Crypto Long & Short: Die Verwahrungsstandards im Bankwesen neu definieren

Willkommen zum institutionellen Newsletter, Crypto Long & Short. Diese Woche:

• Pascal Eberle von der Sygnum Bank schreibt, dass Investoren zunehmend erkennen, dass Verwahrung weniger damit zu tun hat, Vermögenswerte zu halten, sondern vielmehr damit, nachzuweisen, dass diese korrekt gehalten werden.
• CoinDesk Indizes’ Andy Baehr bietet einen „Vibe Check“ und berichtet darüber, wie der Kryptomarkt im Anschluss an den Wahltag in New York City sowie weitere politische Ereignisse auf eine neue Führungspersönlichkeit wartet, die seine nächste Rallye auslöst.
• Im „Chart der Woche“ untersuchen wir den ETH-Preis im Vergleich zu den durchschnittlichen DeFi-Poolrenditen und den BTC/ETH-Finanzierungsraten.

-Alexandra Levis

Experteneinsichten

Neudefinition des Verwahrungsstandards im Bankwesen

- Von Pascal Eberle, Stabschef, Sygnum Bank

Die Mauern zwischen traditioneller und zukünftiger Finanzwelt lösen sich schneller auf, als die meisten vermuten. Regulierte Institutionen lehnen Blockchain-native Funktionen nicht mehr ab. Tatsächlich übernehmen sie diese. Infolgedessen wird der nächste Standard für Verwahrung auf kryptografischer Verantwortlichkeit basieren.

Investoren erkennen, dass Verwahrung weniger das Halten von Vermögenswerten ist, sondern vielmehr den Nachweis, dass diese korrekt gehalten werden. Die Multi-Signatur-Technologie (Multisig) liefert diesen Nachweis kontinuierlich und kryptographisch.

Wo traditionelle Verwahrung versagt

Die traditionelle Verwahrung basiert auf dem Prinzip der zentralen Kontrolle. Wenn Sie Vermögenswerte bei einem klassischen Verwahrer hinterlegen, übertragen Sie die Befugnis an eine externe Instanz. Dieses Modell erfordert absolutes Vertrauen in institutionelle Prozesse, die für die Kunden unsichtbar bleiben und auf rechtlichen/regulatorischen Rahmenbedingungen beruhen, die ihrerseits ihre eigenen Komplexitäten mit sich bringen können. Dies kann je nach dem regulatorischen Umfeld, unter dem der Verwahrer tätig ist, ein erhebliches Gegenparteirisiko bergen. Bestimmte regulatorische Rahmenbedingungen bieten einen besseren Kundenschutz als andere. So sind beispielsweise Banken in der Schweiz gesetzlich verpflichtet, Kundenvermögen zu segregieren, wodurch diese effektiv insolvenzgeschützt sind, und Besicherung durch Mehrfachverwertung von Sicherheiten ist nicht erlaubt, es sei denn, der Kunde stimmt dem ausdrücklich zu. Allerdings erfordert dies letztlich weiterhin Vertrauen in die Banken, das Bankrecht und die Bankenaufsichtsbehörden, um diese Regeln durchzusetzen. Doch Hoffnung, Vertrauen und Glaube sind keine Sicherheitsmerkmale.

Die Multi-Signatur-Technologie revolutioniert das gesamte Verwahrungsparadigma. Anstatt dass eine Partei alle Schlüssel (im wahrsten Sinne des Wortes) hält, wird die Kontrolle verteilt. Keine einzelne Einheit kann Gelder einseitig bewegen. Kunden halten ihre eigenen Schlüssel als Teil der Sicherheitsarchitektur. Jede Transaktion erfordert mehrere Genehmigungen, was ein beispielloses Maß an Verantwortlichkeit schafft. Anstatt sich auf das (Bank-)Recht zu verlassen, wird „Code ist Gesetz“ zum neuen Paradigma. Die Durchsetzung des Gesetzes ist nicht von einer Regulierungsbehörde abhängig, sondern wird durch die Blockchain garantiert. Im Fall von Bitcoin ist dies das weltweit leistungsstärkste Rechennetzwerk.

Es ist sowohl eine philosophische als auch eine technologische Revolution. Die Multi-Signatur-Verwahrung verkörpert das Cypherpunk-Prinzip: „Nicht vertrauen, sondern überprüfen.“ Kunden können ihre Vermögenswerte in Echtzeit direkt on-chain überwachen. Sie sehen genau, wo sich ihre Bestände befinden und wie sie gesichert sind. Sie wirken aktiv an ihrem eigenen Vermögensschutz mit, anstatt ihn vollständig an eine Institution auszulagern.

