Batalha de custódia coloca boomers institucionais contra iniciantes em Cripto

Os custodiantes de Cripto estão em uma corrida para construir a próxima State Street ou BNY Mellon.

Há apenas um punhado desses tipos de grandes bancos de custódia e a maioria deles existe há centenas de anos. Mas a Cripto é um exemplo tão marcante do velho mundo encontrando o novo que oferece às empresas uma RARE oportunidade de entrar em um mercado que seria simplesmente impossível em circunstâncias normais.

“No mundo tradicional, você T pode realmente construir um custodiante, não é algo que você pode simplesmente invadir”, disse Diogo Monica, cofundador da Anchorage, uma plataforma de custódia com sede no Vale do Silício especializada em Cripto. “O BNY Mellon existe há 300 anos e agora, em Cripto, temos a chance de realmente construir uma empresa fundamental que potencialmente durará por tanto tempo”, acrescentou Monica.

É uma visão inspiradora de longo prazo, com certeza, mas como as coisas evoluirão no curto prazo?

Aquisições recentes no espaço Cripto , vimos uma junção de serviços como custódia, liquidação, empréstimo e execução de negociação. O mais recente impulso ao longo da rota do corretor PRIME veio na quarta-feira com a plataforma de futuros de Bitcoin Bakkt se une à Galaxy Digitalpara combinar capacidades de custódia e negociação.

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Se as Cripto estiverem entrando em um período de consolidação acelerada e seguindo linhas semelhantes ao mundo tradicional, empresas especializadas em custódia autônoma ou execução de negociações podem precisar se adaptar para oferecer serviços adicionais ou correr o risco de serem engolidas.

Uma evolução em direção a algo como Finanças tradicionais é definitivamente o que a custodiante regulamentada de Cripto BitGo vê acontecendo.

“Este espaço vai se consolidar muito rapidamente em torno de grandes marcas fortes e respeitáveis, muito parecido com o que aconteceu com State Street, JPMorgan, BNY Mellon”, disse o CEO da BitGo, Mike Belshe.

A recente revelação deBitGo PRIMEpermite que os clientes da plataforma negociem diretamente do armazenamento a frio (onde as chaves criptográficas são mantidas profundamente dentro dos cofres offline e segurados da BitGo) em uma escolha de duas bolsas e duas grandes mesas de balcão (OTC).

Isso poupa as empresas da chatice de abrir e financiar contas em várias bolsas e movimentar ativos, disse Belshe, recusando-se a nomear os locais atualmente conectados à oferta de negociação incipiente da BitGo.

“Todos os quatro são empresas de primeira linha, de alto escalão e regulamentadas que você reconheceria. Começaremos a nomeá-los no devido tempo. O plano é aumentar isso até o final do ano para mais de uma dúzia”, disse Belshe.

Tratamento de “luva branca”

Embora uma plataforma de corretora PRIME completa pareça ser o que muitas empresas de Cripto desejam agora, pode ser sobre o palavra da modaem vez de uma compreensão completa dos serviços prestados.

A corretagem PRIME é mais uma função de serviços financeiros do que uma função de tecnologia, um fato que pode passar despercebido pela nova geração de pioneiros em Cripto , disse Michael Moro, CEO da Genesis Trading, que adquiriu recentemente a custodiante autônoma Vo1t. (Aviso Importante: a Genesis é de propriedade da empresa controladora da CoinDesk, Digital Currency Group.)

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“Além de ter um balanço patrimonial grande, a atenção aos serviços ao cliente é um aspecto essencial quando se trata de escolher uma plataforma de corretora de PRIME ”, disse Moro. “Acho que todos querem o serviço de luvas brancas e alto contato, que é como a corretora de PRIME funciona nas Finanças tradicionais. Mas isso é muito diferente de um modelo de software de tecnologia.”

A última abordagem é tentar expandir o negócio por meio da Tecnologia o máximo possível, em vez de contratar representantes de atendimento ao cliente ou equipe de desenvolvimento de negócios, disse Moro.

“Em Finanças institucionais, a capacidade de pegar o telefone e falar com sua pessoa de cobertura é muito importante”, disse ele. “Ser capaz de falar com um ser Human , em vez de clicar em alguns botões em uma plataforma, acho que será um diferencial entre as plataformas de corretoras PRIME que estão por aí em um ou dois anos.”

OK, baby boomer

É tentador descartar isso como uma abordagem excessivamente cautelosa do boomer Cripto , bajulando sistemas legados tradicionais. Mas fazer isso pode ser um erro estratégico.

O foco na transição suave dos Mercados de capital tradicionais para Cripto está ganhando força para a Koine, sediada em Londres, que está oferecendo uma solução pós-negociação para ativos digitais combinando custódia, liquidação e gestão de caixa. A solução da Koine foi até agora carimbada por reguladores no Reino Unido.e oEmirados Árabes Unidos.

