Os EUA arriscam sua posição como líder em stablecoins

As stablecoins são a espinha dorsal da Cripto . As transações envolvendo stablecoins lastreadas em USD atingiram quase US$ 6,87 trilhões em 2022, superando os volumes da Mastercard e do PayPal. Apesar do inverno Cripto , a atividade de stablecoins permaneceu resiliente, refletindo aproximadamente 40% de todo o valor transacionado em redes de blockchain. Em outras palavras, as stablecoins surgiram como uma inovação com ajuste produto-mercado.

Jason Somensatto é o chefe de Política da América do Norte na Chainalysis. Este é um trecho do boletim informativo The Node, um resumo diário das notícias de Cripto mais importantes no CoinDesk e além. Você pode se inscrever para obter o completo boletim informativo aqui.

Apesar disso, os EUA estão lutando para garantir seu papel como líder em Política de stablecoin e competitividade. Conforme refletido em nosso artigo publicado recentemente Relatório de Geografia da Criptomoeda de 2023, aproximadamente 60% de toda a atividade de stablecoin envolve stablecoins emitidas por emissores não domiciliados nos EUA, e a maioria de toda a atividade de stablecoin ocorre por meio de serviços licenciados fora dos EUA entre as 50 principais bolsas. Um ano atrás, a tendência era de maior envolvimento de empresas regulamentadas sediadas nos EUA.

Os formuladores de políticas dos EUA não devem ficar sentados passivamente e assistir enquanto essa tendência na inovação de pagamentos continua. Em vez disso, os EUA devem priorizar a aprovação de legislação e a implementação de regulamentações que visem garantir que os EUA sejam capazes de supervisionar adequadamente a atividade da stablecoin USD e se beneficiar de seu crescimento.

As consequências de não agir

As consequências da falha dos EUA em agir na regulamentação das stablecoins são significativas.

Primeiro, uma regulamentação bem adaptada pode fornecer aos EUA um mecanismo para supervisionar a adoção e o uso de produtos financeiros atrelados ao USD e garantir que ele garanta um papel central na regulamentação e supervisão dos emissores de stablecoins no centro deste mercado crescente. O inverso significa que os EUA podem perder a capacidade de impor regulamentações importantes em torno da prevenção à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, o que teria consequências para a segurança nacional e global, pois os agentes de ameaças continuam tentando explorar os pontos fracos dentro das redes de Cripto . Impedir que a Coreia do Norte continue a usar Cripto como meio de financiar seu programa nuclear só é possível se os EUA continuarem a ter pontos de contato significativos com agentes compatíveis que operam dentro da economia de Cripto .

Em segundo lugar, os EUA correm o risco de perder a oportunidade de servir como lar para negócios em crescimento que provavelmente serão estrategicamente importantes na expansão do importante papel que o USD desempenha na economia global. Deixar de agir de uma maneira que reverta as tendências atuais e incentive a atividade por meio de provedores de serviços de stablecoin baseados nos EUA permite que outros países não apenas se beneficiem desse setor em crescimento, mas também o mudem para moedas alternativas. Os EUA recebem inúmeras vantagens ao preservar o papel indispensável do USD na economia global, incluindo custos reduzidos para os consumidores, menores custos de empréstimos para o governo e maior independência na definição da Política monetária.

Finalmente, uma regulamentação sólida de stablecoins não apenas reflete uma boa formulação de políticas, mas também apresenta um benefício adicional de redução de riscos na economia mais ampla, diversificando os riscos inerentes aos nossos sistemas bancários e de pagamento. A alternativa é continuar em um caminho em que um único risco ao sistema bancário pode ter consequências sistêmicas para várias instituições.

Como as stablecoins são únicas

Stablecoins representam uma forma única de transferência de valor em USD que demanda consideração única por formuladores de políticas. Como stablecoins operam em redes públicas de blockchain, elas são mais acessíveis, programáveis e transparentes do que formas tradicionais de pagamento por meio de bancos e empresas de fintech.

Com muita frequência, reguladores, formuladores de Política e comentaristas analisaram a regulamentação potencial de stablecoins e avaliaram os riscos relativos àqueles apresentados pelas instituições que facilitam essas formas tradicionais de pagamento. Acredito que as stablecoins não apresentam mais ou menos risco, mas sim riscos diferentes. Em um sentido, a natureza totalmente apoiada das stablecoins pode ajudar a mitigar o risco sistêmico e tornar a supervisão de suas participações muito mais simples para os reguladores do que para os bancos tradicionais. Por outro lado, as stablecoins apresentam riscos operacionais exclusivos com base em sua Tecnologia subjacente e uso em novas formas de atividade de pagamento que podem não ter sido consideradas anteriormente pelos reguladores.

Dadas essas mudanças no paradigma de risco, a demanda global cada vez maior por melhor infraestrutura de pagamentos, tanto nacional quanto internacional, e o crescimento contínuo da adoção de stablecoins, os EUA não devem se vincular muito ao modelo regulatório bancário tradicional e devem se inclinar para novas formas de regulamentação prudencial para abordar essa mudança de função gradual na infraestrutura de pagamentos. Para esse fim, houvepesquisa interessantesobre como isso pode acontecer para começar.

Repensando os quadros regulamentares

Há um punhado de projetos de lei circulando no Congresso que apresentam uma estrutura regulatória bastante nova para supervisionar a atividade de stablecoin nos EUA. Mais notavelmente, oLei de Clareza para Stablecoinspropõe uma nova estrutura para que bancos e entidades não bancárias emitam stablecoins de pagamento sob a supervisão do Federal Reserve ou de reguladores estaduais em determinadas circunstâncias.

Acredito que este projeto de lei e um esforço semelhante no último Congresso abordam apropriadamente muitos dos riscos únicos apresentados pelas stablecoins. Por exemplo, o projeto de lei estabeleceria padrões para quais ativos podem ser mantidos em reservas, permitiria que o Fed escrevesse regras e examinasse os emissores quanto a riscos operacionais e exigiria divulgações regulares aos clientes.

Além da possibilidade de uma estrutura regulatória sob medida, os formuladores de políticas também devem reconhecer que a transparência inerente da Tecnologia blockchain capacita reguladores globais, incluindo aqueles nos EUA, a investigar e combater atividades ilícitas de forma eficiente. Essa transparência também pode aprimorar a aplicação de sanções, permitindo que os participantes em todo o ecossistema Cripto rastreiem e detectem atividades envolvendo entidades sancionadas.

Continuam a haver debates importantes em torno da regulamentação de stablecoins, como o papel apropriado dos reguladores estaduais no registro e supervisão de emissores de stablecoins. Esses debates são solucionáveis e devem ser resolvidos em breve no interesse da competição global e da regulamentação necessária.