Vor der Blockchain-Technologie war dieses Modell der gemeinsamen Verwahrung schlichtweg unmöglich. Banken verfügten über keinen Mechanismus, um die Kontrolle zu verteilen und gleichzeitig Sicherheit und Effizienz aufrechtzuerhalten. Heute ist dies möglich. Die Multi-Faktor-Authentifizierung hat den Zugang zu Anwendungen revolutioniert, indem sie mehrere Verifikationsmethoden verlangt. Multisignatur-Wallets werden auf ähnliche Weise die Sicherung von Vermögenswerten verändern, indem sie mehrere Unterschriftsbefugnisse erfordern.

Kryptographische Verantwortlichkeit verändert alles

Henry Ford sagte einst, Kunden hätten sich schnellere Pferde gewünscht, keine Automobile. In ähnlicher Weise wissen die meisten Investoren noch nicht, dass sie Multi-Signatur-Verwahrung anfordern sollten. Doch sobald sie die Transparenz der On-Chain-Überwachung von Vermögenswerten, die Sicherheit der verteilten Schlüsselverwaltung und die Kontrolle über die Teilnahme am eigenen Vermögensschutz erfahren, werden herkömmliche Verwahrungsmodelle so veraltet wirken wie klassische Papieraktienzertifikate.

Banken, die an veralteter Intransparenz festhalten, werden ihren Platz im wettbewerbsintensiven Markt verlieren. So wie sich die Branche einst auf SWIFT für Nachrichtenübermittlung und Clearingstellen für die Abwicklung standardisierte, wird der nächste Standard kryptografische Verantwortlichkeit sein. Multisig entwickelt sich zum Basiserwartungsstandard, den Kunden verlangen werden, da es objektiv überlegen ist. Es reduziert Single Points of Failure, verhindert internen Betrug, ermöglicht die Echtzeitverifizierung und gibt den Kunden tatsächliche Kontrolle über ihre Vermögenswerte. Sobald Kunden dieses Maß an Transparenz und Sicherheit erfahren, werden sie nichts Geringeres akzeptieren.

Kunden wünschen sich Transparenz, Kontrolle und Verantwortlichkeit. Multisignatur-Verwahrung bietet alle drei.

Expert*inneneinblicke

Gegebene Versprechen, schwieriges Timing

- Von Andy Baehr, CFA, Leiter für Produkt und Forschung, CoinDesk Indices

Am Sonntag tauchte New York City (und wohl ein Großteil Nordamerikas) in die Dunkelheit der Normalzeit ein; die Sonne ging um 16:49 Uhr unter. Gestern wählten die New Yorker einen neuen Bürgermeister, was die Stadt in eine polarisierte neue Phase stürzte. Die Stimmung in der Kryptoszene ist zuletzt ähnlich verlaufen: resigniert, sich einigeln und sich fragen, wohin die endlosen Sommertage verschwunden sind. Mit einer seit einem Monat geschlossenen Regierung, angehaltenen legislativen Fortschritten im Krypto-Bereich und einer Fed-Politik, die kaum Aufwärtspotenzial bietet, sind Katalysatoren für einen Aufwärtstrend schwer zu finden. Kommentatoren sind hoffnungsvolle Narrative gestalten und Widerstand gegen Endphase-Zyklus-FUD, aber das Gewicht der schlechten Kursentwicklung und die Blessuren, die das Ereignis vom 10. Oktober hinterlassen hat, trüben die Stimmung. Es hilft auch nicht, dass die Aktienmärkte auf Hochtouren laufen – der Nasdaq Composite hatte seit 2017 keine so lange Serie von positiven Monaten mehr.

Sober Uptober – CoinDesk 20-Namen entwickelten sich in einem traditionell positiven Monat schlecht

Es kann hilfreich sein, einen Blick zurück auf vor einem Jahr zu werfen, wenige Tage vor der Präsidentschaftswahl 2024, um die Perspektive zu verstehen. Der CoinDesk 20 Index lag unter 2.000. Bitcoin befand sich im hohen Bereich von 60.000 USD. Bis Ende November hatte sich der CD20 nahezu verdoppelt, ETH berührte die 4.000 und Bitcoin steuerte auf die 100.000 USD zu – sein Champagner-Moment. Der Markt wusste, dass Unterstützung für digitale Vermögenswerte kommen würde (und sie ist gekommen), doch Markt-Timing und die Auswahl der Assets waren äußerst schwierig. Das Q1-Zoll-Tobsuchtsanfall stellte den Glauben auf die Probe, und die schnelle Erholung war für die meisten nicht vorhersehbar. ETH war Anfang Q2 für niemanden das bevorzugte Portfolio-Asset, bis es den gesamten Markt zu Allzeithochs führte.

