Crypto Long & Short: Redefinindo o Padrão de Custódia para o Setor Bancário

Bem-vindo ao boletim institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• Pascal Eberle, do Sygnum Bank, escreve que os investidores estão reconhecendo que a custódia é menos sobre possuir os ativos e mais sobre provar que você os está mantendo corretamente.
• Índices CoinDeskAndy Baehr fornece um “Vibe Check,” escrevendo sobre como, às vésperas do dia das eleições em NYC, entre outras atividades políticas, o mercado de criptomoedas aguarda um novo líder para impulsionar sua próxima alta.
• No “Gráfico da Semana,” analisamos o preço do ETH em relação aos rendimentos médios dos pools DeFi e às taxas de funding BTC/ETH.

-Alexandra Levis

Análises Especializadas

Redefinindo o Padrão de Custódia para o Setor Bancário

- Por Pascal Eberle, chefe de gabinete, Sygnum Bank

As barreiras entre as finanças tradicionais e as finanças do futuro estão se dissolvendo mais rápido do que a maioria percebe. Instituições regulamentadas não estão mais descartando as funcionalidades nativas da blockchain. Na verdade, elas estão as adotando. Como resultado, o próximo padrão de custódia será construído com base na responsabilidade criptográfica.

Os investidores estão reconhecendo que a custódia é menos sobre manter ativos e mais sobre provar que você os está mantendo corretamente. A tecnologia de múltiplas assinaturas (multisig) fornece essa prova, de forma contínua e criptográfica.

Onde a custódia tradicional falha

A custódia tradicional opera com base no princípio do controle centralizado. Quando você deposita ativos com um custodiante tradicional, você transfere a autoridade para uma entidade externa. Este modelo exige confiança absoluta em processos institucionais que permanecem invisíveis para os clientes e são baseados em regimes legais/regulatórios, os quais podem apresentar suas próprias complexidades. Isso pode criar um risco substancial de contraparte, dependendo do regime regulatório sob o qual o credor opera. Certos regimes regulatórios oferecem melhor proteção ao cliente do que outros. Por exemplo, os bancos na Suíça são legalmente obrigados a segregar os ativos dos clientes, tornando-os efetivamente protegidos contra falência, e rehipotecação de garantias não é permitido a menos que o cliente concorde explicitamente com isso. No entanto, isso, em última análise, ainda requer confiança nos bancos, na legislação bancária e nos reguladores bancários para fazer cumprir essas regras. Mas esperança, confiança e crença não são características de segurança.

A tecnologia de multi-assinatura revoluciona todo o paradigma de custódia. Em vez de uma única parte deter todas as chaves (literalmente), o controle é distribuído. Nenhuma entidade isolada pode movimentar fundos unilateralmente. Os clientes mantêm suas próprias chaves como parte da arquitetura de segurança. Cada transação requer múltiplas aprovações, o que proporciona um nível de responsabilidade sem precedentes. Em vez de depender da lei (bancária), "o código é a lei" torna-se o novo paradigma. A aplicação da lei não depende de nenhum regulador, mas é garantida pela blockchain. No caso do Bitcoin, trata-se da rede computacional mais poderosa do mundo.

Trata-se de uma revolução filosófica tanto quanto tecnológica. A custódia multiassinatura incorpora o princípio cypherpunk: "Não confie, verifique." Os clientes podem monitorar seus ativos on-chain em tempo real. Eles veem exatamente onde seus holdings estão e como estão protegidos. Participam da própria proteção dos seus ativos, em vez de terceirizá-la totalmente para uma instituição.

Antes da tecnologia blockchain, esse modelo de custódia compartilhada era simplesmente impossível. Os bancos não possuíam um mecanismo para distribuir o controle mantendo a segurança e a eficiência. Agora possuem. A autenticação multifatorial transformou a forma como acessamos aplicações ao exigir múltiplos métodos de verificação. Carteiras multisig irão transformar da mesma forma como protegemos ativos ao exigir múltiplas autoridades assinantes.

A responsabilidade criptográfica muda tudo

Henry Ford certa vez disse que os clientes teriam pedido por cavalos mais rápidos, não por automóveis. Da mesma forma, a maioria dos investidores ainda não sabe pedir custódia multiassinatura. Mas, uma vez que experimentem a transparência de monitorar ativos on-chain, a segurança da gestão distribuída de chaves e o controle de participar da própria proteção de ativos, os modelos de custódia tradicionais parecerão tão ultrapassados quanto os certificados de ações em papel.

Bancos que persistem na opacidade legada perderão seu lugar no mercado competitivo. Assim como a indústria uma vez padronizou-se em torno do SWIFT para mensagens e das câmaras de compensação para liquidação, o próximo padrão será a responsabilidade criptográfica. Multisig está se tornando a expectativa básica que os clientes exigirão, pois é objetivamente superior. Ele reduz pontos únicos de falha, previne fraudes internas, permite verificação em tempo real e dá aos clientes controle real sobre seus ativos. Uma vez que os clientes experimentam esse nível de transparência e segurança, não aceitarão nada menos.

Os clientes desejam visibilidade, controle e responsabilidade. A custódia multisig oferece todos os três.