“O caminho que vislumbramos envolve a capacidade de transição da infraestrutura existente, em vez de um novo modelo para o qual todos devem mudar”, disse Phil Mochan, cofundador e chefe de estratégia da Koine.

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Construir pontes entre a infraestrutura de mercado existente e as trocas nativas de Cripto é algo que a Koine está abordando em etapas, disse Mochan. A Bitfinex foi a primeira troca a anunciar uma integraçãocom a Koine, e atualmente há outros 12 modelos de fluxo de trabalho em diferentes estágios, dependendo do local de negociação ou da mesa de balcão, disse ele.

“Não vai acontecer da noite para o dia”, disse Mochan, enquadrando o desafio tecnológico especificamente em termos de velho-encontra-novo. “Descobrimos que há problemas operacionais em torno do trabalho de API em quase todos os lugares, e isso porque pessoas de 21 anos construíram essas plataformas.”

Apostas de mesa

Nos últimos anos, as plataformas de custódia buscaram se diferenciar oferecendo serviços novos e inovadores, como ganhar rendimentos em tokens de prova de participação (PoS) por meio da verificação de transações em uma rede ou da participação em decisões de governança.

No entanto, Moro, da Genesis, disse que, embora isso possa ter parecido um diferencial de produto em um momento, não conta mais - já que muitos custodiantes agora oferecem staking e até mesmo exchanges como a Binance entraram na onda.

“Se você me perdoar o trocadilho, o staking se tornou como apostas de mesa para manter os fundos dos clientes”, disse Moro. “Eu acho que é muito difícil se diferenciar porque a barreira para imitar não é tão alta.”

Mas nem todos os serviços de staking são iguais, assim como nem toda custódia é igual, disse Monica, da Anchorage, que usa uma mistura complexa de módulos de segurança de hardware (HSMs), assinatura de limite e assinaturas múltiplas para bloquear ativos Cripto .

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“O espaço está cheio de pessoas que usam operações manuais de 10 anos atrás, onde elas realmente precisam ir até um cofre”, disse Monica, acrescentando que soluções de armazenamento a frio desse tipo se tornaram impraticáveis devido ao bloqueio da COVID-19 e ao distanciamento social.

Sobre o assunto de fornecer serviços de staking, Monica disse: “Essas coisas são difíceis de construir. Podem ser apostas de mesa no sentido de que ninguém quer armazenar um ativo com você, a menos que você possa gerar rendimento para ele. Ninguém quer jogar dividendos no chão no mercado tradicional, então por que isso seria diferente em Cripto?”

A estratégia da Anchorage desde o ONE dia tem sido construir tudo internamente, disse Monica, apontando para a reunião, semelhante a um Frankenstein, da safra recente de aspirantes a corretores PRIME de criptomoedas.

“Isso T pode ser simplesmente parafusado. Tudo o que toca uma chave privada criptográfica merece a máxima segurança e atenção”, ele disse. “O caminho para a [corretagem] PRIME não é parafusar em diferentes soluções construídas por diferentes indivíduos e empresas com diferentes origens e filosofias.”

A diferença DeFi

Uma consequência inevitável da PRIME de Cripto é uma maior centralização em um setor construído com base na premissa da descentralização. Embora o modelo de corretor PRIME possa trazer uma concentração de risco e custos adicionais, pedir aos participantes tradicionais que experimentem novas variantes como DeFi ( Finanças descentralizadas) é uma tarefa difícil.

No entanto, o mundo de rápido crescimento do DeFi está atraindo muita atenção, pois ele evita as Finanças tradicionais em vez de simplesmente tentar replicá-las. Com isso, vêm abordagens alternativas para negociação, liquidação e também custódia.

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“Temos exatamente os mesmos objetivos, mas sempre tentamos ser um pouco menos centralizados, tanto quanto possível”, disse Alex Batlin, CEO da Trustology, uma plataforma de custódia apoiada pela ConsenSys e Two Sigma Ventures.

“A questão é”, disse Batlin, “você reúne tudo como antigamente em um único corretor PRIME com todos os riscos associados a isso, ou você tenta atingir os mesmos objetivos, mas com preços mais baixos e menor risco associado à descentralização?”

A hipótese de custódia DeFi também elimina o armazenamento a frio: a Trustology usa HSMs para acesso NEAR em tempo real a ativos que não podem ser combinados em contas coletivas.

Embora o espaço DeFi seja definitivamente voltado para a tecnologia, a Trustology reconhece que a autocustódia sem controles não é adequada para contextos empresariais ou institucionais.