Performance seit dem Wahltag 2024 – große Zahlen verdecken schwieriges Timing

Innerhalb weniger Wochen werden jene jubelnden Phasen nach der Wahl und bis zum Tag der Amtseinführung in die Einjahresrenditen eingerechnet sein, und wir werden das Bedürfnis verspüren, eine beständigere Performance der Anlageklassen aufzuzeigen. Zum Beispiel: Betrachten Sie die Wertentwicklung seit dem Tag der Amtseinführung bis heute; nur ETHs starke Rallye sticht als beeindruckend hervor.

Kursentwicklung seit dem Amtseinführungstag – nur ETH hat unter den Top-Namen den Weg nach oben angeführt

Der Kryptomarkt sucht nach einer Führung, die eine weitere breite Rallye auslösen kann. Bitcoin führte im Jahr 2024, indem es seinen Weg in Anlageportfolios über ETFs und die Annahme durch Staatskassen ebnete. Ether übernahm 2025 die Führung und profitierte von Wachstum bei Stablecoins und Tokenisierungsnarrativen, die endlich institutionelle Aufmerksamkeit erhielten. XRP – und Ripple – verzeichneten bemerkenswerte Leistungen, obwohl ihre Geschichte weitgehend abwesend von den Gesprächsthemen blieb, die die Allokatoren bewegen. Solana ist zunehmend öffentlichkeitswirksam geworden – Sponsoring, Konferenzen und Konsumentenakzeptanz –, doch die Performance von SOL blieb hinter den Ambitionen zurück. Welches Narrativ, und welches Asset, wird den nächsten Funken liefern? Der Markt scheint auf eine Antwort zu warten.

Chart der Woche

Diese Woche betrachten wir den ETH-Preis im Verhältnis zu den durchschnittlichen DeFi-Pool-Renditen und den BTC/ETH-Finanzierungsraten. Seit August 2025 ist der ETH-Preis gestiegen, während sowohl der 7-Tage-Durchschnitt der DeFi-Pool-APY (Rendite aller von DeFillama verfolgten Pools) als auch die ETH-Finanzierungsraten durchgehend rückläufig waren. Diese Divergenz deutet stark darauf hin, dass die Rallye ein „Digital Asset Treasury“ (DAT)-narrativ-/flussgesteuerter Trade ist und keine nachfragegetriebene Bewegung basierend auf Nutzwert oder hoher Rendite darstellt. Die anhaltend niedrige Basisrendite im DeFi-Bereich ist ein wichtiges Signal für die schwache zugrundeliegende Nachfrage nach der Kern-DeFi-Nutzung von ETH, ein Faktor, der wahrscheinlich zum Gegenwind wird und die Fortsetzung der DAT-Erzählung infrage stellen wird, da institutionelle Zuflüsse weiterhin nachlassen.

Hören Sie zu. Lesen Sie. Schauen Sie zu. Engagieren Sie sich.

• Listen: Haben Sie es gehört? CoinDesk berichtete live von Ripple Swell 2025. Ryan Rugg, globaler Leiter für digitale Vermögenswerte bei Citi, analysiert die Strategie der Bank für tokenisierte Vermögenswerte.
• Lesen: Nasdaq-CEO Adena Friedman skizziert Drei Wege, wie die Blockchain die Finanzwelt revolutionieren kann.
• Beobachten: David LaValle, Präsident von CoinDesk Data & Indices, tritt bei Asset TV auf, um zu besprechendie drei wichtigsten Dinge, die Berater wissen sollten wenn es um Krypto geht.
• Engagieren: Am 7. November, auf dem Flatiron Public Plaza in NYC, Grayscale Investments wird eine Pop-up-Veranstaltung ausrichten, bei der Grayscale präsentiert wirdCoinDesk Crypto 5 ETF (GDLC). CoinDesk wird von 10:30 bis 12:00 Uhr ET vor Ort sein. Seien Sie dabei!

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