O domínio do mercado da China levanta questões sobre os fluxos globais de negociação de Bitcoin

A posição da China como o mercado de negociação de Bitcoin mais ativo voltou a chamar a atenção quando a bolsa de Pequim OKCoinsuperadonegociações diárias de dólar pela primeira vez no início desta semana. Isso acontece semanas após a bolsa de Xangai BTC Chinadestacadoque as negociações em yuan representaram mais de 70% do volume de negociação.

À medida que as bolsas chinesas disputam o primeiro lugar em volumes de negociação global, a negociação em yuan agora é três vezes maior do que a negociação em dólar. Analistas e operadores de câmbio dizem que o domínio da China na negociação de Bitcoin se deve em grande parte a fatores macro, como o ambiente de investimento da China, mas alertam que os números atuais de volume podem MASK uma imagem precisa dos fluxos de negociação de Bitcoin .

Raffael Danielli, um economista que acompanha o comércio de moedas digitais em seuNegociação Matlabblog, fez uma visão macro do domínio da China nos Mercados de Bitcoin :

"Não deveria ser uma surpresa se víssemos mais crescimento de volume vindo da Ásia do que do Ocidente, pois isso simplesmente refletiria a disparidade existente no crescimento econômico."

Dados de volume de negociação

O volume de negociação de Bitcoin foi dominado pela negociação em dólar americano até o final de 2013. As negociações USD-BTC normalmente representavam mais de 70% do volume negociado, de acordo com dados da Bitcoinity.

Em outubro passado, o domínio do dólar começou a cair, enquanto as negociações yuan-bitcoin dispararam. Isso ocorreu após a notícia de que o governo dos EUA tinhadesligaro mercado negro da Rota da Seda e, à medida que 2013 chegava ao fim, as negociações em CNY e USD se revezavam como líderes de mercado.

Em março, no entanto, as negociações em yuan começaram uma escalada decisiva para longe das negociações em dólar, quebrando a marca de 70% do volume de negociação. As negociações em dólar caíram para menos de 25%, e o final de junho viu a maior diferença na participação do volume de negociação entre as negociações em yuan e dólar: a moeda chinesa foi responsável por 79% das negociações, enquanto os greenbacks compreenderam apenas 16% da participação.

Volume de negociação semanaldados do Bitcoinityfoi usado para analisar tendências e características do volume de negociação nos últimos dois anos. Os dados do Bitcoinity foram escolhidos porque as três principais bolsas chinesas estavam representadas, junto com as principais bolsas fora da China.

Kacper Cieśla, que administra o Bitcoinity, diz que os dados em seu site são todos auto-relatados por cada exchange. Há uma lacuna nos dados do OKCoin de novembro de 2013 a maio de 2014, que Cieśla atribui a um problema técnico na exchange (OKCoin confirmou que houve uma interrupção na coleta de dados pelo Bitcoinity para o período).

Fatores macro e precisão dos dados

O diretor de Tecnologia da OKCoin, Changpeng Zhao, ecoou o tema macro levantado por Danielli e observou que a gama de ativos disponíveis para investidores de varejo na China é relativamente limitada, com controles rígidossobre imóveis, por exemplo:

"Não há muito mais em que ONE possa investir. Isso, combinado com o aumento do poder de compra, faz com que as pessoas naturalmente olhem para os bitcoins."

Arthur Hayes, que administra a bolsa de derivativos de Criptomoeda BitMEXem Hong Kong, concordaram que os volumes de negociação chineses devem superar os do resto do mundo, dado o crescimento da economia chinesa.

Hayes citou a população maior da China, o ambiente de investimento restrito e o sistema bancário mais amigável à Internet como razões específicas para uma maior negociação de Bitcoin no país, mas alertou que os dados sobre o volume de negociação podem exagerar o domínio da China, porque são autodeclarados.

"A China definitivamente é a número um, mas quantificar sua liderança é discutível. Mas T duvido que a China negocie mais Bitcoin do que qualquer nação globalmente", disse ele.

Dúvidas sobre a veracidade dos dados de volume de troca auto-relatadosobstinado Exchanges chinesas no passado. Zhao, da OKCoin, insistiu que sua exchange forneceu dados precisos. O fundador da BTC China, Bobby Lee, T respondeu a um Request de comentário.

O presidente-executivo da Huobi, Leon Li, sugeriu que os usuários colocassem uma ordem de venda de mercado de 100 BTC em várias bolsas para confirmar a profundidade do mercado por si próprios — uma sugestão que também foi oferecida por Hayes, da BitMEX.

"Esse é um método empírico, que fornece informações mais úteis do que o volume de transações de câmbio auto-relatado", disse Li.

Huobi e OKCoin agora na liderança

À medida que a participação do yuan trading cresceu, a quantidade de negociações realizadas pelas bolsas chinesas aumentou junto. A participação do yuan disparou em outubro passado, acompanhada de perto por um aumento no volume de negociação na BTC China. Essa bolsa brevemente deteve a maior participação de negociações, respondendo por 48% das negociações em seu pico, de outubro a dezembro.

Em contraste, a quantidade de atividade de negociação em grandes bolsas fora da China, como Bitstamp e BTC-e, tem diminuído constantemente desde o outono passado. O volume total de negociação aumentou a uma taxa constante este ano, após um surto de crescimento no final de outubro passado.

O BTC China então perdeu sua posição de liderança para a Huobi, que ultrapassou a participação de negociações em meados de dezembro e continuou a disparar para 67% das negociações em janeiro.

