Comment la « crise des actions Dole » relance la tendance en faveur de la blockchain

Plus tôt cette année, une RARE fenêtre s'est ouverte sur la manière dont fonctionne actuellement le marché boursier lorsqu'un recours collectif a révélé qu'il y avait récemment 12 millions d'actions Dole Foods de plus que ce que la société pensait.

Les Événements qui ont conduit à la publication de Analyses d'un juge sur la question le mois dernier se sont révélés être à bien des égards un symptôme de la manière dont le système était conçu pour fonctionner. À travers une série de circonstances RARE , le procès a révélé sa faiblesse de la manière la plus flagrante qui soit.

Ce qui s'est passé exactement et pourquoi reste encore largement flou. Même le juge qui préside le procès a déclaré dans sa déclaration officielle que ce n'était T son problème, choisissant de laisser la répartition finale du montant du recours collectif aux parties signataires de l'accord.

Mais il a fait quelque chose d’autre qui était assez extraordinaire.

Dans le mémorandum Dans Analyses daté du 15 février, le vice-chancelier de la Cour de chancellerie du Delaware, J Travis Laster, a proposé une solution potentielle dans une note de bas de page au bas de la neuvième page du document de 16 pages : la blockchain.

Plus précisément, Laster a mentionné l'initiative Blockchain de l'État américain du Delaware, décrivant comment la solution encore en cours de développement aurait pu empêcher cette énorme divergence.

Aussi unavocat En ce qui concerne le vote par blockchain, le diagnostic du chancelier selon lequel la technologie blockchain pourrait fournir « un registre unique et complet des actions détenues » coïncide avec le mouvement croissant de nombreux fournisseurs d'infrastructures financières pour adopter cette Technologies.

ONEun des premiers acteurs dans ce domaine en plein essor qui s'efforce de transférer les actions vers une blockchain était le PDG d'Overstock, Patrick Byrne, qui a été confronté pour la première fois en 2004 à ce que l'on appelle le « slop » dans le système financier résultant de deux problèmes principaux : 1) il faut trois jours pour qu'une transaction soit réglée, et 2) le bénéficiaire d'une action possède rarement réellement l'action, mais plutôt une reconnaissance de dette.

Ce qui rend l’affaire Dole unique, cependant, c’est que le procès a levé le rideau métaphorique qui obscurcit généralement ce processus et, en révélant le désordre, a relancé une poussée des startups blockchain pour mettre de l’ordre dans le système.

Byrne décrit les écarts entre Dole et les autres banques comme une « expression » de la manière dont le système actuel est « conçu », ajoutant que sans certitude quant au nombre d’actions existantes à un moment donné, le prix que les gens paient n’est guère plus qu’une estimation de la valeur réelle.

Selon Byrne, les blockchains permettent à la fois de clarifier qui possède réellement les actions et de rendre le temps entre le moment où une action est vendue et celui où elle est compensée presque instantané.

Dans une conversation avec CoinDesk, Byrne a déclaré :

« Dans la mesure où les actions sont transformées en actions blockchain, rien de tout cela ne peut se produire. »

Actions fantômes

Ce qui nous amène à Dole.

En 2013, Dole Foods, alors cotée en bourse, a été privatisée par son PDG, David Murdock, au prix de 13,50 dollars par action, à verser aux actionnaires. Cependant, en réponse à un recours collectif intenté par ces mêmes actionnaires (qui prétendaient que les actions valaient en réalité plus), la Cour de chancellerie du Delaware a ordonné à Murdock de payer 2,74 dollars supplémentaires par action, avec intérêts.

Le problème est que, même après qu'un processus de vérification a révélé que certaines des demandes déposées étaient fausses, environ 49 millions d'actions « apparemment valides » semblaient éligibles aux fonds supplémentaires. Dole n'avait enregistré qu'environ 37 millions d'actions.

ONEune des explications de cet écart est la période dite de « refroidissement » instituée par la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), qui est le véritable propriétaire officiel de la plupart des actions négociées aux États-Unis, même si d'autres bénéficient des dividendes (comme c'est joliment le cas). expliquépar Matt Levine pourBloomberg).

Lors d'une transition d'une entreprise publique vers une entreprise privée, les transactions dans le cadre d'un refroidissement sont autorisées à se poursuivre, mais à des fins comptables, la DTCC les ignore, ce qui contribue peut-être à expliquer l'écart.

