O bom, o mau e o feio do DeFi

Todo mundo se apaixonou por Finanças descentralizadas (DeFi). Estamos todos eufóricos com isso. Um subconjunto de DeFi é a sempre tão popular exchange descentralizada (DEX). DEXs, como 0x, Uniswap e Kyber, tentaram competir com exchanges centralizadas oferecendo um modelo de negociação peer-to-peer, que teoricamente não requer intermediários e nem depósitos em uma exchange centralizada.

Há um grande problema: liquidez ou, mais especificamente, falta de liquidez. No passado, havia compradores que T conseguiam encontrar vendedores e vendedores que T conseguiam encontrar compradores. Com a falta de liquidez, os spreads nessas plataformas T eram competitivos para as bolsas centralizadas. É precisamente por isso que as bolsas centralizadas desempenharam um papel crítico, trazendo formadores de mercado e traders para um livro de ordens de limite central.

Kapil Rathi é CEO da CrossTower, uma exchange de Cripto e provedora de produtos estruturados. Ele ocupou cargos de liderança sênior na Cboe, Bats, ISE e na Bolsa de Valores de Nova York.

A mais recente geração de DEX resolveu esse problema de liquidez desenvolvendo modelos de “criação automatizada de mercado” (AMM) onde provedores de liquidez comprometem ativos em uma rede (controlada por contratos inteligentes) e a bolsa gera lances e ofertas usando uma fórmula matemática automatizada. Participantes nessas bolsas são capazes de gerar retornos potencialmente altos usando técnicas como “mineração de liquidez” e “agricultura de rendimento”.

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Para meus amigos não criptográficos, a mineração de liquidez é análoga a recompensar os formadores de mercado por fornecer liquidez com novos tokens. A agricultura de rendimento é uma maneira algorítmica de emprestar ativos em diferentes pools para gerar um retorno. Os “fazendeiros” podem pular de um protocolo para o outro para maximizar os retornos. Os agricultores de rendimento também podem ser recompensados ​​com incentivos ou tokens adicionais.

Um exemplo de uma troca descentralizada bem-sucedida é o Uniswap. Na verdade, de acordo com notícias recentes, a Uniswap pode estar fazendo mais volume de negociação do que a maior bolsa centralizada dos EUA. E muitos estão citando volumes nessas bolsas descentralizadas como referência para o sucesso.

não tenho certeza se estou pronto para começar a comemorar grandes volumes nessas moedas de comida.

Mas antes de fazermos essa comparação, vamos nos aprofundar um pouco mais em uma entidade como a Uniswap e no “volume” em sua plataforma. Uma grande porcentagem do volume da Uniswap está em moedas que são novinhas em folha e podem não ter um caso de uso real. Qualquer um pode criar um token na Uniswap. O alto volume em moedas como SUSHI, YAM e KIMCHI realmente significa que a Uniswap é melhor do que outras exchanges?

Estamos cientes deas alegações que pode haver volume questionável em exchanges de Cripto . Tais alegações mancharam a reputação da indústria de Cripto e podem ter dissuadido investidores de aderir. Será que esquecemos da febre da oferta inicial de moedas (ICO) e quanto tempo levou para polir a imagem da indústria de Cripto ? Pessoalmente, não tenho certeza se estou pronto para começar a comemorar altos volumes nessas moedas de alimentos.

É verdade que as moedas maduras, comoETH e USDT, também viram muito volume no Uniswap. Stablecoins são a rampa de entrada e saída dessas moedas de alimentos e essas moedas são construídas na rede Ethereum , então, naturalmente, elas estão vendo um pico de volume. Esse volume não significa que o DEX seja um mercado eficiente e eficaz.

Os retornos de algumas dessas moedas de alimentos têm sido muito altos. Em alguns casos, ONE -se embolsar mais de 100% de retorno (ou 1.000% em alguns casos) em um clipe curto. Parece atraente?

Mas agora há “puxão de tapete”, também conhecido como pump and dump. Muitas moedas suspeitas estão sendo introduzidas apenas com o propósito de gerar retornos rápidos para os emissores de tokens. Por exemplo, um novo token, HOTDOG, mantendo o tema de comida, foi lançado na Uniswap em 2 de setembro. Ele subiu para US$ 6.000 em algumas horas. Os primeiros a adotar esse token começaram a vendê-lo, criando uma queda livre. Em cinco minutos, o HOTDOG caiu para menos de um dólar.

