Stablecoins centralizadas são problemáticas. Uma alternativa descentralizada está a caminho?

As stablecoins se tornaram um componente indispensável do ecossistema de Criptomoeda , denominando 80% das negociações de exchanges centralizadas (CEX) e desempenhando um papel crucial no mundo em rápida expansão das Finanças descentralizadas (DeFi). Fornecendo um armazenamento estável de valor e permitindo transações contínuas em um mercado volátil, as stablecoins agem como um LINK vital entre fiat e Cripto – sua importância não pode ser exagerada.

Riyad Carey é analista de pesquisa naKaiko.

No entanto, desenvolvimentos recentes revelam uma tendência preocupante: as stablecoins mais transparentes estão encolhendo, enquanto suas contrapartes opacas estão prosperando. Isso não apenas mina a confiança de que a indústria precisa desesperadamente, mas também representa uma ameaça significativa ao futuro do mercado de Cripto .

Um ano ruim para stablecoins

USDC

Há apenas um mês, o USDC, a segunda maior stablecoin por capitalização de mercado, desvinculou-se do dólar americano e caiu para 80 centavos depois que o emissor do ativo, Circle, confirmou que havia exposição ao fracasso Silicon Valley Bank. Esse colapso de preço pode ser ilustrado por meio de dados on-chain; abaixo está um gráfico mostrando como o popular pool de swap de stablecoins na Curve (3pool) viu o saldo de Tether (USDT), a maior stablecoin, cair conforme rumores de uma crise bancária se espalhavam. Usuários estavam vendendo USDC e DAI por USDT, fazendo com que o saldo deste último caísse.

Em um sentido mais geral, este gráfico mostra uma fuga de duas stablecoins que são transparentes sobre seu lastro — USDC e o token DAI da MakerDAO — para a segurança percebida de uma stablecoin que T divulgou um relatório de reserva independente este ano e cujo emissor foi multado pela CFTC por mentir sobre seu lastro, USDT.

No ano passado, o emissor do USDT, Tether, foi multado pela Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) por mentir sobre seus ativos de reserva destinados a respaldar o USDT.

Desde então, o USDC retornou ao seu peg e o 3pool se aproximou do equilíbrio. No entanto, o limite de mercado do USDC continuou a cair enquanto o do USDT está se aproximando de máximas históricas.

BUSD

No início deste ano, a Paxos foi forçada a interromper a emissão de BUSD depois que o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) declarou que o emissor não tinha T sua obrigação de conduzir avaliações de risco e due diligence para evitar que “maus atores” usem a plataforma. Apesar de alguma confusão sobre a diferença entre o BUSD emitido pela Paxos e as versões encapsuladas que vivem em várias cadeias chamadas “Binance-Peg BUSD,” a primeira era uma das stablecoins centralizadas mais transparentes. A Paxos era regulada pelo NYDFS e publicava atestados independentes mensais.

Antes desta ação regulatória, a bolsa Binance promovia o BUSD como sua stablecoin de escolha, e eu acreditava havia uma possibilidade razoável de que a Binance eventualmente retirasse a USDT da lista (a bolsa, a maior do mundo em volume de negociação, USDC retirado da lista ano passado).

Com o BUSD saindo, a Binance se voltou para o TrueUSD, tornando o BTC-TUSD seu único par de negociação de BTC sem taxas. Em fevereiro, o TUSD tinha uma capitalização de mercado de menos de US$ 1 bilhão. Hoje, como resultado direto do apoio da Binance, sua capitalização de mercado é de mais de US$ 2,5 bilhões e responde por mais de um terço dos volumes de negociação de BTC na bolsa.

Uma QUICK análise do TUSD site não é reconfortante. Ele afirma que o TUSD é a “primeira stablecoin regulamentada totalmente apoiada pelo dólar americano”. A questão é: regulamentada por quem? TUSD's papel branco diz que a TrueCoin, LLC (que faz negócios como TrustToken) é uma empresa de serviços financeiros registrada pela Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN). Isso é muito bom, mas depois de algumas pesquisas parece que a TrustToken T é a emissora do TUSD, Archblock é.

Fiquei me perguntando por que a Binance, que atualmente ésendo processado pela CFTC, está promovendo uma stablecoin com a qual não tem vínculos públicos. A falta de transparência torna difícil dizer o quanto podemos confiar no TUSD, e é aí que está o problema.

Um estábulo de soluções

Não é totalmente surpreendente que duas das stablecoins mais regulamentadas e transparentes tenham sido punidas este ano. Isso reflete um antigo problema empresarial no qual as empresas são incentivadas a crescer a todo custo. Essa tendência foi supercarregada na era Web2, quando as empresas de tecnologia buscavam "se mover rápido e quebrar coisas" e lidar com as consequências mais tarde. Mas muito do apelo da Cripto — ou Web3 — é seu potencial para escrever os erros de uma internet que cresceu rapidamente sem direção ou coesão.

Uma solução óbvia, mas até agora intratável, para esse problema seria uma stablecoin descentralizada. Ou, idealmente, stablecoins. Infelizmente, a maioria das principais stablecoins nativas do DeFi foram desvinculadas junto com o USDC, um ativo centralizado e censurável que compõe uma parcela significativa do suporte de ativos supostamente descentralizados. O LUSD, por exemplo, vinculado ao Protocolo de Liquity, tem sido a stablecoin mais bem-sucedida e verdadeiramente descentralizada – infelizmente, não é tão estável (estava sendo negociada acima de US$ 1,01 no momento em que este artigo foi escrito).

Felizmente, há uma inovação empolgante a caminho. O concorrente óbvio é o crvUSD, criado pela Curve Finanças, que pode ser considerado um criador de stablecoins. Esta stablecoin aparentemente será apoiada por garantias descentralizadas como ether (ETH) e deve se beneficiar de liquidez extremamente profunda. Há outras também, como dinero da Redacted Cartel, que será apoiada principalmente por ETH. Embora ainda T tenhamos resolvido o problema da stablecoin descentralizada, estou confiante de que os construtores estão tomando medidas para nos aproximar.

Enquanto isso, stablecoins centralizadas manterão seu domínio. As exchanges devem arcar com o peso da responsabilidade ao listar apenas stablecoins confiáveis e transparentes. Assim também as instituições devem considerar cuidadosamente quais stablecoins elas usam.

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