Frax

Frax Finance 是一个去中心化金融（DeFi）协议，于 2020 年推出，构建并运营一系列链上资产和子协议：可兑换法币的美元稳定币（frxUSD）及其收益金库（sfrxUSD）、ETH 流动性质押系统（frxETH/sfrxETH）、与通胀挂钩的资产（FPI）、零息债券（FXBs），以及 Fraxtal 二层网络。在 2025 年的 “North Star（北极星）” 升级后，FRAX 资产（前身为 FXS）成为 Fraxtal 的原生 gas 和基础货币单位。尽管项目方宣称 FRAX 不是治理代币，但仅通过质押 FRAX 铸造 veFRAX 才能获得投票权，这使得治理参与实际上依赖于持有 FRAX。

生态系统的组织架构（高层级）

• Fraxtal（L2）：一个基于 OP-Stack 的 Rollup，FRAX 用作 gas。通过 Flox 区块空间激励机制，活动可赚取 FXTL 积分。FRAX 在 Fraxtal L1 原生发行；在其他链上有官方的跨链封装/桥接版本。
• 跨链策略：FRAX 通过 LayerZero 的 OFT 方案支持多链布局，同时保持 Fraxtal 的原生发行。

核心资产（快捷参考）

• frxUSD：全额抵押、可法币兑换的 USD 稳定币，由治理批准的“官方托管人”发行，这些托管人持有现金等价物储备；链上支持无许可的铸造/赎回合约。
• sfrxUSD：frxUSD 的 ERC-4626 标准储蓄代币。根据基准收益策略，在 DeFi AMO、套利和短期美债/真实世界资产之间动态分配抵押。可按递增的兑换率赎回底层 frxUSD。
• FRAX（前 FXS）：Fraxtal 的原生 gas 和基础货币。项目方称 FRAX 不是治理代币；实际操作中，治理投票需质押 FRAX 铸造 veFRAX，从而使参与治理须持有 FRAX。发行遵循递减的增长曲线（初始 8%，每年递减 1 个百分点，直至 3% 下限）。
• frxETH & sfrxETH：ETH 流动性质押资产对。frxETH 保持与 ETH 的窄幅锚定，sfrxETH 为 ERC-4626 金库，累积验证者收益并随时间提升兑换率。
• FPI：锚定美国 CPI-U 消费篮子的稳定资产，旨在实现恒定购买力；FPIS 正在逐步淘汰，将来可按治理指引转换为 FRAX。
• FXBs（Frax 债券）：零息债券类代币，到期后可兑换为 Legacy FRAX（LFRAX），由 AMO 用于流动性管理和 frxUSD 锚定稳定。

协议关键组件

• Fraxlend：隔离资产对的借贷市场，供用户和协议的 AMO 策略共同使用。
• Fraxswap（含 TWAMM）：集成时间加权长期委托单的 AMM，实现程序化再平衡和货币操作。
• AMOs（算法化市场操作）：链上策略模块，可将协议资产/流动性部署至多端（如 Fraxlend、Fraxswap）以管理锚定、抵押和收入，无需修改核心代币合约。

近期治理变更（2025）

• FIP-419 引入 frxUSD/sfrxUSD，并设定了跨链 legacy FRAX/sFRAX 升级路径。
• FIP-428（North Star） 将 FXS→FRAX、veFXS→veFRAX 更名，Fraxtal gas 切换为 FRAX，引入尾部增发，并正式设定 FXTL/Flox 机制。

2025年4月29日，Frax 执行“North Star”硬分叉，实现了代币重命名和以 Fraxtal 为中心的网络变更。本次升级将 Fraxtal 的 gas 切换为 FRAX（前 FXS），并开启生态系统的分叉后新代币架构。

代币重命名及范围

• FXS → FRAX，成为生态的基础货币单位；veFXS → veFRAX，保持同样的锁仓机制且不能提前解锁。原 USD 稳定币“FRAX” 重命名为 Legacy Frax Dollar，全新 frxUSD/sfrxUSD 资产对通过单独提案和升级路径引入。
• 发行模式： FRAX 原生在 Fraxtal L1 发行，其他网络有封装/桥接版本。尽管项目声称 FRAX 不是治理代币，但治理权通过质押 FRAX 铸造 veFRAX 获得。

Fraxtal gas 和封装调整

• FRAX 成为 Fraxtal 原生 gas，取代 frxETH。分叉前资产的 ERC-20 合约为 wFRAX，类似 WETH 的封装；FXS ERC-20 持有者可 1:1 换取 wFRAX，并可解封为原生 FRAX gas。wfrxETH → frxETH，为标准 ERC-20。EOA/Safes 与 LP/DeFi 合约的转换规则已有指引。

多链和升级路径

• 旧版代币依然完全可用；FXS 可在 Fraxtal 1:1 升级为 FRAX。项目同步对齐 FRAX 的跨链标准为 LayerZero 的 OFT，同时保留 Fraxtal 的原生发行。另外，FIP-419 为各受支持网络的 legacy FRAX/sFRAX 至 frxUSD/sfrxUSD 升级设定路径。

增发、激励与销毁机制（随 North Star 引入）

• 尾部增发计划，每年新铸 FRAX 8%，每年递减 1 个百分点，至 3% 下限（见排程）。每周有 FXTL 转换，基线约为用户 1.918% FXTL 被销毁并兑换，可通过 floxCAP （质押 FRAX，90 天解锁）和 veFRAX 持仓提升转换率。Fraxtal 的 Frax Burn Engine（FBE） 会销毁来自注册管理员和 EIP-1559 基础手续费等渠道的 FRAX。

Frax（FRAX）是 Fraxtal 区块链的原生资产与基础货币单位。自 2025 年 4 月 29 日 North Star 硬分叉后，原 FXS 代币被升级并重命名为 FRAX，现为 Fraxtal 的 gas。FRAX 在 Fraxtal L1 原生发行，跨链使用有封装/桥接版本。为了兼容 ERC-20，采用类似 WETH 的封装 wFRAX，作为代币形式代表资产，并为旧版 FXS 持有者提供 1:1 升级路径。

项目方明确说明 FRAX 本身非治理代币。Frax Finance DeFi 产品的治理权通过将 FRAX 锁定进 veFRAX（veFXS 的继任者）类合约获得，后者位于 FRAX 资产之上。换言之，FRAX 为这些合约的类似商品的基础货币，而投票权则由锁定 FRAX 派生出的衍生头寸授予。实际操作中，参与治理须持有 FRAX，因为 mint veFRAX 只能靠锁定 FRAX。

FRAX 按治理设定的尾部增发机制进行：年发行从 8% 起，每年递减 1 个百分点，至 3% 下限。同时，Fraxtal 的销毁引擎会注销由指定系统组件（如网络 EIP-1559 基础手续费和 FNS 注册商）转入的 FRAX。