La bataille pour la garde des actifs oppose les baby-boomers institutionnels aux nouveaux venus dans le secteur des Crypto

Les dépositaires de Crypto sont dans une course pour construire le prochain State Street ou BNY Mellon.

Il n'existe qu'une poignée de grandes banques dépositaires de ce type, et la plupart existent depuis des siècles. Mais les Crypto sont un exemple si frappant de la rencontre entre l'ancien et le nouveau monde qu'elles offrent aux entreprises une opportunité RARE de pénétrer un marché qui serait tout simplement impossible en temps normal.

« Dans le monde traditionnel, on ne peut T vraiment créer un dépositaire, ce n'est pas quelque chose qu'on peut intégrer comme ça », a déclaré Diogo Monica, cofondateur d'Anchorage, une plateforme de garde spécialisée dans les Crypto basée dans la Silicon Valley. « BNY Mellon existe depuis 300 ans et, aujourd'hui, dans le Crypto, nous avons l'opportunité de bâtir une entreprise fondatrice qui pourrait perdurer aussi longtemps », a ajouté Monica.

C’est une vision à long terme inspirante, c’est sûr, mais comment les choses évolueront-elles à court terme ?

Acquisitions récentes Dans le secteur des Crypto , on observe une concentration de services tels que la conservation, le règlement, le prêt et l'exécution des transactions. La dernière avancée en date en faveur des courtiers de PRIME a eu lieu mercredi avec la plateforme de contrats à terme sur Bitcoin . Bakkt s'associe à Galaxy Digitalde combiner les capacités de garde et de négociation.

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Si la Crypto entre dans une période de consolidation accélérée et suit des lignes similaires à celles du monde traditionnel, les entreprises spécialisées dans la garde autonome ou l'exécution de transactions devront peut-être s'adapter pour offrir des services supplémentaires ou risquer d'être englouties.

Une évolution vers quelque chose qui ressemble à la Finance traditionnelle est certainement la façon dont le dépositaire de Crypto réglementé BitGo voit les choses se dérouler.

« Cet espace va se consolider très rapidement autour de grandes marques fortes et réputées, un peu comme ce qui s'est passé avec State Street, JPMorgan, BNY Mellon », a déclaré le PDG de BitGo, Mike Belshe.

Le récent dévoilement deBitGo PRIMEpermet aux clients de la plateforme de négocier directement à partir du stockage à froid (où les clés cryptographiques sont conservées au plus profond des coffres-forts hors ligne et assurés de BitGo) sur un choix de deux bourses et de deux grands bureaux de gré à gré (OTC).

Cela évite aux entreprises les tracas liés à l'ouverture et au financement de comptes sur différentes bourses et au déplacement d'actifs, a déclaré Belshe, refusant de nommer les lieux actuellement connectés à l'offre de trading naissante de BitGo.

« Ces quatre entreprises sont des entreprises réglementées de premier plan, de premier ordre et reconnues. Nous commencerons à les nommer en temps voulu. Notre objectif est d'en compter plus d'une douzaine d'ici la fin de l'année », a déclaré Belshe.

Traitement « gant blanc »

Bien qu'une plateforme de courtage PRIME semble être ce à quoi aspirent désormais de nombreuses entreprises de Crypto , il pourrait s'agir de mot à la modeplutôt qu’une compréhension complète des services fournis.

Le courtage de PRIME est davantage une fonction de services financiers qu'une fonction technologique, un fait qui pourrait échapper à la nouvelle génération de pionniers de la Crypto , a déclaré Michael Moro, PDG de Genesis Trading, qui a récemment acquis le dépositaire autonome Vo1t. (Déclaration de transparence: Genesis appartient à la société mère de CoinDesk , Digital Currency Group.)

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« Outre un bilan important, l'attention portée au service client est un aspect essentiel du choix d'une plateforme de courtage PRIME », a déclaré Moro. « Je pense que tout le monde recherche un service haut de gamme et personnalisé, comme c'est le cas du courtage PRIME dans la Finance traditionnelle. Mais c'est très différent d'un modèle basé sur un logiciel technologique. »

Cette dernière approche consiste à essayer de faire évoluer l’entreprise grâce à la Technologies autant que possible, plutôt que d’embaucher des représentants du service client ou du personnel de développement commercial, a déclaré Moro.

« En Finance institutionnelle, pouvoir décrocher son téléphone et parler à son conseiller est essentiel », a-t-il déclaré. « Pouvoir parler à un être Human , plutôt que de cliquer sur quelques boutons sur une plateforme, constituera, je pense, un élément différenciant parmi les plateformes de courtage PRIME d'ici un an ou deux. »

OK boomer

Il est tentant d'y voir une approche trop prudente de la part des Crypto boomers, se pliant aux systèmes traditionnels. Mais cela pourrait constituer une erreur stratégique.

La transition en douceur des Marchés de capitaux traditionnels vers les Crypto gagne du terrain chez Koine, une société basée à Londres qui propose une solution post-négociation pour les actifs numériques combinant conservation, règlement et gestion de trésorerie. La solution de Koine a jusqu'à présent été approuvée par régulateurs au Royaume-Uniet leÉmirats arabes unis.

