Crypto Long & Short : l'intérêt pour la DeFi est en plein essor. Remercions GameStop.

ONEun des moments les plus emblématiques de la semaine dernière a été lorsque Keith Gill, autrement connu sous le nom de trader Reddit DeepF**kingValue, a témoigné devantla commission des services financiers de la Chambre : « Je ne suis pas un chat. » Tous ceux qui ont appréciéla vidéo de la réunion dans lequel un avocat frustré se débattait avec les paramètres de Zoom (qui parmi nous n'a T connu la maladresse de Zoom ?) a immédiatement su à quoi il faisait référence, et certains d'entre nous ont peut-être ou non craché du café sur tout leur clavier.

Ce n'est T tant la puissance des mèmes qui a rendu sa remarque importante, ni son humour qui nous a fait réagir. C'est plutôt son ton pince-sans-rire, les yeux rivés sur l'écran, s'adressant à certaines des personnes les plus puissantes du monde. Pour moi, cela a synthétisé un changement radical d'attitude envers l'autorité. Par cette remarque désinvolte, Gill a fait preuve de loyauté envers sa tribu plutôt qu'envers l'establishment, un sentiment que l'on retrouve non seulement sur les réseaux sociaux, mais aussi dans les salles de classe, dans la culture, dans les startups et même dans le monde intimidant de la Finance.

Vous lisez Crypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un récapitulatif de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel. Vous pouvez vous abonner ici.

La flambée de la valeur du Bitcoin, un cryptomonnaie « anti-establishment », qui a franchi le seuil des 1 000 milliards de dollars cette semaine, ainsi que celle des cryptomonnaies mèmes comme le Dogecoin (DOGE), en sont en grande partie le prolongement. Le manque de confiance dans le jugement de l'establishment et l'affaiblissement visible de son influence rendent les alternatives plus viables.

Cela va au-delà des Crypto individuels. Les auditions du Congrès ont mis en évidence une prise de conscience croissante des risques structurels sur nos Marchés financiers. Ceci, combiné aux tendances récentes du secteur, laisse entrevoir un fort potentiel de croissance dans un secteur des actifs numériques dont nous avons peu parlé dans cette chronique : la Finance décentralisée, ou DeFi.

Le concept va bien au-delà des rendements élevés sur les investissements, même si ceux-ci sont potentiellement nombreux pour ceux qui sont prêts à prendre des risques élevés. Il s'agit de l'émergence d'un nouveau type de marché financier, non pas créé pour les investisseurs professionnels, mais qui finira par bénéficier de leur intérêt. Cette semaine, ce marché a connu un fort essor.

Sous le capot

Le scandale GameStop a suscité un intérêt accru pour la gestion des marchés financiers, un sujet auquel peu de gens s'étaient intéressés auparavant. Quand on LOOKS des institutions piétiner l'investisseur particulier, on se pose des questions. Rares sont les auditions du Congrès qui ont été suivies avec autant d'enthousiasme que celle- ONE, dans l'espoir d'obtenir des réponses et d'entrevoir un début de changement.

Cela se produit en même temps qu’une explosion d’intérêt et de développement dans les applications DeFi.

Le terme « DeFi » désigne des programmes auto-exécutables qui remplissent les fonctions de services financiers centralisés tels que l'emprunt, le prêt et le trading, mais de manière décentralisée et peer-to-peer (voici une introduction plus détaillée si besoin). Cette semaine, Bloomberga rapporté que Environ 359 millions de dollars d'actions GameStop n'ont pas été livrées le 28 janvier. Dans le monde du trading automatisé de Crypto , cela est T . De plus, les transactions ne peuvent T être gelées, tous les traders ont la même priorité, et aucune autorité ne peut modifier les règles ni aucun intermédiaire ne peut donner la priorité à certains ordres.

Le concept a vu le jour il y a quelques années dans un espace expérimental de l'écosystème Ethereum , avec le déploiement de « contrats intelligents » open source pour exécuter des transactions, des paiements d'intérêts et des échanges de garanties. L'année dernière, le « yield farming » a vu l'essor du « yield farming », qui consiste à passer d'une plateforme à l'autre à la recherche des rendements les plus élevés. Ces rendements atteignaient parfois des sommets. trois chiffres, à une époque où les taux d’intérêt officiels étaient NEAR de zéro.

Les retours sur investissement ont été importants, mais les risques d'erreurs l'étaient tout autant. De nombreuses plateformes ont été construites sur du code écrit à la hâte, et l'année dernière, nous avons signalé de nombreux bugs et pertes sans recours. Les erreurs ne sont cependant pas inattendues au début d'une vague d'innovation, et la créativité et les résultats ont été (et sont toujours) étonnants.