A Huobi foi ultrapassada pela OKCoin este ano, e os dados do Bitcoinity mostram que a OKCoin emergiu como líder em volume de negociação no final de maio.

Os próprios dados de negociação da OKCoin mostram que ela concluiu negociações no valor de pouco mais de 1 milhão de BTC na última semana de março, enquanto os dados do Bitcoinity mostram que o volume de negociação da Huobi no período correspondente foi de 729.686 BTC.

Hoje, as negociações da OKCoin ocupam cerca de 30% do volume, enquanto a Huobi responde por cerca de 20%. A BTC China, no entanto, está subindo rapidamente, adicionando 10 pontos-base em relação a setembro para ocupar 18% do bolo do volume.

Taxas zero e operações de lavagem

Embora fatores macro possam ser responsáveis ​​pela liderança da China na negociação de Bitcoin , detalhes específicos, como estruturas de taxas nas bolsas chinesas, dão um impulso adicional à quantidade de negociações nas bolsas chinesas.

Danielli apontou a estrutura de negociação de margem da OKCoin como uma das razões pelas quais os volumes de negociação cresceram naquela bolsa. À medida que os usuários negociam mais, eles acumulam "pontos de recompensa" que lhes permitem tomar emprestado mais yuans para negociação de margem. A negociação CNY-BTC é gratuita na OKCoin e na Huobi.

"As pessoas estão 'negociando consigo mesmas' para aumentar o volume e chegar [ao nível de pontos desejado]", disse Danielli.

O tipo de negociação descrito por Danielli é ilegal nos Mercados de ações e commodities dos EUA, onde é conhecido como "wash trading". Nessas transações, um título T muda tecnicamente de mãos e está sendo efetivamente negociado por uma parte que assume ambos os lados do acordo.

Tais negociações são proibidas porque distorcem as informações de mercado sobre um título e podem enganar outros investidores, de acordo com aComissão de Valores Mobiliários dos EUA. Hayes, ex-negociador de derivativos de ações no Citi, disse que a estrutura de taxas zero usada pelas bolsas chinesas significa que as chances de negociação de lavagem nessas plataformas são altas:

"A negociação de lavagem é um grande negócio nas Finanças tradicionais, mas na terra do bitcoin, eu poderia simplesmente dizer que negociei US$ 1 trilhão em derivativos de Bitcoin ontem, mas se você é estúpido o suficiente para acreditar em mim, então vá em frente."

Tim Swanson, que escreveu livros sobre negócios na China e trabalha para a bolsa de altcoins sediada em Hong KongMelótico, destacou que mesmo com volumes de negociação de yuan possivelmente inflacionados, as negociações em dólares podem ser muito maiores, mas T são representadas nos dados porque são negociadasem cima do balcão.

Swanson observou que mineradores e empresas de Bitcoin "universais" sediadas nos EUA, como BitPay ou Coinbase, podem estar processando milhares de moedas diariamente com contrapartes com grandes participações em moedas fiduciárias e Bitcoin , mas nunca são negociadas em uma bolsa.

"O inventário de liquidez OTC e off-chain não está sendo levado em consideração na maior parte da discussão geral sobre volume de negociação. Os volumes agregados de números OTC ou 'dark inventory' podem, na verdade, ser maiores em dólares americanos do que [yuan]", disse ele.

Impacto na economia mais ampla do Bitcoin

Mesmo que o volume de negociação nas bolsas chinesas seja inflado por operações de lavagem, não está claro como as bolsas podem lucrar ao ocupar o primeiro lugar em volumes globais de negociação, já que elas T ganham nenhuma receita com a atividade.

Swanson acredita que volumes de negociação aumentados poderiam ser usados simplesmente para construir uma base de usuários que então pagaria por produtos geradores de receita. Huobi, por exemplo, lançou umcertificado de depósito a prazo fixo que requer um depósito mínimo de 1 BTC.

"[As bolsas chinesas] estão ocupadas tentando responder a essa pergunta com uma variedade de serviços de valor agregado, como negociação de margem e emissão de produtos derivativos, bem como integração com serviços de API", disse ele.

A China mantém controles rígidos sobre o câmbio estrangeiro, embora se diga que o governo estáafrouxamentoessas restrições gradualmente. As regras atuais significam que empresas e indivíduos só podem movimentar pequenas quantias de fundos para dentro e para fora do país.

Para Hayes, os controles cambiais da China e a grande quantidade de negociações genuínas acontecendo significam que os Mercados de Bitcoin estão divididos entre aqueles que podem acessar os Mercados chineses e aqueles que T podem.

Investidores institucionais em centros financeiros como Nova York ou Londres já enfrentam obstáculos regulatórios para acessar os Mercados de ações chineses, por exemplo. Como resultado, os Mercados chineses são isolados, e seu domínio pode ter pouco impacto sobre os traders fora do país.

Hayes disse:

"A China pode ter 70% do volume, mas investidores institucionais não negociarão Bitcoin onshore na China [...] O mercado é bifurcado. Como uma pessoa não chinesa, você T pode interagir com o sistema bancário chinês. Yuan ainda é uma moeda restrita. Isso significa que uma empresa de investimento global tem que negociar bitcoin-dólar, porque eles estão em Nova York ou Londres."

Atualização (28 de setembro, 10:10 GMT):Uma versão anterior deste artigo declarou que o CEO da Huobi, Leon Li, se recusou a comentar sobre a veracidade dos dados de volume de sua bolsa. Li, na verdade, declarou que eram dados de concorrentes que ele não queria comentar, e ele manteve as estatísticas de sua própria empresa.

Imagem de Yuan e dólar viaShutterstock