Análises Especializadas

Promessas Feitas, Tempo Difícil

{{espaçador}}- Por {{espaçador}}Andy Baehr, CFA, chefe de produto e pesquisa, CoinDesk Indices

No domingo, a cidade de Nova York (e, suponho, grande parte do restante da América do Norte) mergulhou na escuridão do Horário Padrão; o sol se pôs às 16h49. Ontem, os nova-iorquinos elegeram um novo prefeito, mergulhando a cidade em uma nova fase polarizada. O clima no mercado de criptomoedas tem sido parecido ultimamente: resignado, recolhendo-se, imaginando para onde foram os intermináveis dias de verão. Com o governo paralisado há um mês, o progresso legislativo em cripto pausado e a política do Fed oferecendo pouca convexidade positiva, os catalisadores para uma tendência de alta são difíceis de encontrar. Os comentaristas estão construindo narrativas esperançosas e rebatendo o FUD do fim do ciclo, mas o peso do desempenho fraco dos preços e as marcas deixadas pelo evento de 10 de outubro mantêm o ânimo negativo. Não ajuda o fato de que as ações estão indo a todo vapor — o Nasdaq Composite não apresentava uma sequência tão longa de meses positivos desde 2017.

Sober Uptober - Nomes do CoinDesk 20 tiveram desempenho fraco em um mês tradicionalmente positivo

Pode ser útil olhar para um ano atrás, dias antes da eleição presidencial de 2024, para obter perspectiva. O Índice CoinDesk 20 estava abaixo de 2.000. O Bitcoin estava na casa dos altos 60 mil dólares. No final de novembro, o CD20 quase havia dobrado, o ETH atingiu 4.000 e o Bitcoin caminhava para os 100 mil dólares, seu momento de champanhe. O mercado sabia que o apoio aos ativos digitais estava chegando (e chegou), mas o timing do mercado e a seleção de ativos foram dolorosamente difíceis. O Tantrum da Tarifa do 1º trimestre testou a fé, e a recuperação foi rápida demais para a maioria antecipar. No início do 2º trimestre, o ETH não era o item favorito de portfólio de ninguém, até que liderou todo o mercado para máximas históricas.

Desempenho desde o Dia da Eleição 2024 - grandes números mascaram um momento difícil

Dentro de semanas, esses períodos jubilosos após a eleição e até o Dia da Posse estarão incorporados nos retornos de 1 ano, e sentiremos a necessidade de demonstrar um desempenho de classe de ativos mais duradouro. Para ilustrar, observe o desempenho desde o Dia da Posse até hoje; apenas a forte valorização do ETH se destaca como impressionante.

A ação de preço desde o Dia da Posse - apenas o ETH liderou a alta entre os principais nomes

O mercado cripto está em busca de uma liderança que incite um novo rally amplo. O Bitcoin liderou em 2024, abrindo caminho para seu ingresso nos portfólios de investimento por meio de ETFs e adoção no tesouro. O Ether liderou em 2025, beneficiando-se do crescimento das stablecoins e das narrativas de tokenização que finalmente ganharam tração institucional. XRP — e Ripple — apresentaram desempenho notável, apesar de sua história permanecer amplamente ausente dos pontos de discussão que movimentam os alocadores. Solana tem se tornado cada vez mais voltada ao público — patrocínios, conferências e adoção pelo consumidor —, contudo, o desempenho do SOL tem ficado aquém de suas ambições. Qual narrativa, e qual ativo, fornecerá a próxima faísca? O mercado parece estar aguardando uma resposta.

Gráfico da Semana

Esta semana, analisamos o preço do ETH em relação aos rendimentos médios dos pools DeFi e às taxas de financiamento BTC/ETH. Desde agosto de 2025, o preço do ETH subiu enquanto tanto o APY móvel de 7 dias dos pools DeFi (rendimento em todos os pools monitorados pela DeFillama) quanto as taxas de financiamento do ETH apresentaram uma tendência consistente de queda. Essa divergência sugere fortemente que o rali é um movimento liderado pela narrativa/fluxo de “Tesouraria de Ativos Digitais” (DAT), e não uma alta impulsionada pela demanda baseada em utilidade ou alto rendimento. O rendimento baixo e sustentado dos pools DeFi é um sinal chave da fraca demanda subjacente pela utilidade principal do ETH no DeFi, um fator que provavelmente se tornará um obstáculo e desafiará a continuidade da narrativa DAT à medida que os fluxos institucionais continuem desacelerando.

Ouça. Leia. Assista. Participe.

• Ouça: Você ouviu? A CoinDesk esteve ao vivo no Ripple Swell 2025. Ryan Rugg, chefe global de ativos digitais do Citi, analisa a estratégia do banco para ativos tokenizados.
• Leia: A CEO da Nasdaq, Adena Friedman, destaca três maneiras pelas quais a blockchain pode resolver o setor financeiro.
• Assista: David LaValle, presidente da CoinDesk Data & Indices, participa do Asset TV para tratar de as 3 principais coisas que os consultores devem saber quando se trata de cripto.
• Engajar: Em 7 de novembro, na Flatiron Public Plaza em NYC, Grayscale Investments organizará um evento pop-up, com a participação da Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF (GDLC). A CoinDesk estará no local das 10h30 às 12h ET. Junte-se a nós!

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