“Há um espaço em branco emergente que estamos tentando preencher”, disse Batlin. “Podemos assinar qualquer transação de Ethereum ou qualquer protocolo DeFi de forma rápida e segregada, e aplicar controles.”

A Trustology vê a compensação descentralizada como uma opção alternativa viável, com os custodiantes atuando como agentes de liquidação, tentando protocolos comoTroca de ar. Os corretores também estão de olho nos bilhões de dólares em liquideztrancadoem DeFi, disse Batlin.

“Os corretores estão buscando acessar liquidez e margem nesses protocolos; os gestores de ativos estão buscando o mesmo”, ele disse. “Há possivelmente algumas jogadas realmente interessantes em torno do comprometimento de fundos para staking, para empréstimos colateralizados, então você tem a habilidade de fazer um longo tempo com rendimento que é relativamente seguro.”

Enquanto a Trustology está focada no Ethereum, a KNØX, apoiada pela Fidelity, está aplicando sua energia no Bitcoin.

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O custodiante sediado no Canadá, que possui seguro da mega corretora Marsh, está "filosoficamente alinhado" com o Bitcoin e as tecnologias que estão sendo desenvolvidas sobre ele, de acordo com o cofundador e CEO da KNØX, Alex Daskalov.

“Ainda não vimos um custodiante que tenha uma integração estreita com a Lightning Network, por exemplo”, disse Daskalov, referindo-se à solução de escalonamento de Bitcoin construída para pagamentos mais rápidos. “Gostaríamos de estar lá em sintonia com muita tecnologia que depende do Bitcoin e camadas acima dele, como Lightning e Liquid.”

Cooperação e competição

O crescimento no espaço de negociação tradicional não é só sobre competição, há cooperação também, o que beneficia todo o mercado. Também há evidências disso entre alguns custodiantes e corretores de Cripto

Por exemplo, lançado recentemente A corretora PRIME BeQuant, que tem sua própria solução de custódia, diz que está aberta a trabalhar com outros custodiantes no setor, já que os clientes querem distribuir o risco assim como fazem nas Finanças tradicionais.

“Acho que você precisa desses caras autônomos”, disse Richard Shade, chefe de custódia da BeQuant. “Estamos abertos a trabalhar e colaborar com vários desses caras e estamos falando com todos eles, porque percebemos que nossos clientes podem já estar usando-os.”

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A empresa de custódia Copper, sediada em Londres, quearrecadou US$ 8 milhõesA Série A, em fevereiro, diz que também está feliz em colaborar e competir.

“Estamos felizes em trabalhar com pessoas em financiamento e com pessoas em compensação”, disse o fundador e CEO da Copper, Dmitry Tokarev, que acrescentou que o financiamento recente oferece à empresa mais 18 meses de pista.

A solução de liquidação ClearLoop da Copper é diferente de algo como a da BitGo, que é voltada para todos que têm uma conta BitGo, disse Tokarev.

“Já pedimos a outros custodiantes que se juntem à rede porque essa é a melhor solução para os clientes no final do dia. Quanto mais exchanges e custodiantes se juntarem à rede, mais eficiente (e seguro) todo o ecossistema de negociação se torna. É melhor para todos, não apenas para a Copper”, disse Tokarev.

Custódia kumbaya

No entanto, nem tudo é kumbaya em volta da fogueira da criptocustódia. Quando se trata da corrida de corretores PRIME de Cripto , a BitGo gosta de dar uma cutucada na arquirrival Coinbase.

No ano passado, quandoCoinbase adquirida o negócio institucional da carteira Cripto e provedora de custódia Xapo, que elevou os ativos da bolsa de São Francisco sob custódia para mais de US$ 7 bilhões. Naquela época, a BitGo cortejou publicamente antigos clientes da Xapo, que teriam expressou preocupaçãosobre o novo arranjo.

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Seguindo essa linha de pensamento, Belshe, da BitGo, disse que a recente aquisição da Vo1t pela Genesis foi provavelmente uma estratégia para retomar a custódia de cerca de US$ 2,7 bilhões em ativos do Grayscale Bitcoin Trust e colocá-los sob propriedade comum. (Assim como a Genesis, a Grayscale também é uma subsidiária do Digital Currency Group.)

“A Grayscale estava com a Xapo e foi vendida para a Coinbase, por um prêmio bem alto, a propósito”, disse Belshe. “Acho que a DCG, a equipe Genesis e a equipe da Grayscale querem retirar essa custódia.”

Mas Michael Moro, do Genesis, rejeitou a teoria de Belshe.

“Quando avaliei o Vo1t, isso não foi uma consideração”, disse Moro. “Na verdade, nem estou a par do contrato que a Grayscale e a Coinbase têm, então T sei os termos ou quanto tempo ele dura. Meu entendimento é que é de longo prazo, então T seria um evento de curto prazo, independentemente.”