Crypto Long & Short: Перевизначення стандарту зберігання для банківської сфери

Ласкаво просимо до інституційного інформаційного бюлетеня, Crypto Long & Short. Цього тижня:

• Паскаль Еберле з Sygnum Bank зазначає, що інвестори все більше усвідомлюють: кастодіум — це не стільки зберігання активів, скільки підтвердження того, що ви тримаєте їх належним чином.
• Індекси CoinDesk’ Енді Баер надає “Перевірку настроїв,” пишучи про те, як напередодні виборів у Нью-Йорку, поряд з іншою політичною активністю, крипторинок очікує нового лідера, який запустить наступне зростання.
• У рубриці «Графік тижня» ми аналізуємо ціну ETH у порівнянні з середніми прибутковостями DeFi-пулів та ставками фінансування BTC/ETH.

-Александра Левіс

Експертні думки

Перевизначення стандарту зберігання для банківської сфери

- Автор: Паскаль Еберле, керівник апарату, Sygnum Bank

Стіни між традиційними та майбутніми фінансами руйнуються швидше, ніж це усвідомлює більшість. Регульовані установи більше не ігнорують функції, властиві блокчейну. Насправді вони їх приймають. Внаслідок цього наступний стандарт зберігання буде побудований на криптографічній підзвітності.

Інвестори усвідомлюють, що кастодіум — це не стільки про зберігання активів, скільки про підтвердження того, що ви їх зберігаєте належним чином. Технологія мультипідпису (multisig) забезпечує це підтвердження, постійно та криптографічно.

Де традиційне зберігання зазнає невдачі

Традиційне зберігання базується на принципі централізованого контролю. Коли ви депонуєте активи у традиційному кастодіані, ви передаєте повноваження зовнішній структурі. Ця модель вимагає абсолютної довіри до інституційних процесів, які є невидимими для клієнтів і базуються на юридичних/регуляторних режимах, що можуть мати свої складнощі. Це може створювати значний ризик контрагента залежно від регуляторного режиму, у межах якого працює позикодавець. Деякі регуляторні режими забезпечують кращий захист клієнтів, ніж інші. Наприклад, банки у Швейцарії законодавчо зобов’язані відокремлювати активи клієнтів, фактично роблячи їх недоступними у випадку банкрутства, і рехіпотекація застави не дозволяється, якщо клієнт явно не погоджується на це. Проте, в кінцевому підсумку це все одно вимагає довіри до банків, банківського законодавства та банківських регуляторів для забезпечення виконання цих правил. Але надія, довіра і переконання не є засобами безпеки.

Технологія мультипідписів змінює всю парадигму кастодіального зберігання. Замість того, щоб одна сторона володіла всіма ключами (буквально), контроль розподіляється. Жодна окрема організація не може одноособово розпоряджатися коштами. Клієнти тримають власні ключі як частину архітектури безпеки. Кожна транзакція вимагає кількох схвалень, що забезпечує безпрецедентний рівень підзвітності. Замість покладатися на (банківське) законодавство, „код стає законом“ — це нова парадигма. Виконання закону не залежить від жодного регулятора, а гарантується блокчейном. У випадку з Bitcoin це найпотужніша у світі обчислювальна мережа.

Це не лише технологічна, а й філософська революція. Багатопідписна кастодія втілює принцип криптопанків: «Не довіряй, перевіряй». Клієнти можуть у режимі реального часу відстежувати свої активи безпосередньо на блокчейні. Вони бачать, де саме знаходяться їхні активи та як вони захищені. Вони беруть участь у власному захисті активів, а не повністю передають цю відповідальність установі.

До появи технології блокчейн ця модель спільного зберігання була просто неможливою. Банки не мали механізму для розподілу контролю при одночасному забезпеченні безпеки та ефективності. Тепер вони його мають. Багатофакторна аутентифікація змінила спосіб доступу до додатків, вимагаючи кількох методів перевірки. Аналогічно, мультипідписні гаманці трансформують захист активів, вимагаючи кількох авторитетів для підписання.

Криптографічна підзвітність змінює все

Генрі Форд колись сказав, що клієнти просили б швидших коней, а не автомобілів. Аналогічно, більшість інвесторів ще не знають, що слід вимагати мультипідписне зберігання. Але як тільки вони відчують прозорість моніторингу активів на блокчейні, безпеку розподіленого управління ключами та контроль участі у власному захисті активів, традиційні моделі зберігання виглядатимуть так само застарілими, як паперові акції.

Банки, які вперто тримаються за застарілу непрозорість, втратять своє місце на конкурентному ринку. Так само, як галузь колись стандартизувалася навколо SWIFT для обміну повідомленнями та клірингових палат для розрахунків, наступним стандартом стане криптографічна підзвітність. Multisig стає базовою очікуваністю клієнтів, оскільки він об’єктивно переважає інші рішення. Він знижує ризики єдиних точок відмови, запобігає внутрішньому шахрайству, забезпечує перевірку в режимі реального часу та дає клієнтам реальний контроль над їхніми активами. Коли клієнти відчують цей рівень прозорості та безпеки, вони не погодяться на менше.

Клієнти прагнуть до прозорості, контролю та відповідальності. Мультипідписна кастодія забезпечує всі три складові.