« La voie que nous envisageons implique la capacité de transition à partir de l’infrastructure existante, plutôt qu’un nouveau modèle vers lequel tout le monde doit passer », a déclaré Phil Mochan, cofondateur et responsable de la stratégie de Koine.

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Koine s'attaque progressivement à la création de passerelles entre l'infrastructure de marché existante et les plateformes d'échange natives de Crypto , a déclaré Mochan. Bitfinex a été la première plateforme à rendre ses transactions publiques. annoncer une intégrationavec Koine, et il existe actuellement 12 autres modèles de flux de travail à différentes étapes en fonction du lieu de négociation ou du bureau OTC, a-t-il déclaré.

« Cela ne se fera pas du jour au lendemain », a déclaré Mochan, décrivant le défi technologique spécifiquement sous l'angle de la rencontre entre l'ancien et le nouveau. « Nous constatons des problèmes opérationnels liés au travail avec les API presque partout, et cela s'explique par le fait que ces plateformes ont été créées par des jeunes de 21 ans. »

Mises de table

Au cours des dernières années, les plateformes de garde ont cherché à se différencier en proposant des services nouveaux et innovants tels que l'obtention de rendements sur des jetons de preuve d'enjeu (PoS) en vérifiant les transactions sur un réseau ou en participant aux décisions de gouvernance.

Cependant, Moro de Genesis a déclaré que même si cela pouvait ressembler à un différenciateur de produit à un moment donné, cela ne compte plus vraiment - puisque de nombreux dépositaires proposent désormais le jalonnement et même des échanges tels que Binance se sont lancés dans l'action.

« Si vous me permettez le jeu de mots, le jalonnement est devenu une sorte de mise de table pour conserver les fonds des clients », a déclaré Moro. « Je pense qu'il est très difficile de se démarquer, car la barrière à l'imitation n'est pas si élevée. »

Mais tous les services de jalonnement ne sont pas identiques, tout comme toutes les gardes ne sont pas identiques, a déclaré Monica d'Anchorage, qui utilise un mélange complexe de modules de sécurité matériels (HSM), de signature de seuil et de signatures multiples pour verrouiller les actifs Crypto .

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« L'espace est rempli de personnes utilisant des opérations manuelles d'il y a 10 ans, où elles doivent se rendre dans un coffre-fort », a déclaré Monica, ajoutant que les solutions de stockage à froid de ce type sont devenues impraticables sous le confinement lié au COVID-19 et à la distanciation sociale.

Concernant les services de jalonnement, Monica a déclaré : « C'est difficile à mettre en place. Il s'agit peut-être d'un enjeu de taille, car personne ne souhaite stocker un actif chez vous si vous ne pouvez pas générer de rendement. Personne ne souhaite verser des dividendes sur le marché traditionnel, alors pourquoi en serait-il autrement pour les Crypto? »

La stratégie d'Anchorage depuis le ONE jour a été de tout construire en interne, a déclaré Monica, soulignant l'assemblage de type Frankenstein de la récente génération d'aspirants courtiers PRIME en crypto.

« On ne peut T simplement ajouter des solutions. Tout ce qui touche à une clé privée cryptographique mérite une sécurité et une attention maximales », a-t-il déclaré. « Le chemin vers le courtage de PRIME ne passe pas par l'ajout de solutions différentes, conçues par des personnes et des entreprises différentes, aux parcours et aux philosophies variés. »

La différence DeFi

Une conséquence inévitable du courtage Crypto de PRIME est une centralisation accrue dans un secteur construit sur le principe de la décentralisation. Bien que le modèle de courtier PRIME puisse entraîner une concentration de risques ainsi que des coûts supplémentaires, demander aux acteurs traditionnels d'essayer de nouvelles variantes comme la DeFi ( Finance décentralisée) est une demande importante.

Néanmoins, le secteur en pleine expansion de la DeFi suscite un vif intérêt, car il s'éloigne de la Finance traditionnelle au lieu de simplement la reproduire. Cela s'accompagne d'approches alternatives en matière de trading, de règlement et de conservation.

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« Nous avons exactement les mêmes objectifs, mais nous essayons toujours d'être un peu moins centralisés, autant que possible », a déclaré Alex Batlin, PDG de Trustology, une plateforme de garde soutenue par ConsenSys et Two Sigma Ventures.

« La question est », a déclaré Batlin, « faut-il regrouper tout cela comme autrefois chez un seul courtier PRIME avec tous les risques associés, ou essayer d'atteindre les mêmes objectifs mais avec des prix plus bas et un risque moindre associé à la décentralisation ? »

L'hypothèse de la garde DeFi supprime également le stockage à froid : Trustology utilise des HSM pour un accès en temps NEAR réel aux actifs qui ne peuvent pas être mélangés dans des comptes omnibus.

Bien que l'espace DeFi soit définitivement axé sur la technologie, Trustology reconnaît que l'auto-conservation sans contrôles n'est pas adaptée aux contextes commerciaux ou institutionnels.

