代币化股票尚未奏效（暂时）

新技术的一个显著特征是，起初往往不如它所取代的技术。我记得在1990年代末的某个时候，坐在公寓里花了一个周末将我的CD转换成MP3格式，结果在周日晚上硬盘崩溃，所有数据丢失。那时我有过“我为什么要这么做”的疑问，许多早期购买代币化股票的投资者也有类似的感受。随后的那个周末我又重复了这个过程，因为我学习得很慢。

如果数字音乐始于 Napster 和我的 Rio PMP-300 然后又终结于此（因为 知者自知) 那么我们都可以忘掉它了。但事实并非如此。情况变得更好，现在这已经成为我们的常态。代币化股票也将呈现出类似的模式。

如今，代币化股票明显不及传统市场产品。我查阅了八个不同链上服务提供代币化资产的条款与条件，以深入了解可用产品情况。大多数可在欧盟使用，一家除美国外全球可用，一家仅限美国使用。

虽然这些都可以被视为良好的尝试，但大多数提供这些股票的平台在许多方面对其进行了限制，这些限制既繁琐，又显示出其底层基础设施尚未真正实现加密原生化。目前存在的限制大多似乎是为了遵守尚未完全明确的监管规定或弥补底层市场（例如缺乏周末交易时间）的不足而采取的措施。

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对于大多数平台而言，交易可在每周五个交易日内的全天24小时进行。许多代币带有地域限制，并对转账施加“了解你的客户”（KYC）/许可限制。这些代币发行通常不赋予投票权，有些不允许分红，大多数也不允许代币用于任何去中心化金融（DeFi）服务。

当前链上股票交易仍处于初级阶段，若止步于此，市场规模将非常有限，仅面向少数无法进入主要股票市场的客户群体。然而，我认为我们将逐步克服这些诸多限制，未来发展可期。

突破限制

以KYC为例。尽管KYC规则不太可能消失，但随着其标准化，不再局限于与使用相同供应商和合作伙伴执行相同KYC流程的少数人进行交易，所有小型流动资金池将实现互操作，实际上形成一个更大的流动资金池。随着流动性的加深，市场做市商将愿意支持全天候24x7交易且无任何定价惩罚。监管的日益成熟可能还将推动投票权、股息及预扣税的自动化实现。

所有这些步骤，随着时间推移，将使代币化股票交易在很大程度上与传统股票交易相当。如果我们回到音乐的比喻，这没问题，但这并不足以成为切换的有力理由。它将吸引那些今天难以接触股票的人群，但如果您拥有链上资产并通过了实名认证，您很可能已经能够开设银行账户和经纪账户。这意味着与现有产品的同质化不会具有吸引力。

我们已经能够看到链上产品的发展方向，并且远不止于平价。近期 Robinhood 宣布将在以太坊上线 Layer-2 网络，并承诺提供对 SpaceX 和 OpenAI 等私营公司的通证化访问权限。除此之外，将链上资产接入 DeFi 服务，作为抵押品或借出以获取额外收益的能力，将吸引大量用户进入市场。

最后，我认为企业治理有真正变革的潜力。尽管有数百年的经验，股东治理仍存在诸多不足。许多所有者未能行使他们的任何权利。鉴于我们几乎难以跟上现实中的政治，这并不令人惊讶。但借助智能合约，将投票权委托给您信任的专家，开启了一个全新的知情治理世界的可能性。

早期采用通常由具有独特需求和风险容忍度的用户推动。这正是整个加密生态系统的典型例子，包括那些在传统金融系统之外积累资产的用户。

但是，随着时间的推移，我们将从“因为我们可以”发展到更为卓越的阶段。而当这一时刻到来时，目前市值约为3-4万亿美元的加密资产以及数千亿美元的稳定币将相形见绌，链上股票和债券的规模将超过200万亿美元。这只是时间问题。

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