Експертні думки

Обіцяно багато, час складний

- Автор Енді Беєр, CFA, керівник продукту та досліджень, CoinDesk Indices

У неділю Нью-Йорк (і, мабуть, значна частина Північної Америки) занурився у темряву Стандартного часу; сонце сідало о 16:49. Вчора мешканці Нью-Йорка обрали нового мера, зануривши місто у поляризовану нову фазу. Настрій у криптосекторі останнім часом був схожим: прийняття ситуації, зосередженість на збереженні позицій, роздуми про те, куди поділися безкінечні літні дні. Через місячне призупинення роботи уряду, призупинений прогрес у законодавстві щодо криптовалют, а політика Федеральної резервної системи не пропонує значних можливостей для зростання, каталізатори для позитивного тренду важко знайти. Коментатори створення оптимістичних наративів та протидія страхам на кінець циклу, але тягар слабких цінових показників та рани, залишені подіями 10 жовтня, підтримують похмурий настрій. Не сприяє цьому й те, що акції демонструють потужне зростання — індекс Nasdaq Composite не відчував такої тривалої серії зростаючих місяців з 2017 року.

Sober Uptober - Список CoinDesk 20 показав низькі результати у традиційно позитивному місяці

Корисно звернутися до подій року тому, за кілька днів до президентських виборів 2024 року, щоб отримати певну перспективу. Індекс CoinDesk 20 перебував нижче позначки 2 000. Біткойн торгувався на рівні високих $60 тис. Наприкінці листопада CD20 майже подвоївся, ETH коснувся позначки 4 000, а біткойн наближався до позначки $100 тис., свого моменту тріумфу. Ринок знав, що підтримка цифрових активів наближається (і вона насправді відбулася), але таймінг і вибір активів виявилися надзвичайно складними. Танці з тарифами у першому кварталі випробували віру інвесторів, а відскок став надто стрімким, щоб більшість могла його передбачити. ETH на початку другого кварталу не був улюбленцем портфеля нікого, доки не повів увесь ринок до історичних максимумів.

Результати з дня виборів 2024 року – великі цифри приховують складний таймінг

Протягом кількох тижнів ті радісні періоди після виборів і до Дня інавгурації будуть включені до однорічної доходності, і ми відчуємо потребу продемонструвати більш стійку ефективність класу активів. Зокрема, подивіться на результати з Дня інавгурації до сьогодні; лише потужне ралі ETH виглядає вражаючим.

Цінова динаміка з дня інавгурації — лише ETH очолює зростання серед провідних криптовалют

Крипторинок шукає лідерство, щоб підштовхнути до нового широкомасштабного ралі. Біткоїн очолював у 2024 році, прокладаючи свій шлях у інвестиційні портфелі через ETF та прийняття казначейством. Ether очолював у 2025 році, отримуючи вигоду від зростання стейблкоїнів та наративів токенізації, які нарешті здобули інституційне визнання. XRP — і Ripple — продемонстрували вражаючі результати, незважаючи на те, що їхня історія значною мірою відсутня серед тем, що рухають інвесторів. Solana стала більш публічною — спонсорства, конференції та споживче прийняття — проте продуктивність SOL відставала від амбіцій. Який наратив, і який актив, подарують наступну іскру? Ринок, здається, чекає на відповідь.

Графік тижня

Цього тижня ми аналізуємо ціну ETH у порівнянні з середніми показниками прибутковості DeFi-пулів та ставками фінансування BTC/ETH. З серпня 2025 року ціна ETH зростала, тоді як як 7-денний ковзний APY DeFi-пулів (доходність усіх пулів, які відстежує DeFillama), так і ставки фінансування ETH послідовно знижувалися. Ця розбіжність сильно свідчить про те, що ралі є торгівлею, що базується на наративі/потоках «Цифрового Казначейства Активів» (Digital Asset Treasury, DAT), а не рухом, обумовленим попитом, що ґрунтується на утиліті або високій прибутковості. Сталі низькі базові прибутки DeFi є ключовим сигналом слабкого фундаментального попиту на основну DeFi-утиліту ETH, фактором, який, ймовірно, стане перешкодою та викликом для продовження наративу DAT у міру поступового уповільнення інституційних потоків.

Слухайте. Читайте. Дивіться. Взаємодійте.

• Слухайте: Чули новину? CoinDesk був у прямому ефірі на Ripple Swell 2025. Глобальний керівник цифрових активів Citi, Райан Рагг, розкриває стратегію банку щодо токенізованих активів.
• Читайте: Генеральний директор Nasdaq Адина Фрідман окреслює три способи, як блокчейн може виправити фінанси.
• Дивіться: Девід ЛаВалле, президент CoinDesk Data & Indices, приєднується до Asset TV, щоб обговорити топ 3 речі, які консультанти повинні знати коли йдеться про криптовалюту.
• Залучайтеся: 7 листопада на Flatiron Public Plaza у Нью-Йорку, Grayscale Investments проведе тимчасовий захід за участю Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF (GDLC). CoinDesk буде на місці з 10:30 до 12:00 за східним часом. Приєднуйтесь до нас!

Шукаєте більше? Отримуйте найсвіжіші криптоновини від coindesk.com та оновлення ринку від coindesk.com/indices.