'altra società ha offerto azioni sulla piattaforma blockchain e le azioni attualmente scambiate rappresentano un volume così esiguo che, in alcuni giorni, sembra che non sia cambiato quasi nulla.

Opzione ufficiale

Tutto ciò potrebbe però cambiare se il progetto menzionato nella lettera Opinioni di Laster dovesse prendere piede.

Supportato dalla tecnologia di livello aziendale della startup blockchain SymbiontAssembleaBlockchain, la Delaware Blockchain Initiative ha un piano per standardizzare la capacità delle aziende che vogliono quotarsi in borsa di farlo su una blockchain.

Caitlin Long, presidente e presidente del consiglio di amministrazione di Symbiont, ha descritto il progetto a CoinDesk come ONE che "offrirà la possibilità, non l'obbligo" alle società quotate in borsa di offrire le proprie azioni su una blockchain.

"Dato che le aziende si registrano tramite il registro, ciò significa che l'emissione delle loro azioni avverrà automaticamente con la loro registrazione aziendale", ha affermato Long. "Non ci sarà mai una separazione tra il beneficiario effettivo e il proprietario registrato dei titoli".

A differenza di Byrne (la cui lotta contro le vendite allo scoperto e altre versioni di brogli nel sistema è ampiamentedocumentato), Long, ex fiduciario di un fondo pensione, sostiene che la flessibilità dell'attuale sistema finanziario T è necessariamente intesa a trarre in inganno.

Ha spiegato che prima della digitalizzazione, gli investitori di fondi pensione e altri veicoli di investimento erano tenuti a consentire verifiche che dimostrassero la titolarità di quanto dichiaravano di possedere.

Ma, man mano che il processo si spostava sempre più online, la velocità delle transazioni rendeva tali audit impraticabili. Ciò che rimane oggi, sostiene, è semplicemente un vecchio sistema creato dal DTCC per rendere il mercato più efficiente.

Long ha descritto la discrepanza del Dole:

"T c'era niente di nefasto, di per sé, è solo che è così che funziona il mercato. I titoli vengono scambiati tre giorni dopo che la transazione è avvenuta e quando si chiude una fusione T si possono regolare le transazioni di oggi con azioni che arrivano domani."

Conseguenze indesiderate

È difficile quantificare con esattezza quanto spreco si verifichi a causa di tale sperpero, in parte perché la maggior parte di questo tipo di confusione viene risolta al di fuori dei tribunali.

Ciò che distingue il caso Dole è che solo poche controversie "emergono nella natura di questo ONE in cui c'è Dichiarazione informativa pubblica e contenzioso", ha detto Long. Ma ciò T significa che i costi privati ​​del contenzioso T prendano comunque il loro pedaggio sul sistema.

"Crea un sacco di conseguenze indesiderate", ha detto. "A parte i soli problemi operativi a cui alludo, dove il sistema T KEEP una traccia perfetta".

Oltre agli eserciti di impiegati di middle e back office impiegati da Wall Street e dalle società buy-side per aiutare a ripulire questo caos, nel sistema si accumulano anche altri sprechi.

Ad esempio, il "Regulation AB" della SEC prevede che i fiduciari debbano avere accesso a un elenco dei beneficiari delle azioni, al fine di porre loro domande e svolgere altre attività di due diligence.

Ma è quasi impossibile fornire un elenco del genere a causa delladivorziotra il proprietario registrato e il beneficiario effettivo. Di conseguenza, casi come Dole "spaventano a morte gli investitori long-only" con responsabilità fiduciaria, che possono essere ritenuti personalmente responsabili di tali "fallimenti di transazione", ha affermato Long.

Come parte della sua missione personale e professionale per aiutare a prevenire simili discrepanze che si verifichino in futuro, Long ha indicato di aver tenuto due recenti incontri con i commissari assicurativi e che Symbiont si sta preparando a rivelare un progetto correlato, aggiungendo:

"Questo è un problema molto personale e filosofico che vorrei risolvere."

Manipolazione 'nefasta'

Mentre Symbiont e lo Stato del Delaware preparano la propria soluzione, quella di Overstock è già attiva. Ma la trazione, finora, è tutt'altro che promettente.

Tre mesi dopo che Overstock ha dato il via all'era delle azioni negoziate tramite blockchainalzando10,9 milioni di dollari con un'emissione di azioni sulla piattaforma tØ di Medici, nessun'altra azienda ha seguito l'esempio.

Poiché le transazioni sonoregistratosu una blockchain pubblica, possiamo vedere che in una giornata particolarmente intensa di febbraio sono state elaborate appena otto transazioni.

Considerando che sulla blockchain sono state offerte meno azioni rispetto a quelle offerte sul Nasdaq, il presidente di Medici Jonathan Johnson ha affermato che il volume è "più o meno al livello che ci aspettavamo".

Ma non è timido nel dire perché pensa che la transizione potrebbe essere lenta. "Coloro che capiscono come far accadere cose brutte, che siano illegali o legali (titolare di legale), amano la confusione e i luoghi bui".

Johnson ha definito "sospetta" la spiegazione ufficiale del motivo per cui esistevano azioni Dole in più, e ha aggiunto che, se non fosse stato per la controversia legale, la discrepanza avrebbe probabilmente continuato a essere sfruttata.

"Le persone che avevano agito in modo nefasto manipolando le azioni T si aspettavano che questa class action e questo accordo avrebbero avuto risalto", ha affermato Johnson.

"E quando si sono accese le luci, sono stati sorpresi con i pantaloni abbassati."

Cambiare dall'interno

Da quando Patrick Byrne è arrivato per la prima voltaannunciatole sue intenzioni di costruire la soluzione blockchain tØ, tuttavia, molto sono cambiate.

Inoltre separazionemodi con i membri di Counterparty (il team che in seguitogeneratoSymbiont), lo stesso tipo di fornitori di infrastrutture finanziarie che hanno suscitato l'ira di Overstock, sono diventati leader nel settore.

In particolare, il DTCC, cheemersonei primi anni '70 per contribuire a risolvere la crisi della carta legata all'aumento della frequenza delle contrattazioni azionarie, ha dimostrato di essere ancora interessata ad evolversi, e a gennaio,annunciatosposterebbe i record di derivati per un valore di 11 trilioni di dollari su una blockchain.

Allo stesso modo, la borsa statunitenseQuotazionee ilBorsa valori australiana(ASX) sono entrambe in fasi avanzate dei propri sforzi in ambito blockchain, solo per citarne alcune.

Tuttavia, quando Johnson ha letto la decisione di Dole il mese scorso, ha dichiarato a CoinDesk che si trattava di un "campanello d'allarme" che lo avvertiva di un rinnovato senso di urgenza.

"Ci sentiamo un po' come Jonas Salk", ha detto Johnson. "Ci siamo iniettati il vaccino antipolio e ha funzionato. Non sono successe cose brutte".

Ha concluso:

"Ora, la chiave è far vedere agli altri i benefici di quel vaccino contro la poliomielite. T ha un lato negativo e, una volta che ci sarà una maggiore adozione, allora penso che diventerà sempre più facile per più persone unirsi".

Ananas Dole,consistenza dell'ananasimmagini tramite Shutterstock