Une autre explication possible, selon l’ Analyses de Laster, est la pratique de la vente à découvert, lorsque des actions détenues par une partie sont prêtées à une autre, peut-être à son insu.

ONEun des résultats de cette vente à découvertil s'agit de l'apparition de deux propriétaires légitimes d'actions à un moment donné, autrement appelés « actions fantômes ».manipulationde ces actions peuvent être très lucratives pour ceux qui savent comment.

Byrne a déclaré :

« Ces forces vont se battre parce qu’elles veulent que les déchets restent, parce que c’est leur profit. »

En fait, lorsque Byrne a lancé sa propre solution blockchain, appelée tØ, en octobre 2014, il a fait valoir que ONEune des principales raisons de la création de la plateforme était de garantir que le propriétaire réel des actions bénéficie de tout intérêt généré par son prêt.

Après des années de développement, la plateforme tØexécutéses premières transactions boursières basées sur la blockchain le 16 décembre 2016, en utilisant une partie des options sur actions privilégiées d'Overstock pour démontrer sa fonctionnalité

Mais aucune autre entreprise n’a jusqu’à présent proposé d’actions sur la plateforme blockchain et les actions actuellement négociées représentent un volume si faible que, certains jours, il semble que presque rien n’ait changé de mains.

Option officielle

Tout cela pourrait toutefois changer si le projet mentionné dans la lettre Analyses de Laster gagne du terrain.

Soutenu par la technologie de niveau entreprise de la startup blockchain SymbiontAssemblée blockchain, la Delaware Blockchain Initiative a un plan visant à normaliser la capacité des entreprises devenant publiques à le faire sur une blockchain.

La présidente et présidente du conseil d'administration de Symbiont, Caitlin Long, a décrit le projet à CoinDesk comme un ONE qui « donnera la possibilité, et non l'obligation » aux sociétés cotées en bourse de proposer leurs actions sur une blockchain.

« Les sociétés s'enregistrant via le registre, cela signifie que leur émission d'actions se fera automatiquement avec leur enregistrement de société », a déclaré Long. « Il n'y aura jamais de séparation entre le propriétaire effectif et le propriétaire enregistré des titres. »

Contrairement à Byrne (dont la propre lutte contre les ventes à découvert et autres versions de slop dans le système est largementdocumenté), Long, un ancien fiduciaire de fonds de pension, soutient que le relâchement du système financier actuel n'est T nécessairement destiné à tromper.

Elle a expliqué qu’avant la numérisation, les investisseurs des fonds de pension et d’autres véhicules d’investissement étaient tenus d’autoriser des audits prouvant qu’ils possédaient ce qu’ils prétendaient posséder.

Mais, à mesure que le processus s’est progressivement transformé en ligne, la rapidité des transactions a rendu ces audits peu pratiques. Ce qui reste aujourd’hui, affirme-t-elle, n’est qu’un vieux système créé par la DTCC pour rendre le marché plus efficace.

Long décrit l'écart entre les allocations Dole :

« Il T a rien eu de néfaste en soi, c'est juste que le marché fonctionne ainsi. Les titres se négocient trois jours après la transaction et lorsque vous clôturez une fusion, vous ne pouvez T régler les transactions d'aujourd'hui avec des actions qui arrivent demain. »

Conséquences imprévues

Il est difficile de quantifier exactement l’ampleur du gaspillage résultant d’une telle négligence, en partie parce que la plupart des cas de confusion de ce type sont résolus en dehors des tribunaux.

Ce qui distingue l'affaire Dole, c'est que seuls quelques litiges « ont atteint la nature de celui- ONE , où il y a Déclaration de transparence publique et litige », a déclaré Long. Mais cela ne signifie T que les coûts privés du litige T pèsent pas sur le système.

« Cela crée de nombreuses conséquences imprévues », a-t-elle déclaré. « Outre les problèmes opérationnels auxquels je fais allusion, où le système ne KEEP T parfaitement les événements. »

En plus des armées d'employés de middle et back-office employés par Wall Street et les sociétés buy-side pour aider à nettoyer ces dégâts, il existe également d'autres gaspillages dans le système.