Compte tenu des rendements élevés, ce n'était qu'une question de temps avant que les institutions commencent à s'en rendre compte.Rapport du troisième trimestre 2020Genesis Trading (une filiale de DCG, également la société mère de CoinDesk) a indiqué qu'une grande partie de sa croissance en matière de prêts concernait des institutions cherchant à Finance des opportunités de rendement.

Quelques mois plus tard, l’écosystème semble différent.

Le valeur économiqueLes revenus générés par les plateformes DeFi ont presque triplé depuis le début de l'année, atteignant 41,9 milliards de dollars au moment de la rédaction du rapport. Ces plateformes sont généralement alimentées par des jetons qui confèrent des droits d'accès et de gouvernance.valeur globaledes 100 plus gros jetons en termes de capitalisation boursière s'élève actuellement à 83 milliards de dollars (oui, avec un « b »), avec un volume de transactions de plus de 16 milliards de dollars sur 24 heures.Indice DeFi Pulse, qui suit 10 des plus gros jetons par capitalisation boursière, a augmenté de plus de 260 % depuis le début de l'année.

De plus, Ethereum, la blockchain de base de la plupart des applications DeFi, est entrée dans une nouvelle phase de développement avec le lancement de la première étape de la migration vers un système de consensus plus évolutif et moins énergivore. Cela permettra de remédier à la flambée des frais sur Ethereum , qui menacent de réduire le volume des transactions. Cela offrira également aux applications DeFi une plateforme viable pour s'intégrer un jour à la Finance traditionnelle.

Les passerelles institutionnelles se multiplient. Coinbase Custody propose depuis un certain temps déjà à ses clients institutionnels des services de trading et de garde de jetons DeFi, et a listé quatre nouveaux jetons DeFi.jusqu'à présent cette annéeBitGo facilite la conversion de Bitcoin en jetons compatibles avec la DeFi. Trustology, dépositaire d'actifs numériques, aide ses clients institutionnels à VET les projets DeFi. Mais jusqu'à présent, l'accès aux rendements potentiels se limitait largement à l'achat de jetons individuels. La situation est en train de changer.

Cette semaine, le gestionnaire de fonds Crypto Bitwise a lancé un fonds DeFi qui suit la valeur pondérée d'un panier de jetons. Des fiducies cotées aux États-Unis pourraient également voir le jour : ces dernières semaines, Grayscale Investments, le plus grand gestionnaire de fonds du secteur (détenu par DCG, également maison mère de CoinDesk), a déposé une demande d'autorisation pour des fiducies d'investissement basées sur des jetons pour des protocoles DeFi tels que l'optimiseur de rendement Yearn Finance, le marché monétaire Aave et l'oracle de données Chainlink. (À noter que le dépôt d'une demande d'autorisation n'indique pas une intention de lancement, mais la possibilité existe.)

Nouveau territoire

Les rendements des actifs DeFi sont peut-être élevés depuis le début de l'année, mais les risques le sont tout autant. Un problème technologique, voire un piratage, est possible ; nous en avons déjà signalé quelques-uns ce mois-ci. Il existe également un risque réglementaire : la proposition controversée du FinCEN, présentée en décembre dernier et suggérant que les plateformes d'échange exigent des informations d'identification pour recevoir les adresses, freinerait l'innovation dans la DeFi et rendrait certaines fonctions non viables. Il existe également un risque de liquidité : même un ordre institutionnel de faible ampleur pourrait fausser le marché, et il pourrait être difficile d'en sortir si nécessaire. De plus, la forte volatilité des actifs DeFi signifie que la baisse pourrait être brutale.

Néanmoins, compte tenu du soutien public à l’examen de l’inefficacité structurelle et de la fragilité des Marchés de capitaux traditionnels, et de l’augmentation de l’activité et de l’innovation dans le domaine de la DeFi, la croissance de l’intérêt général est susceptible de s’accélérer.

Cela sera positif pour ceux qui construisent les Marchés financiers de demain et pour ceux qui investissent dans ces projets. Ce mois-ci, nous avons présenté trois nouveaux fonds de capital-risque ciblant les startups DeFi.

L'afflux de capitaux institutionnels dans l'écosystème DeFi, que ce soit sous forme d'investissements symboliques ou de capital-risque, renforcera sa liquidité et sa légitimité. Le soutien institutionnel guidera également l'écosystème à travers les difficultés d'acceptabilité réglementaire et l'adaptation progressive des infrastructures de marché actuelles.

Espérons que les investisseurs avisés comprendront les risques encourus. Mais s'engager tôt dans une innovation transformatrice récompense les plus audacieux. Et l'infrastructure actuelle du marché se prépare à y contribuer.

