Crypto Long & Short: Ridefinire lo Standard di Custodia per il Settore Bancario

Benvenuti alla newsletter istituzionale, Crypto Long & Short. Questa settimana:

• Pascal Eberle di Sygnum Bank scrive che gli investitori stanno riconoscendo che la custodia riguarda meno il possesso degli asset e più la dimostrazione di detenerli correttamente.
• Indici CoinDeskAndy Baehr fornisce un “Vibe Check,” scrivendo di come, a ridosso del giorno delle elezioni a New York, tra altre attività politiche, il mercato delle criptovalute stia aspettando un nuovo leader che inneschi la sua prossima impennata.
• In “Grafico della Settimana,” analizziamo il prezzo di ETH in relazione ai rendimenti medi delle pool DeFi e ai tassi di finanziamento BTC/ETH.

-Alexandra Levis

Approfondimenti degli Esperti

Ridefinire lo Standard di Custodia per il Settore Bancario

- Di Pascal Eberle, capo di gabinetto, Sygnum Bank

I confini tra la finanza tradizionale e quella del futuro si stanno dissolvendo più rapidamente di quanto molti pensino. Le istituzioni regolamentate non stanno più ignorando le caratteristiche native della blockchain. Anzi, le stanno adottando. Di conseguenza, il prossimo standard di custodia sarà costruito sulla responsabilità crittografica.

Gli investitori stanno riconoscendo che la custodia riguarda meno il possesso degli asset e più la dimostrazione che li si detiene correttamente. La tecnologia multi-firma (multisig) fornisce tale prova, in modo continuo e crittografico.

Dove la custodia tradizionale presenta delle lacune

La custodia tradizionale opera sul presupposto del controllo centralizzato. Quando si depositano asset presso un custode tradizionale, si cede l’autorità a un’entità esterna. Questo modello richiede una fiducia assoluta nei processi istituzionali che rimangono invisibili ai clienti e si basano su regimi legali/regolamentari, che possono presentare complessità proprie. Ciò può generare un rischio significativo di controparte a seconda del regime regolamentare sotto il quale opera il prestatore. Alcuni regimi regolamentari offrono una migliore protezione del cliente rispetto ad altri. Ad esempio, le banche in Svizzera sono legalmente obbligate a segregare gli asset dei clienti, rendendoli di fatto protetti da fallimenti, e riipoteca dei collateral non è consentito a meno che il cliente non vi acconsenta esplicitamente. Tuttavia, ciò richiede in ultima analisi ancora fiducia nelle banche, nella normativa bancaria e nei regolatori bancari per far rispettare queste regole. Ma speranza, fiducia e convinzione non sono caratteristiche di sicurezza.

La tecnologia multi-firma ribalta completamente il paradigma della custodia. Invece di un'unica parte che detiene tutte le chiavi (letteralmente), il controllo è distribuito. Nessuna entità singola può muovere fondi unilateralmente. I clienti detengono le proprie chiavi come parte dell’architettura di sicurezza. Ogni transazione richiede approvazioni multiple, garantendo un livello di responsabilità senza precedenti. Invece di affidarsi alla legge (bancaria), «il codice è la legge» diventa il nuovo paradigma. L’applicazione della legge non dipende da alcun regolatore, ma è garantita dalla blockchain. Nel caso di Bitcoin, questa è la rete di calcolo più potente al mondo.

È una rivoluzione filosofica tanto quanto tecnologica. La custodia multi-firma incarna il principio cypherpunk: "Non fidarti, verifica." I clienti possono monitorare i loro asset on-chain in tempo reale. Vedono esattamente dove si trovano le loro partecipazioni e come sono protette. Partecipano alla protezione dei propri asset anziché affidarla interamente a un'istituzione.

Prima della tecnologia blockchain, questo modello di custodia condivisa era semplicemente impossibile. Le banche non disponevano di un meccanismo per distribuire il controllo mantenendo al contempo sicurezza ed efficienza. Ora lo hanno. L'autenticazione a più fattori ha trasformato il modo in cui accediamo alle applicazioni richiedendo molteplici metodi di verifica. I portafogli multisig trasformeranno allo stesso modo il modo in cui proteggiamo gli asset, richiedendo più autorità di firma.

La responsabilità crittografica cambia tutto

Henry Ford una volta disse che i clienti avrebbero chiesto cavalli più veloci, non automobili. Allo stesso modo, la maggior parte degli investitori non sa ancora chiedere la custodia multi-firma. Ma una volta che sperimenteranno la trasparenza del monitoraggio degli asset on-chain, la sicurezza della gestione distribuita delle chiavi e il controllo di partecipare alla protezione dei propri asset, i modelli di custodia tradizionali appariranno obsoleti come i certificati azionari cartacei.

Le banche che si aggrappano all'opacità tradizionale perderanno il loro posto nel mercato competitivo. Proprio come l'industria si è standardizzata attorno a SWIFT per la messaggistica e alle camere di compensazione per il regolamento, il prossimo standard sarà la responsabilità crittografica. Il multisig sta diventando l'aspettativa di base che i clienti richiederanno perché è oggettivamente superiore. Riduce i punti singoli di fallimento, previene le frodi interne, consente la verifica in tempo reale e offre ai clienti un reale controllo sui loro asset. Una volta che i clienti sperimentano questo livello di trasparenza e sicurezza, non accetteranno nulla di meno.

I clienti desiderano visibilità, controllo e responsabilità. La custodia multisig offre tutti e tre.