« Il y a un espace blanc émergent que nous essayons de combler », a déclaré Batlin, « Nous pouvons signer n'importe quelle transaction Ethereum ou n'importe quel protocole DeFi rapidement et séparément, et appliquer des contrôles. »

Trustology considère la compensation décentralisée comme une option alternative viable, avec des dépositaires agissant comme agents de règlement, en essayant des protocoles tels queAirSwapLes courtiers lorgnent également le milliard de dollars de liquiditésenfermédans DeFi, a déclaré Batlin.

« Les courtiers cherchent à accéder à la liquidité et aux marges sur ces protocoles ; les gestionnaires d'actifs suivent la même logique », a-t-il déclaré. « Il existe peut-être des opportunités très intéressantes autour de l'engagement de fonds dans le staking, le prêt garanti, qui permet de se positionner à long terme tout en bénéficiant d'un rendement relativement sûr. »

Alors que Trustology se concentre sur Ethereum, KNØX, soutenu par Fidelity, applique son énergie à Bitcoin.

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Le dépositaire basé au Canada, qui détient une assurance du méga-courtier Marsh, est « philosophiquement aligné » avec Bitcoin et les technologies construites dessus, selon le cofondateur et PDG de KNØX, Alex Daskalov.

« Nous n'avons pas encore vu de dépositaire étroitement intégré au Lightning Network, par exemple », a déclaré Daskalov, faisant référence à la solution de mise à l'échelle du Bitcoin conçue pour accélérer les paiements. « Nous aimerions être sur place, en phase avec de nombreuses technologies reposant sur Bitcoin et des couches supérieures comme Lightning et Liquid. »

Coopération et concurrence

La croissance du marché traditionnel ne repose pas uniquement sur la concurrence, mais aussi sur la coopération, ce qui profite à l'ensemble du marché. C'est également le cas chez certains dépositaires et courtiers de Crypto.

Par exemple, récemment lancé Le courtier PRIME BeQuant, qui dispose de sa propre solution de garde, se dit ouvert à travailler avec d'autres dépositaires dans le secteur, car les clients souhaitent répartir les risques comme ils le font dans la Finance traditionnelle.

« Je pense que nous avons besoin de ces équipes indépendantes », a déclaré Richard Shade, responsable de la conservation chez BeQuant. « Nous sommes ouverts à la collaboration avec plusieurs d'entre elles et nous sommes en contact avec elles toutes, car nous savons que nos clients les utilisent peut-être déjà. »

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Le dépositaire londonien Copper, quia levé 8 millions de dollarsSérie A en février, dit-il, est également heureux de collaborer, ainsi que de concourir.

« Nous sommes heureux de travailler avec les gens sur le financement et avec les gens sur la compensation », a déclaré le fondateur et PDG de Copper, Dmitry Tokarev, qui a ajouté que le récent financement offre à l'entreprise 18 mois supplémentaires de marge de manœuvre.

La solution de règlement ClearLoop de Copper diffère de celle de BitGo, qui s'adresse à tous ceux qui possèdent un compte BitGo, a déclaré Tokarev.

« Nous avons déjà sollicité d'autres dépositaires pour rejoindre le réseau, car c'est la meilleure solution pour nos clients. Plus les plateformes d'échange et les dépositaires rejoignent le réseau, plus l'écosystème de trading devient performant (et sécurisé). C'est bénéfique pour tous, et pas seulement pour Copper », a déclaré Tokarev.

Garde à vue Kumbaya

Mais tout n'est pas rose autour du feu de camp de la garde de cryptomonnaies. En ce qui concerne la course au PRIME des courtiers en Crypto , BitGo aime s'en prendre à son rival de toujours, Coinbase.

L'année dernière, quandCoinbase acquise L'activité institutionnelle du fournisseur de portefeuilles et de services de garde de Crypto Xapo, qui a porté les actifs sous garde de la bourse de San Francisco à plus de 7 milliards de dollars. À cette époque, BitGo courtisait publiquement d'anciens clients de Xapo, qui auraient exprimé son inquiétudesur le nouvel arrangement.

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Suivant ce raisonnement, Belshe de BitGo a déclaré que la récente acquisition de Vo1t par Genesis était probablement une stratégie visant à reprendre possession d'environ 2,7 milliards de dollars d'actifs du Grayscale Bitcoin Trust et à les placer sous une propriété commune. (Comme Genesis, Grayscale est également une filiale de Digital Currency Group.)

«Grayscale était chez Xapo et a été vendu à Coinbase, pour une prime assez élevée d'ailleurs », a déclaré Belshe. « Je suppose que DCG, l'équipe Genesis et l'équipe Grayscale souhaitent récupérer cette propriété. »

Mais Michael Moro de Genesis a réfuté la théorie de Belshe.

« Lors de mon évaluation de Vo1t, ce n'était absolument pas un facteur », a déclaré Moro. « Je ne connais même pas le contrat entre Grayscale et Coinbase, donc je T connais ni les termes ni sa durée. Je crois comprendre qu'il s'agit d'un contrat à long terme, donc ce ne serait T un événement à court terme, quoi qu'il en soit. »