MAILLONS DE CHAÎNE

Les investisseurs parlent :

L'enquête menée en février par Bank of America auprès des gestionnaires de fonds a révélé que le « long Bitcoin» est passé de la position la plus encombrée en janvier à la deuxième place, derrière le « long tech » et juste devant le « short dollar ».

« Nous pensons que la tendance des transactions, des investissements en Bitcoin et des initiatives axées sur la blockchain pourrait augmenter au cours des prochaines années, car cette manie du Bitcoin n'est pas une mode à notre Analyses, mais plutôt le début d'une nouvelle ère sur le front des monnaies numériques. » – Wedbush Securities, dans une note de recherche.

«Le Bitcoin pourrait être l'actif de relance. L'or ne semble T l'être. » – Jeffrey Gundlach, PDG de DoubleLine Capital

« Posséder des Bitcoin, qui sont simplement une forme de liquidité moins absurde que l'argent liquide, est déjà assez risqué pour une entreprise du S&P 500… Le Bitcoin est presque aussi absurde que la monnaie fiduciaire. Le mot clé est « presque ». » – ELON Musk

« Pour l'instant, le boom du Bitcoin peut être considéré comme un canari dans une mine de charbon. » – Une analyse intéressante du boom du bitcoin par le Financial Times Rana Foroohar

À retenir :

La Commission des valeurs mobilières de l’Ontario (CVMO) a approuvé laETF Bitcoin Evolve, ce qui en fait la deuxième société à être cotée à la Bourse de Toronto.EMPORTER:Régulateurs américains, la pression est forte…

Ailleurs dans les ETF, leObjectif Bitcoin ETF(BTCC) a commencé à être négocié à la Bourse de Toronto jeudi et a accumulé près de 422 millions de dollars d'actifs sous gestion en deux jours.EMPORTER:C'est un signal fort quiil y a une demande pour ce type de produit. (L'indice Purpose est fourni par TradeBlock, une filiale de CoinDesk .)

En parlant de cela,NYDIGLa société dérivée de Bitcoin de Stone Ridge Asset Management a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis une demande de création d'ETF Bitcoin . EMPORTER: Cette demande fait suite aux demandes d'ETF Bitcoin déposées par VanEck et Valkyrie, et témoigne d'un regain d'optimisme des gestionnaires de fonds quant aux perspectives d'approbation. Il est à noter que le dossier mentionne Morgan Stanley comme participant initial autorisé, ce qui ajoute une valeur sûre au processus. À ma connaissance, les deux autres dossiers d'ETF n'ont pas précisé qui sera leur participant initial autorisé.

Échange de Cryptomonnaie Coinbase, qui se prépare à être cotée en bourse dans les prochains mois, est évaluée à 77 milliards de dollars, sur la base des échanges d'actions privées de la société sur un marché secondaire.EMPORTER:C'est plus élevé que le CME Group, l'ICE (la société mère du NYSE), la Bourse de Londres… la liste est longue, mais vous voyez ce que je veux dire.

MicroStrategy, la société de veille économique désormais mieux connue pour les 70 784 BTC à son bilan, a l'intention de lever 1,05 milliard de dollars via l'émission d'obligations convertibles de premier rang échéant en 2027. La majeure partie du produit sera, vous l'aurez deviné, utilisée pour acheter plus de Bitcoin. EMPORTER: Cela fait de MSTR l'instrument le plus proche d'un ETF Bitcoin sur le marché américain, tout en ajoutant un niveau de risque d'entreprise à celui du marché Bitcoin . C'est un nouvel encouragement à la SEC pour qu'elle approuve prochainement un ETF Bitcoin . On peut légitimement se demander : quel sera l'impact sur le cours de l'action MSTR dans ce contexte ?

Une enquête publiée parGartner Cette semaine, les données ont montré que seulement 5 % des dirigeants d’entreprise avaient l’intention d’investir dans le Bitcoin en tant qu’actif d’entreprise cette année. EMPORTER:« Seulement » 5 % ? Cela me paraît beaucoup. À la mi-juin, la trésorerie des entreprises non financières s'élevait à 2 120 milliards de dollars.selon Moody's. Et les entreprises non financières qui ont le plus de liquidités dans leurs bilans sont Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon et Facebook – des entreprises technologiques qui sont plus susceptibles d’être intéressées par les avoirs en BTC que votre entreprise « moyenne ».

Un regard sur les raisons pour lesquellesContrats à terme sur ETH du CMEmatière pour le marché.EMPORTER: C'est un moyen pour un plus large éventail d'investisseurs de prendre des positions plus diversifiées. C'est également une condition préalable au développement d'un marché d'options ETH dynamique, qui offrira encore plus d'opportunités de couverture et de paris directionnels aux investisseurs de tous horizons.