Approfondimenti Esperti

Promesse Fatto, Tempistica Difficile

- Di Andy Baehr, CFA, responsabile prodotto e ricerca, CoinDesk Indices

Domenica, New York City (e, suppongo, gran parte del resto del Nord America) è entrata nell'oscurità dell'Ora Solare; il sole è tramontato alle 16:49. Ieri, i newyorkesi hanno eletto un nuovo sindaco, immergendo la città in una nuova fase polarizzata. L'umore nel mondo crypto ultimamente è stato simile: rassegnato, in attesa, chiedendosi dove siano finite le giornate estive senza fine. Con il governo fermo da un mese, i progressi legislativi sulle criptovalute in pausa e la politica della Fed che offre poca convessità rialzista, è difficile trovare catalizzatori per una tendenza al rialzo. I commentatori sono costruire narrazioni di speranza e contrastare le paure di fine ciclo, ma il peso della scarsa performance dei prezzi e le ferite lasciate dall'evento del 10 ottobre stanno mantenendo il clima negativo. Non aiuta il fatto che i titoli azionari stiano andando a pieno regime — il Nasdaq Composite non registrava una serie così lunga di mesi in rialzo dal 2017.

Sober Uptober - I nomi del CoinDesk 20 hanno registrato risultati deludenti in un mese tradizionalmente positivo

Potrebbe essere utile guardare indietro a un anno fa, pochi giorni prima delle elezioni presidenziali del 2024, per avere una prospettiva. L'indice CoinDesk 20 si trovava sotto i 2.000 punti. Bitcoin era nella fascia alta dei 60.000 dollari. Entro la fine di novembre, il CD20 era quasi raddoppiato, ETH aveva raggiunto i 4.000 e Bitcoin si stava dirigendo verso i 100.000 dollari, il suo momento "champagne". Il mercato sapeva che sarebbe arrivato un supporto agli asset digitali (e così è stato), ma la tempistica e la selezione degli asset si sono rivelate dolorosamente difficili. Il "Q1 Tariff Tantrum" ha messo alla prova la fiducia, e il rimbalzo è stato troppo rapido perché la maggior parte potesse prevederlo. ETH non era l'elemento preferito di nessun portafoglio all'inizio del Q2, fino a quando ha guidato l'intero mercato verso massimi storici.

Performance dal Giorno delle Elezioni 2024 - grandi numeri nascondono tempistiche difficili

Nel giro di poche settimane, quei periodi di giubilo successivi alle elezioni e fino al Giorno dell'Inaugurazione saranno incorporati nei rendimenti a 1 anno, e sentiremo la necessità di dimostrare una performance di classi di attivi più durevole. A tal proposito, osservate la performance dal Giorno dell'Inaugurazione fino ad oggi; solo il poderoso rally di ETH si distingue come impressionante.

L’andamento dei prezzi dal Giorno dell’Inaugurazione - solo ETH ha guidato la salita tra i principali nomi

Il mercato delle criptovalute è alla ricerca di una leadership capace di avviare un nuovo ampio rialzo. Bitcoin ha guidato il 2024, tracciando la sua strada nei portafogli d’investimento attraverso ETF e adozione da parte del tesoro. Ether ha guidato il 2025, beneficiando della crescita degli stablecoin e delle narrazioni sulla tokenizzazione che hanno finalmente guadagnato trazione istituzionale. XRP — e Ripple — hanno registrato performance straordinarie nonostante la loro storia rimanga in gran parte assente dai temi di discussione che influenzano gli allocatori. Solana è diventata sempre più visibile al pubblico — sponsorizzazioni, conferenze e adozione da parte dei consumatori — eppure la performance di SOL è rimasta al di sotto delle sue ambizioni. Quale narrazione, e quale asset, fornirà la prossima scintilla? Il mercato sembra attendere una risposta.

Grafico della Settimana

Questa settimana, analizziamo il prezzo di ETH in relazione ai rendimenti medi dei pool DeFi e ai tassi di finanziamento BTC/ETH. Da agosto 2025, il prezzo di ETH è aumentato mentre sia il rendimento APY a 7 giorni dei pool DeFi (rendimento su tutti i pool monitorati da DeFillama) sia i tassi di finanziamento ETH hanno mostrato un trend costantemente decrescente. Questa divergenza suggerisce fortemente che il rally sia un'operazione guidata dalla narrativa e dai flussi del "Digital Asset Treasury" (DAT), e non un movimento trainato dalla domanda basata sull'utilità o su rendimenti elevati. Il mantenimento di un basso rendimento base DeFi è un segnale chiave di una domanda sottostante debole per l'utilità DeFi core di ETH, un fattore che probabilmente rappresenterà un ostacolo e metterà alla prova la continuità della narrativa DAT, man mano che i flussi istituzionali continueranno a rallentare.

Ascolta. Leggi. Guarda. Partecipa.

• Ascolta: Avete sentito? CoinDesk è stato in diretta da Ripple Swell 2025. Il responsabile globale degli asset digitali di Citi, Ryan Rugg, analizza la strategia della banca per gli asset tokenizzati.
• Leggi: Il CEO del Nasdaq Adena Friedman delinea tre modi in cui la blockchain può risolvere la finanza.
• Guarda: David LaValle, presidente di CoinDesk Data & Indices, si unisce ad Asset TV per affrontare le 3 cose principali che i consulenti dovrebbero sapere quando si tratta di criptovalute.
• Coinvolgimento: Il 7 novembre, nella Flatiron Public Plaza a New York, Grayscale Investments ospiterà un evento pop-up, con la partecipazione di Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF (GDLC). CoinDesk sarà presente in loco dalle 10:30 alle 12:00 ET. Unitevi a noi!

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