Par exemple, le « Règlement AB » de la SEC exige que les administrateurs aient accès à une liste des bénéficiaires d'actions, afin de leur poser des questions et d'effectuer d'autres vérifications préalables.

Mais une telle liste est presque impossible à fournir en raison de ladivorceentre le propriétaire officiel et le bénéficiaire réel. En conséquence, des cas comme celui de Dole « effraient énormément les investisseurs à long terme » ayant une responsabilité fiduciaire, qui peuvent être tenus personnellement responsables de ces « échecs de règlement », a déclaré Long.

Dans le cadre de sa mission personnelle et professionnelle visant à empêcher que des écarts similaires ne se reproduisent à l'avenir, Long a indiqué qu'elle avait récemment rencontré deux commissaires aux assurances et que Symbiont se préparait à révéler un projet connexe, ajoutant :

« C’est un problème très personnel et philosophique que j’aimerais résoudre. »

Manipulation « néfaste »

Alors que Symbiont et l'État du Delaware préparent leur propre solution, celle d'Overstock est déjà opérationnelle. Mais jusqu'à présent, la réussite est loin d'être prometteuse.

Trois mois après qu'Overstock a lancé l'ère des actions négociées via la blockchain enélevage10,9 millions de dollars avec une émission d'actions sur la plateforme tØ de Medici, aucune autre entreprise n'a suivi l'exemple.

Parce que les transactions sontconnectésur une blockchain publique, nous pouvons voir qu'une journée particulièrement chargée de février a vu seulement huit transactions traitées.

Considérant que moins d'actions ont été proposées sur la blockchain par rapport à celles proposées sur le Nasdaq, le président de Medici, Jonathan Johnson, a déclaré que le volume est « à peu près au niveau que nous attendions ».

Mais il n’hésite pas à dire pourquoi il pense que la transition risque d’être lente. « Ceux qui trouvent le moyen de provoquer des choses mauvaises, qu’elles soient illégales ou légales – tout simplement légales – aiment la confusion et les zones d’ombre. »

Johnson a qualifié de « louche » l’explication officielle de l’existence des actions supplémentaires de Dole et a ajouté que, sans le litige juridique, l’écart aurait probablement continué à être exploité.

« Les personnes qui avaient agi de manière malveillante en manipulant les actions ne s'attendaient T à ce que cette action collective et ce règlement soient mis en lumière », a déclaré Johnson.

« Et quand les lumières se sont rallumées, ils ont été surpris avec leur pantalon baissé. »

Changement de l'intérieur

Depuis que Patrick Byrne est le premierannoncéses intentions de construire la solution blockchain tØ, cependant, beaucoup de choses ont changé.

En plus deséparationdes manières avec les membres de Counterparty (l'équipe qui plus tardengendré(Symbiont), le même type de fournisseurs d'infrastructures financières qui ont généré la colère d'Overstock, sont devenus des leaders dans ce domaine.

En particulier, la DTCC, quiémergéau début des années 1970 pour aider à résoudre la crise du papier autour de l'augmentation de la fréquence des transactions boursières, a prouvé qu'il était toujours intéressé à évoluer, et en janvier,annoncécela déplacerait des enregistrements de produits dérivés d'une valeur de 11 000 milliards de dollars vers une blockchain.

De même, la bourse américaineNasdaqet leBourse australienne des valeurs mobilières(ASX) sont également tous deux à des stades avancés de leurs propres efforts en matière de blockchain, pour n'en citer que quelques-uns.

Cependant, lorsque Johnson a lu la décision Dole le mois dernier, il a déclaré à CoinDesk qu'il s'agissait d'une « sonnette d'alarme » l'avertissant d'un sentiment d'urgence renouvelé.

« Nous nous sentons un peu comme Jonas Salk », a déclaré Johnson. « Nous nous sommes injectés le vaccin contre la polio et cela a fonctionné. Aucun problème grave ne s'est produit. »

Il a conclu :

« L’essentiel est de faire en sorte que les autres voient les avantages de ce vaccin contre la polio. Il n’a T d’inconvénients et, une fois que le vaccin sera adopté à grande échelle, je pense qu’il sera de plus en plus facile pour davantage de personnes de s’y inscrire. »

Ananas Dole,texture d'ananasImages via Shutterstock