Um cenário de "puxão de tapete" é menos provável em uma bolsa centralizada porque as bolsas centralizadas têm critérios de listagem e regras de negociação rigorosos e trabalham para garantir que os comerciantes sejam tratados de forma igual.

Pode haver altos volumes em uma DEX por outros motivos. Poderia ser possível que um grupo de indivíduos que não participaram (ou não podem participar) de exchanges centralizadas esteja correndo para se beneficiar da oportunidade de exchange descentralizada? Alguns participantes da indústria destacam afalta de obrigações de conhecer seu cliente (KYC)em exchanges descentralizadas. Novamente, queremos realmente uma indústria onde a falta de KYC seja vista como um recurso em vez de um bug?

Também há problemas com o “GAS guzzling”. Devido a essas moedas não testadas que a Uniswap está facilitando, os preços do GAS em ETH está em alta histórica. Se esse efeito de asfixia na rede não for interrompido logo, poderá ter um efeito prejudicial no valor da rede como um todo.

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Devemos dar crédito à Uniswap e outras exchanges descentralizadas por quebrar as barreiras entre a correspondência de ordens de exchange e a criação de mercado. Exchanges tradicionais como CME, CBOE e Nasdaq tentam há anos fornecer ferramentas automatizadas de criação de mercado para seus clientes. Tipos de ordens de exchange, como ordens de indexação, ordens discricionárias, ordens somente pós-venda e outras, fornecem preços automatizados e reprecificação do interesse dos clientes.

Devido aos papéis regulatórios que as bolsas tradicionais desempenham, elas não têm permissão para fornecer serviços de criação de mercado para clientes em seu nome. Os criadores de mercado tradicionais também não se sentem confiantes em ceder o controle às bolsas e empoderá-las para decidir o preço e o tamanho de suas cotações. É um grande avanço, ou pelo menos um novo desenvolvimento, que os criadores de mercado se sintam confortáveis em ceder esse controle às bolsas descentralizadas.

Mas os formadores de mercado ainda podem preferir bolsas centralizadas em vez de bolsas descentralizadas porque as primeiras não são forçadas a usar o algoritmo de bolsa. Os formadores de mercado criam seus próprios algoritmos, estratégias avançadas de precificação e gerenciamento de risco para determinar suas cotações, transmitindo-as para uma bolsa centralizada.

Os formadores de mercado sofisticados podem, em última análise, relutar em confiar em terceiros para determinar a qualidade de suas cotações. Uma bolsa centralizada fornece aos formadores de mercado uma plataforma na qual competir efetivamente, enquanto uma bolsa descentralizada é uma forma socializada de tratar todos os formadores de mercado igualmente, sem dar a nenhum Maker de mercado um benefício ou vantagem. Os clientes de varejo se beneficiam de um mercado forte com vários formadores de mercado porque essa competição fornece um spread de compra e venda apertado, ou seja, melhor preço para o cliente.

Embora devamos celebrar a inovação e a criatividade, é importante que, como setor, garantamos um ambiente de negociação seguro, onde não haja práticas de front-running, spoofing e outras práticas de manipulação de mercado.

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Pessoas responsáveis pelo design e desenvolvimento de um sistema de negociação algorítmica devem assumir a responsabilidade por um mercado igual e justo. No mercado tradicional, a Securities and Exchange Commission introduziu o requisito de licença da Série 57 para designers e desenvolvedores algorítmicos.

Compartilho a visão do DeFi de promover interoperabilidade, código aberto, acessibilidade e inclusão financeira. O CeFi pode usar os princípios do DeFi sem comprometer a integridade de um mercado seguro. O DeFi permite alguns benefícios incríveis para mitigar o risco de crédito e liquidação, onde as partes podem negociar livremente sem mover ativos fisicamente.

Há muito potencial para produtos e serviços inovadores. O DeFi deve ser capaz de inovar dentro de uma estrutura CeFi para facilitar mais transações peer-to-peer entre traders que são totalmente examinados para garantir que os participantes do mercado estejam protegidos. Precisamos garantir que os maus atores não usem o DeFi como arma para atividades ilícitas, o que pode inibir o potencial desta indústria.