토큰화 주식은 아직 효과를 발휘하지 못하고 있다

새로운 기술의 특징 중 하나는 처음에는 대개 기존 기술보다 성능이 떨어진다는 점입니다. 저는 1990년대 후반 어느 날 제 아파트에 앉아 주말 내내 CD를 MP3로 변환하던 중 일요일 밤 하드 드라이브가 고장 나 모든 데이터를 잃었던 기억이 납니다. 그때 "내가 왜 이걸 하고 있지?"라는 생각이 들었고, 토큰화된 주식을 처음 구매한 많은 투자자들도 같은 심정을 느끼고 있습니다. 그리고 저는 느린 학습자로서 다음 주말에 같은 과정을 반복했습니다.

만약 디지털 음악이 Napster와 나의 Rio PMP-300으로 시작해서 끝났다면 (때문에 알고 계신 분만 아는) 그렇다면 우리 모두 그것을 잊어버릴 수 있었을 것입니다. 하지만 그렇지 않았습니다. 상황은 개선되었고 이제는 그것이 우리가 하는 일이 되었습니다. 토큰화된 주식에서도 이러한 패턴이 나타날 것입니다.

오늘날 토큰화된 주식은 전통적인 시장 상품에 비해 현저히 열등한 제품입니다. 제공되는 내용을 잘 파악하기 위해 토큰화 자산을 제공하는 8개의 온체인 서비스 약관을 검토했습니다. 대부분은 유럽연합(E.U.)에서 이용 가능하며, 한 곳은 미국 제외 전 세계에서 이용 가능하고, 한 곳은 미국 내에서만 이용 가능합니다.

이 모든 노력이 긍정적으로 평가될 수 있지만, 이러한 주식을 제공하는 대부분의 플랫폼은 여러 면에서 번거로운 제약을 두고 있으며, 이는 근본적인 인프라가 아직 진정한 암호화폐 본연의 특성을 갖추지 못했음을 보여줍니다. 현재 존재하는 제약은 대부분 아직 완전히 정의되지 않은 규제에 대응하기 위한 노력이나 기본 시장의 한계(예: 주말 거래시간 부재)로 인한 것으로 보입니다.

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대부분의 플랫폼에서는 거래가 주 5일, 하루 24시간 가능하지만, 지리적 제한과 “고객 알기(KYC)” 및 권한 부여 제한이 전송에 적용되는 토큰이 많습니다. 이러한 토큰 제공물은 투표권이 없는 경우가 대부분이며, 일부는 배당금을 허용하지 않고, 대다수는 탈중앙화 금융(DeFi) 서비스에서 토큰 사용을 허용하지 않습니다.

오늘날 온체인 주식 거래는 기초적인 수준에 머물러 있으며, 만약 여기서 멈춘다면 주요 주식 시장에 접근할 수 없는 소수의 고객으로 제한된 작은 시장에 불과할 것입니다. 그러나 느리지만 확실히 우리는 이러한 많은 한계들을 극복할 것이라 생각합니다.

한계 극복

예를 들어 KYC를 살펴보자. KYC 규정이 사라질 가능성은 낮지만, 표준화됨에 따라 동일한 KYC 프로세스를 운영하는 동일한 공급업체 및 파트너와 제한된 소수의 거래자 그룹에 국한되지 않고, 모든 소규모 유동성 풀들이 상호운용 가능해져 사실상 더 큰 유동성 풀로 통합될 것이다. 더욱 깊어진 유동성은 가격 페널티 없이 24시간 거래를 지원하는 시장조성자들의 참여로 이어질 것이다. 규제 성숙도가 높아지면 아마도 투표권, 배당, 원천징수세 자동화도 가능해질 것으로 예상된다.

이 모든 단계들은 시간이 지나면서 토큰화된 주식 거래를 전통적인 주식 거래와 거의 동등하게 만들 것입니다. 음악 비유로 돌아가자면 괜찮지만, 전환을 강력히 권유할 만한 이유는 아닙니다. 이는 오늘날 주식에 대한 접근이 제한된 이들에게 매력적일 수 있으나, 온체인 자산과 인증된 KYC를 보유하고 있다면 이미 은행 계좌와 중개 계좌를 개설할 가능성이 높습니다. 이는 기존 상품과의 동등성이 크게 매력적이지 않을 것임을 의미합니다.

우리는 이미 온체인 제공이 어디로 향하고 있는지 알 수 있으며, 이는 단순한 동등 수준을 넘어서고 있습니다. 최근 로빈후드가 이더리움 기반 레이어-2 네트워크를 발표하며 SpaceX와 OpenAI 같은 비상장 기업에 대한 토큰화된 접근 권한을 약속한 점이 그 예입니다. 이와 더불어, 온체인 자산을 디파이 서비스에 연결하여 담보로 활용하거나 대출하여 추가 수익을 창출할 수 있는 능력은 많은 사용자를 시장으로 끌어들일 것입니다.

마지막으로, 저는 기업 거버넌스를 진정으로 혁신할 잠재력이 있다고 생각합니다. 수백 년의 경험에도 불구하고 주주 거버넌스는 여전히 많은 아쉬움을 남기고 있습니다. 많은 주주들이 자신들의 권리를 전혀 행사하지 않는 경우가 많습니다. 현실 정치조차 제대로 따라가기 어려운 상황에서 이는 전혀 놀라운 일이 아닙니다. 하지만 스마트 계약을 통해 신뢰하는 전문가에게 투표권을 위임할 수 있는 능력은 정보에 기반한 거버넌스의 새로운 세계를 열어줍니다.

초기 채택은 종종 독특한 필요와 위험 감수성을 가진 사용자들에 의해 주도됩니다. 이는 전통 금융 시스템 전체를 벗어난 자산을 축적한 사용자들을 포함한 전체 암호화폐 생태계의 완벽한 예시입니다.

하지만 시간이 지남에 따라 우리는 “할 수 있기 때문에”에서 훨씬 더 나은 무언가로 나아가게 될 것입니다. 그리고 그때가 오면, 현재 3~4조 달러 규모의 암호화폐 자산과 수백억 달러 규모의 스테이블코인은 온체인에 등록될 수 있는 200조 달러 이상의 주식과 채권에 비해 매우 작아질 것입니다. 이는 단지 시간 문제일 뿐입니다.

면책 조항: 본 내용은 작성자의 개인적인 견해이며 EY의 공식 입장을 대변하지 않습니다.