As correlações do Bitcoin dependem da fase em que ele está

O Bitcoin tem múltiplas variáveis ​​de longo e curto prazo que afetam seu preço, e muitas pessoas debatem quais são suas principais correlações, se houver. Acontece que os mesmos fatores que afetam o preço do bitcoin – taxas reais de inflação, Política monetária e fiscal e exuberância do mercado – também determinam parcialmente para quais ativos Bitcoinestá correlacionado.

No longo prazo desde seu lançamento, a crescente adoção do usuário, a segurança cada vez mais forte e o efeito de rede cada vez mais amplo impulsionaram a capitalização de mercado do bitcoin para patamares cada vez maiores. Essas são as variáveis de longo prazo.

Lyn Alden é a fundadora da Lyn Alden Investment Strategy.

Os períodos de halving tendem a atuar como catalisadores fundamentais para o próximo mercado de alta dentro dessa tendência de longo prazo, já que a nova oferta é cortada pela metade enquanto a demanda de entrada permanece robusta. Enquanto essa demanda de fato permanece forte, a pressão ascendente aumenta em seu preço e, então, quando ela finalmente estoura, os traders de momentum embarcam com um novo influxo de demanda e a impulsionam ainda mais para cima.

Todos os Eventos de halving pré-programados ocorreram durante períodos em que o Bitcoin estava longe de suas máximas históricas por pelo menos um ano, e geralmente mais de um ano. Por outro lado, o ano após um halving sempre foi ótimo para seu preço, sem exceção até agora (embora com um tamanho de amostra muito pequeno), e eventualmente levou ao próximo pico de explosão e a um período de consolidação.

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Durante essas longas consolidações, o Bitcoin se torna mais correlacionado a variáveis ​​de curto prazo relacionadas à liquidez global e outros ativos de risco. Isso se torna especialmente verdadeiro à medida que atinge adoção mais ampla e é investido pela comunidade financeira. Basicamente, os debates em andamento sobre o grau em que o Bitcoin é correlacionado a outros ativos fariam bem em dividir o comportamento do preço do bitcoin em duas fases: corridas de alta e períodos de consolidação.

Se observarmos as quedas percentuais no Bitcoin em comparação com as quedas no S&P 500, por exemplo, podemos ver muita correlação nos últimos dois anos nesta fase de consolidação, principalmente quando ocorrem quedas acentuadas e os investidores reduzem amplamente o risco de seus ativos.

Mais interessante ainda, durante o período de consolidação do bitcoin, ele age muito como ouro digital.

Os investidores em ouro sabem há muito tempo que a maior variável para os movimentos do preço do ouro tem sido historicamentetaxas de juros reais. As taxas de juros reais medem a diferença entre um rendimento “sem risco”, como a taxa do Tesouro de 10 anos, e a taxa de inflação prevalecente ou a taxa de inflação futura esperada.

Sempre que as taxas reais caem, especialmente se elas se tornam negativas, o ouro tende a disparar de preço. Por outro lado, quando as taxas reais sobem, o ouro geralmente sofre. O período de 1980-2000 foi particularmente ruim para o ouro porque as taxas reais foram fortemente positivas durante toda a duração.

Essa relação se deve ao custo de oportunidade de manter ouro. O ouro é um ativo escasso, mas sem rendimento, e tem taxas de cunhagem, verificação, compra, transporte e armazenamento seguro. Quando contas bancárias e títulos do Tesouro pagam um rendimento muito maior do que a taxa de inflação vigente, seu poder de compra pode crescer dentro do sistema fiduciário.

Por outro lado, quando as contas bancárias e os títulos do Tesouro não mais KEEP a inflação e estão sendo desvalorizados com rendimentos reais negativos, o custo de oportunidade para o ouro desaparece. Seu “rendimento zero” inerentemente protegido contra a inflação se torna muito mais atraente.

A concentração de dívida e riqueza em todo o sistema, que se desenvolve em um cenário de agitação civil e crescimento lento, KEEP pressionando os formuladores de políticas a estimular.

Nos últimos dois anos, podemos ver que o Bitcoin se comportou de forma semelhante durante sua fase de consolidação. Este gráfico mostra a taxa do Tesouro de 10 anos ajustada pela inflação em azul no eixo esquerdo e a mudança percentual ano a ano no preço do Bitcoin em vermelho no eixo direito.

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Os rendimentos do Tesouro Real atingiram o pico no final de 2018 e estão em uma tendência de baixa de vários anos em território negativo. Enquanto isso, o preço do bitcoin está em uma recuperação volátil das profundezas que experimentou no final de 2018 e no início de 2019.

Neste período, sempre que os rendimentos reais estagnaram ou reverteram para cima, o preço do bitcoin geralmente estagnaria ou reverteria para baixo. O mesmo fenômeno continuou no segundo semestre de 2019 e aumentou acentuadamente em março de 2020 durante o choque deflacionário. Mais recentemente, ocorreu gradualmente desde o início de setembro de 2020.

Há várias razões pelas quais os rendimentos reais podem mudar de direção e isso depende particularmente de qual parte da curva de rendimento estamos observando. As taxas de longo prazo são controladas principalmente pelo mercado. Por exemplo, as expectativas de inflação estavam em tendência de alta este ano em relação às mínimas de março devido ao estímulo, mas estagnaram e rolaram no início de setembro, quando as negociações de estímulo da segunda rodada T estavam indo bem.

Devido a onde estamos no ciclo da dívida de longo prazo e tendências atuais de desvalorização da moeda, a maior parte do mundo desenvolvido (e particularmente os EUA) provavelmente experimentará rendimentos reais negativos para seus poupadores bancários e detentores de títulos soberanos por algum tempo. Este T será um processo linear; provavelmente haverá bloqueios políticos ocasionais em estímulos, choques deflacionários e outros obstáculos, mas a tendência em si é quase inevitável. A concentração de dívida e riqueza em todo o sistema, se desenrolando no cenário de agitação civil e crescimento lento, KEEP pressionando os formuladores de políticas a estimular.

No futuro, o preço do bitcoin provavelmente continuará a ser afetado no curto prazo pelos resultados do estímulo e, consequentemente, pelas mudanças nas expectativas de inflação e nos rendimentos reais. Assim, ele pode muito bem ser correlacionado até certo ponto com outros ativos de risco e hedges de inflação, como ações e metais preciosos.

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No mês passado, os fundamentos serviram como um obstáculo para esses vários ativos, incluindo o Bitcoin, porque estávamos em um desses períodos de impasse, contra tendência, sem estímulo e com rendimento real crescente.

No entanto, quando os fundamentos voltarem a ser um vento favorável, provavelmente devido à aprovação de outro projeto de lei de estímulo e a um declínio renovado nas taxas reais em algum momento, o Bitcoin provavelmente terá muito mais potencial de alta do que classes de ativos semelhantes. O efeito de rede para o protocolo permanece muito forte e, sempre que ele atinge novas máximas, os investidores de momentum e o dinheiro institucional têm bastante capacidade para impulsionar sua capitalização de mercado para cima.