La passation de pouvoir commence : le TradFi occupe le devant de la scène dans la prochaine phase de la crypto

Le transfert des infrastructures Crypto des Crypto natifs à la Finance traditionnelle est en cours, mais il n'est pas motivé par une idéologie, un nouveau désir de « bancariser les non-bancarisés » ou de promouvoir un système financier alternatif. Il s'agit plutôt d'une fonction à la fois de forces d'attraction et de répulsion.

Cet article fait partie du magazine ConsensusSemaine de négociation, présenté par CME.

D’ un côté, les institutions traditionnelles se lancent dans les Crypto parce qu’elles y voient une opportunité commerciale et se bousculent pour obtenir une part de cette classe d’actifs prometteuse. De l’autre, les investisseurs institutionnels les attirent parce qu’ils ont perdu confiance dans les intermédiaires natifs des Crypto .

Non seulement les institutions sont présentes, mais elles commencent à manger le déjeuner des crypto-natifs.

Futurs futurs

Fin octobre, nous avons vu des gros titres sur le CME.« sur le point de remplacer Binance en tant que principale bourse à terme. » Cela ne devrait pas surprendre (voir le tableau ci-dessous). Binance (et ses entités géographiques) est opaque et peu réglementée. Imaginez un investisseur ou une institution cherchant à vendre à découvert un actif Crypto , par exemple à des fins de couverture. Nombreux sont ceux qui préféreront exprimer ce point de vue (vente à découvert) auprès d’une institution financière traditionnelle dotée d’un bilan diversifié.

Pour certains, détenir une position importante en Crypto auprès d'une institution spécialisée dans les crypto-monnaies équivaudrait à acheter des CDS sur Lehman auprès de Bear Stearns, pour faire une analogie extrême. Sur le plan opérationnel, les pratiques d'intégration des grandes institutions sont facilement comprises par leurs pairs et ont été façonnées au fil des décennies de modifications de la législation sur les valeurs mobilières (par exemple, les contrôles de crédit, KYC et AML).

Stablecoins

Pour les stablecoins centralisés, le règlement instantané et la réduction des risques ne sont plus des arguments de vente uniques. Le marché a évolué. Un soutien transparent et attesté, l'ouverture autour des capacités bancaires (rails et garde), la liquidité et le rendement sont désormais les éléments les plus importants.

La situation est différente pour les stablecoins DeFi, comme il se doit, car les protocoles tentent de se tailler leur propre niche et de rechercher des avantages concurrentiels. Même dans le monde post-Terra, la DeFi continue d'expérimenter de nouvelles constructions. De nombreux protocoles de stablecoins de première génération, tels que FRAX, exploraient des moyens d'améliorer l'efficacité du capital. Mais la dernière génération se concentre sur la transmission du rendement aux utilisateurs - en fait, en important les rendements « TradFi » dans la DeFi, principalement par le biais des rendements du Trésor américain (Frax, ONDO Finance et Mountain Protocol par exemple).

La domination de USDT (Tether) et de USDC (Circle) peut-elle durer éternellement ? La seule réponse sûre est qu’ils seront remis en cause, à la fois par la DeFi qui importe des rendements extérieurs et par les institutions traditionnelles des juridictions qui autorisent l’émission réglementée. Mais, ONEune manière ou d’une autre, l’empreinte de TradFi augmente.

L'essor des institutions hybrides

Le résultat logique est de s’attendre à ce que les institutions « se déplacent vers le centre », ce qui signifie que les natifs de la Crypto deviendront davantage semblables à TradFi, tandis que les institutions TradFi renforceront leurs opérations dans l’espace.

Considérez le paysage : Coinbase est une entreprise native de la crypto-monnaie qui est devenue une société cotée en bourse. Elle propose désormais des contrats à terme aux clients de détail. FRAX, un stablecoin DeFi, a créé un moyen de générer des rendements en investissant dans des bons du Trésor américain à court terme et des accords de pension. JP Morgan a créé sa propre blockchain privée pour faciliter le règlement et gère1 milliard de dollars par jour.PayPal, qui compte plus de 400 millions d'utilisateurs actifs, a fait son entrée sur le marché des stablecoins grâce à un partenariat avec Paxos, réglementé par le NYDFS. Nomura et Standard Chartered ont chacune investi dans leurs propres services de garde d'actifs numériques (Komainu et Zodia respectivement).

Il y a aussi les dépôts d’ETF Bitcoin spot de BlackRock et Fidelity. Au Royaume-Uni, nous avons remarqué que des piliers du secteur se sont enregistrés en tant que sociétés de crypto-actifs dans le cadre du régime AML/CTF. Même les régulateurs s’adaptent.

L’adoption institutionnelle des Crypto ne constitue pas une menace pour la vision originale des actifs numériques, mais plutôt un catalyseur pour leur développement et leur innovation. En apportant plus de légitimité, de liquidité et de diversité à l’espace Crypto , les institutions contribuent à créer un écosystème plus robuste et plus résilient qui peut profiter à tous les participants. L’avenir des Crypto n’est pas un jeu à somme nulle, mais un effort collaboratif et créatif qui peut transformer le monde de la Finance.